通葡股份高溢價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)值得商榷

通葡股份擬溢價(jià)7倍收購(gòu)九潤(rùn)源公司49%股權(quán)，標(biāo)的公司在兩年前評(píng)估值僅為現(xiàn)評(píng)估值的17.3%，而且目前通葡股份已經(jīng)持有目標(biāo)公司51%的股權(quán)，屬于控股地位。本欄認(rèn)為本次收購(gòu)并無(wú)必要性，過(guò)高的價(jià)格也值得商榷。

按說(shuō)通葡股份的這次收購(gòu)，既不是參股獨(dú)角獸企業(yè)，也不是投資熱門行業(yè)，而是花巨資購(gòu)買自己的控股子公司不由自己持有的剩余股權(quán)，從會(huì)計(jì)上講叫少數(shù)股東權(quán)益，正是這樣一個(gè)上市公司與少數(shù)股東之間的交易，卻存在著太多的蹊蹺，很值得商榷。

首先，7.8億元的評(píng)估價(jià)值是否過(guò)高。標(biāo)的公司九潤(rùn)源被中介機(jī)構(gòu)給出的評(píng)估價(jià)值為78255.61萬(wàn)元，并因此預(yù)計(jì)49%股權(quán)的交易價(jià)格為3.675億元，折合100%股權(quán)價(jià)值為7.5億元，從7.8億元到7.5億元的變化，投資者不要認(rèn)為是交易對(duì)方的讓利行為，因?yàn)榻灰字杏幸?guī)定，原股東還能通過(guò)現(xiàn)金分紅拿走不超過(guò)3000萬(wàn)元的現(xiàn)金。

問(wèn)題來(lái)了，正是這家估值超過(guò)7.8億元的九潤(rùn)源，在2015年3月，通葡股份買入51%股份時(shí)只花了6669萬(wàn)元，只是現(xiàn)在估值的17.3%。

其次，通葡股份的凈資產(chǎn)值不過(guò)7.5億元，收購(gòu)標(biāo)的公司49%股份要花費(fèi)3.675億元，從隸屬關(guān)系看，通葡股份的一家子公司估值還要高于母公司的凈資產(chǎn)。假如九潤(rùn)源公司49%股份價(jià)值3.675億元的話，那么通葡股份持有的51%股權(quán)也應(yīng)價(jià)值3.825億元。超過(guò)了通葡股份一半的凈值。

值得注意的是，這么重要的一家子公司，九潤(rùn)源不過(guò)是通葡股份的一個(gè)電子銷售渠道。令人不解的是，從2017年度的銷售收入來(lái)看，通葡股份自己銷售了8313.2萬(wàn)元，通過(guò)九潤(rùn)源的銷售收入只有784.21萬(wàn)元。這難免讓市場(chǎng)對(duì)公司收購(gòu)九潤(rùn)源的必要性產(chǎn)生質(zhì)疑。

本欄并非認(rèn)為九潤(rùn)源不值錢，只是認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)銷售渠道而言，通葡股份已經(jīng)持股51%，完全能夠?qū)崿F(xiàn)銷售自家產(chǎn)品的目的，根本無(wú)需非要全盤買下，還要花這么高的價(jià)錢。相比之下，可以考慮用這些錢去認(rèn)真提高一下生產(chǎn)工藝，豈不是更好?

還有最后一點(diǎn)也很奇怪，通葡股份已經(jīng)收購(gòu)并控股九潤(rùn)源兩年時(shí)間，按道理說(shuō)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全部控制在自己的手里，現(xiàn)在要買入另外49%的股份，卻還讓交易方承諾利潤(rùn)，作為并列第二股東，還要負(fù)責(zé)利潤(rùn)問(wèn)題，讓第一大股東通葡股份情何以堪?