沱牌舍得混改之路漫長 白酒業(yè)將迎全面改革(2)

多年來，沱牌舍得已經(jīng)多次對外釋放出改制意向，接連同中信證券、中糧、五糧液等企業(yè)傳出“緋聞”，但最終都因種種原因不了了之。外界廣泛推測，如果復(fù)星集團再不出手接盤，恐怕沱牌舍得的第四次改制之旅就要泡湯。

白酒業(yè)的全面改革

對于中國酒業(yè)而言，在行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期的背景下，混合所有制改革為酒企突圍提供了一條突圍的出路。而對于如何進(jìn)行混改，酒企基于自身的實際選擇了一攬子計劃與漸進(jìn)式改革兩條不同的方式。

2014年，白酒行業(yè)整體利潤出現(xiàn)負(fù)增長，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，多數(shù)企業(yè)難逃業(yè)績下滑甚至虧損的現(xiàn)實，從當(dāng)前已披露年報或業(yè)績預(yù)告的上市酒企來看，正增長者寥寥，多數(shù)酒企難以達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計完成產(chǎn)品銷售收入8778.05億元，同比增長5.85%;累計實現(xiàn)利潤總額976.17億元，同比下降7.44%。2602家規(guī)模以上企業(yè)中，虧損企業(yè)327家，企業(yè)虧損面達(dá)12.57%。

2月5日，老白干酒率先公布2014年年報，成為首家披露年報的白酒企業(yè)，公司2014年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.09億元，同比增長17%;凈利潤5913.76萬元，同比下降9.80%。需要注意的是，老白干酒2014年度計劃實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，公司實際完成年度計劃的117%。

老白干酒的業(yè)績在10余家白酒上市公司中已屬難得，不少酒企不僅難以完成此前定下的經(jīng)營計劃，利潤下降幅度也超出市場預(yù)期。截至2月26日，有8家白酒企業(yè)預(yù)告2014年業(yè)績，僅順鑫農(nóng)業(yè)1家預(yù)增，其余凈利潤均預(yù)計下滑或虧損。

事實上，隨著酒行業(yè)調(diào)整進(jìn)入“深水區(qū)”，僅依靠酒企自身的調(diào)整在短時間內(nèi)很難實現(xiàn)更大的突破，酒企混合所有制改革不但可以激發(fā)企業(yè)的積極性，還可以給市場帶來活力。因此，酒企混合所有制改革也受到資本市場的關(guān)注，老白干酒就是最好的例子。

2014年12月1日晚間，老白干酒發(fā)布定增公告稱，公司將通過定向增發(fā)的方式分別引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷商以及員工持股。

而參與老白干酒定增對象包括北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金、北京泰宇德鴻投資中心、鵬華基金增發(fā)精選1號資產(chǎn)管理計劃、匯添富-定增盛世添富牛37號資產(chǎn)管理計劃、匯添富-衡水老白干酒員工持股資產(chǎn)管理計劃5家投資者，且均以現(xiàn)金認(rèn)購。

12月2日復(fù)牌后，老白干酒股價連續(xù)走出三個漲停板，股價從停牌前的26.2元/股漲至3月11日收盤價的45.45元/股，漲幅高達(dá)60%。老白干酒此次混合所有制改革，也由此成為資本市場白酒板塊的一個符號被定格在2014年。

其實，酒行業(yè)的兼并重組早已經(jīng)開始。在一線名酒企業(yè)中，五糧液率先啟動并購戰(zhàn)略，分別收購了河南五谷春酒業(yè)以及河北的永不分離酒業(yè)。有消息稱，洋河股份也在實施并購戰(zhàn)略，分別在湖北、湖南以及哈爾濱建立分廠。同樣，民營上市公司青青稞酒(002646.SZ)也有意并購白酒企業(yè)。

從白酒行業(yè)來看，白酒行業(yè)盈利能力強、利潤空間大，改革能實現(xiàn)收入利潤的大幅增長，無疑是上佳的國企改革標(biāo)的。

而從實際情況分析，目前白酒行業(yè)16家上市公司中，有12家是國有企業(yè)，行業(yè)前五名的龍頭企業(yè)也均是國有控股。

因此，白酒企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者走混合所有制改革之路將是一個趨勢所在，注入新鮮血液的酒企必將在企業(yè)機制、執(zhí)行力等方面有所改觀。而高管利益、股東利益、經(jīng)銷商利益都捆綁在一起后，企業(yè)才能發(fā)揮其各方優(yōu)勢，才能有更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

不過，在不同路徑的背后，該如何平衡各方利益，如何提升企業(yè)治理的實效，如何解決好混改后的發(fā)展問題等，酒企混改所面臨的課題是相同的。地方政府應(yīng)該注意到，目前，白酒行業(yè)的暴利格局已經(jīng)被打破，而民營資本的進(jìn)入有利于其確立面向市場的經(jīng)銷模式，其價格也會更貼近市場，這也有助于白酒企業(yè)走出困境。因此，要讓白酒行業(yè)在建立混合所有制改革方面有進(jìn)展，有突破，需要地方政府以“壯士斷腕”的勇氣，舍棄在這個行業(yè)的地方利益。