黃酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 會(huì)稽山業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入停滯

由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，黃酒生產(chǎn)商會(huì)稽山(601579.SH)遇到了一些苦惱。2018年，該公司黃酒銷(xiāo)售收入略有下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)陷入停滯。

4月17日公布的年度報(bào)告顯示，會(huì)稽山2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.94億元，較上年同期減少7.36%;凈利潤(rùn)為1.78億元，較上年同期微幅下降2.26%。若剔除非經(jīng)常性損益，會(huì)稽山2018年凈利潤(rùn)為1.71億元，較上年同期微幅增長(zhǎng)2.95%。

上述業(yè)績(jī)與2017年和2016年的業(yè)績(jī)構(gòu)成了鮮明反差。2016年和2017年，會(huì)稽山業(yè)績(jī)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增幅分別達(dá)到14.62%和22.91%，凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到24.43%和28.62%。

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會(huì)稽山在2018年年報(bào)中稱(chēng)，營(yíng)業(yè)收入之所以小幅下降，主要是因?yàn)楣�司主營(yíng)業(yè)務(wù)受到了大環(huán)境整體消費(fèi)的影響。該公司表示，報(bào)告期內(nèi)，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速減緩等因素影響，黃酒行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，公司積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的壓力，加強(qiáng)內(nèi)部管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬營(yíng)銷(xiāo)渠道，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與去年同期相比略有下降，但“總體上仍繼續(xù)保持了平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)”。

黃酒行業(yè)的地域特征是導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇的部分原因。分指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2018年浙江、江蘇和上海三個(gè)銷(xiāo)售大區(qū)的黃酒銷(xiāo)量合計(jì)占會(huì)稽山總銷(xiāo)量的91.17%，銷(xiāo)售收入合計(jì)占會(huì)稽山總銷(xiāo)售收入的91.19%。會(huì)稽山在年報(bào)中也表示，中國(guó)黃酒行業(yè)地域特征明顯，其生產(chǎn)、消費(fèi)主要集中在江浙滬等傳統(tǒng)黃酒消費(fèi)區(qū)域，該區(qū)域內(nèi)黃酒生產(chǎn)企業(yè)較為集中，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售也基本集中在江浙滬地區(qū)。因此，黃酒產(chǎn)品具有消費(fèi)區(qū)域性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

從資產(chǎn)負(fù)債表上看，2018年會(huì)稽山經(jīng)營(yíng)壓力有所加大。與上年同期相比，該公司截至2018年末的應(yīng)收賬款增加了63.38%，存貨增加了8.66%。與此同時(shí)，公司短期借款增加了75%，應(yīng)付賬款增加了21.27%。

目前，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的不斷演化，黃酒產(chǎn)品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也逐漸升級(jí)，中高端黃酒在黃酒消費(fèi)中的占比持續(xù)提升。會(huì)稽山產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。2018年，會(huì)稽山中高檔黃酒的銷(xiāo)售收入為7.98億元，較2017年增長(zhǎng)6.57%。相比之下，普通黃酒的銷(xiāo)售收入為3.81億元，較2017年減少27.74%。

會(huì)稽山在年報(bào)中稱(chēng)，目前黃酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始。通過(guò)企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)，黃酒行業(yè)已逐漸擺脫單純依靠“以量取勝”的低毛利發(fā)展模式，逐漸拓展追求高品質(zhì)、高附加值細(xì)分市場(chǎng)的高毛利發(fā)展模式。

為了在消費(fèi)格局變化的市場(chǎng)環(huán)境下取得突破，會(huì)稽山采取了一系列措施。該公司稱(chēng)，公司聚焦核心市場(chǎng)，加速產(chǎn)品升級(jí)，主攻中高端市場(chǎng)，加大廠(chǎng)商合作力度，主動(dòng)出擊省外市場(chǎng)，積極推進(jìn)全國(guó)化市場(chǎng)深度營(yíng)銷(xiāo)。與此同時(shí)，會(huì)稽山加快了線(xiàn)上、線(xiàn)下融合發(fā)展，力圖在網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)上跑出“加速度”。

不過(guò)，這類(lèi)措施的收效卻并不盡如人意。首先，浙江、江蘇、上海以外區(qū)域占會(huì)稽山銷(xiāo)售總收入的占比依舊沒(méi)有超過(guò)10%。同時(shí)，會(huì)稽山網(wǎng)店、微店的銷(xiāo)售收入盡管取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)，但是占銷(xiāo)售總收入的比重依然很低。資料顯示，2018年會(huì)稽山網(wǎng)店、微店的銷(xiāo)售收入僅為1485萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的停滯對(duì)會(huì)稽山的估值并不是一個(gè)好消息。Wind數(shù)據(jù)顯示，會(huì)稽山基于2018年每股收益的靜態(tài)市盈率為27.6倍。由于業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，這一估值處在相對(duì)高位。截至4月18日收盤(pán)，會(huì)稽山股價(jià)報(bào)9.88元，過(guò)去5個(gè)交易日主力資金基本處在凈流出狀態(tài)。