五糧液混改計劃將實施與經(jīng)銷商利益綁定

宜賓五糧液股份有限公司(以下簡稱“五糧液”)將于4月20日在深交所上市非公開發(fā)行股票，意味著五糧液歷時兩年多的混改工作終于塵埃落定。4月18日晚間五糧液發(fā)布公告顯示，公司以非公開發(fā)行方式發(fā)行約8564萬股人民幣普通股，發(fā)行對象涉及國泰君安資管計劃、君享五糧液1號等不超過10名投資者，募集資金為18.53億元。值得注意的是，除了引入企業(yè)員工以及戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)成為股東，五糧液的重要經(jīng)銷商也被納入到五糧液的股權(quán)結(jié)構(gòu)中。北京商報記者就此事聯(lián)系五糧液公司，截止發(fā)稿前尚未得到回應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該消息意味著核心經(jīng)銷商與五糧液成為利益共同體，但經(jīng)銷商和員工的持股比例較小，顯示混改處于“試水”期。

據(jù)了解，本次出資排名前三的國泰君安資管計劃、君享五糧液1號、泰康資管合計認(rèn)購金額約14.55億元，占據(jù)此次五糧液募集資金的大部分。其中，國泰君安資管計劃的委托人為五糧液第1期員工持股計劃，認(rèn)購金額約為5.13億元，參與員工持股計劃的人員涵蓋了現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他員工;君享五糧液1號資金來源為委托人委托資金，委托人為五糧液部分優(yōu)秀經(jīng)銷商及其相關(guān)人員共23名，認(rèn)購金額為4.2億元;泰康資管認(rèn)購金額為約5.22億元，其中包含了中國石油天然氣集團(tuán)公司企業(yè)年金計劃以及五個保險產(chǎn)品認(rèn)購。

這其中的亮點無疑是23名通過君享五糧液1號參與到認(rèn)購中的經(jīng)銷商，從具體名單上看，包含了銀基貿(mào)易發(fā)展(深圳)有限公司、宜賓市智溢酒業(yè)有限公司、北京朝批商貿(mào)股份有限公司等知名大經(jīng)銷商。而這些經(jīng)銷商都是與五糧液有著多年穩(wěn)定合作，且具有較大五糧液產(chǎn)品銷售規(guī)模的核心經(jīng)銷商。這些經(jīng)銷商通過成為五糧液股東，與五糧液在實質(zhì)上成為利益共同體。五糧液方面在公告中表示，在2016年員工持股計劃獲得證監(jiān)會審核通過時，企業(yè)就已表明非公開發(fā)行股票暨員工持股計劃是繼企業(yè)機(jī)構(gòu)改革、公務(wù)車改革、薪酬改革之后的又一重要改革舉措。數(shù)據(jù)顯示，新增股份登記到賬后，五糧液的前十大股東中，宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持股比例為35.21%，五糧液集團(tuán)持股比例19.63%，宜賓五糧液第一期員工持股計劃持股比例0.61%，君享五糧液1號集合資產(chǎn)管理計劃持股比例0.50%;而在本次發(fā)行前，宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持股比例36%，五糧液集團(tuán)持股比例20.07%。

白酒營銷專家蔡學(xué)飛在接受北京商報記者采訪時指出，雖然員工與經(jīng)銷商的持股占比較小，但是相對于五糧液集團(tuán)的龐大體量，把員工與核心經(jīng)銷商納入系統(tǒng)，對內(nèi)可以提升產(chǎn)品的市場推廣動力，提升品牌競爭力;對外可以強(qiáng)化五糧液的渠道優(yōu)勢，在整體市場競爭中提升消費壁壘，阻擊競爭對手。不過，他也提及，此次混改，經(jīng)銷商和員工持股比例很小，對改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)并不會產(chǎn)生實質(zhì)影響，不排除五糧液只是一次試水，如證明這樣的激勵行為有成效或?qū)⑦M(jìn)一步提升員工與經(jīng)銷商的股權(quán)比例，這也符合國企政策改革的思路。另外，從已有的實踐來看，參股企業(yè)對于提升經(jīng)銷商話語權(quán)是有幫助的，但是由于主導(dǎo)權(quán)依然在五糧液一方，諸如品牌所有權(quán)、產(chǎn)品定價權(quán)等緊密聯(lián)系經(jīng)銷商實際經(jīng)營情況的權(quán)利仍受到限制。