帝亞吉歐擬增持水井坊股份至60%

6月25日，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)因重要事項未公告，于當(dāng)天下午開始停牌，并發(fā)布《重大事項提示性公告》(以下簡稱“公告”)稱，水井坊于2018年6月25日接到實際控制人Diageo Plc(帝亞吉歐)書面通知，被告知帝亞吉歐擬通過要約收購的方式將其持有的水井坊的股份比例從目前39.71%提高至最多不超過60.00%。水井坊停牌前報50.56元人民幣，本次要約作價每股62元，溢價22.63%。

貴為全球第一大烈酒集團，市值近900億美元的帝亞吉歐對中國白酒的投資布局始于2005年，當(dāng)時通過股權(quán)收購方式對水井坊進行滲透。多年后，在已經(jīng)是水井坊第一大股東的情況下大幅溢價增持，帝亞吉歐此舉引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注，在水井坊股價看漲的情況下，除了單純的增加財務(wù)收益外，帝亞吉歐對中國白酒業(yè)更大的謀劃和布局是什么?

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溢價22.63%，中國白酒依然被低估?

公告顯示，帝亞吉歐本次收購股份數(shù)量最多不超過9.91千萬股，占被收購公司總股本的20.29%，為此要付出的最高代價是61.45億元。本次要約收購為部分要約收購，不以終止水井坊的上市地位為目的。

經(jīng)過一系列調(diào)整，加之消費升級帶動中高端白酒強勢復(fù)蘇的良好趨勢，水井坊在2016年扭轉(zhuǎn)頹勢并于2017年實現(xiàn)了業(yè)績、利潤的雙雙大幅增長。水井坊2017年年報顯示，2017年水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比增長74.13%;實現(xiàn)凈利潤3.35億元，同比增長49.24%。其中，營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，跨入20億陣營。

2018年1-3月水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比增長87.73%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，同比增長68.01%。在邁入20億陣營后，水井坊的勢頭越發(fā)兇猛。

目前，水井坊的市盈率是39.88，在白酒上市公司中排名前列，高于茅臺、五糧液、瀘州老窖等名酒企。知名機構(gòu)投資者但斌評論：水井坊大股東帝亞吉歐繼續(xù)收購股份，溢價22.63%，50多倍市盈率要約收購，老外不懼貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀形勢影響，繼續(xù)看好并以實際行動增持中國的白酒企業(yè)股份�，F(xiàn)在A股白酒企業(yè)普遍PE，按2018年預(yù)測利潤市盈率都在25-30倍，比水井坊更有競爭優(yōu)勢的白酒龍頭企業(yè)被低估值近一半。

帝亞吉歐是否會引發(fā)蝴蝶效應(yīng)?

水井坊總經(jīng)理范祥福曾在年初透露，水井坊計劃2018年實現(xiàn)銷售收入增長40%，達到28.68億。從第一季度的表現(xiàn)來看，水井坊的全年目標(biāo)有望超額完成。

在中高端白酒領(lǐng)域重回正軌后，水井坊已經(jīng)著手?jǐn)U大產(chǎn)能，為接下來的全國化拓展乃至全球化做準(zhǔn)備。6月5日，水井坊發(fā)布了關(guān)于與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目投資協(xié)議書》的公告，水井坊計劃在邛崍進一步擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，預(yù)計總投資額達30億元，占地面積約1000畝，用于建設(shè)包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲物流基地、國家實驗室、新產(chǎn)品研發(fā)中心等。

水井坊的表現(xiàn)贏得了投資機構(gòu)對其的普遍看好，中金公司研報認(rèn)為：水井坊的全國化能力基本得到驗證，水井坊仍然處于全國化的拓展期，持續(xù)提升的空間將帶來高成長，有望在行業(yè)格局重新變革的過程中，不斷獲取新消費群，將水井坊品牌打造為一家真正的全國化高端品牌，并適度崛起800 元以上價位份額。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是中國中高端白酒消費大趨勢還是水井坊的個體表現(xiàn)都值得帝亞吉歐溢價增持。此外，作為國際酒業(yè)巨頭，帝亞吉歐在中國市場的洋酒業(yè)務(wù)一直受到保樂力加的壓制，加大對水井坊的投入是不是曲線救國，以此發(fā)起對保樂力加的反擊?這一點值得關(guān)注。

水井坊股票將于2018年6月26日開市起復(fù)牌，復(fù)牌后的股價表現(xiàn)成為此事件的第一個懸念。

近兩年，中國白酒企業(yè)收購、入股國外葡萄酒企業(yè)的消息不時爆出，而國際酒業(yè)巨頭對中國白酒的投資潮在短暫的熱鬧過后歸于平靜。

在中高端白酒形勢一片大好的情況下，布局中國白酒13年的帝亞吉歐突然加碼，這個邏輯不難理解。接下來，更受行業(yè)關(guān)注的焦點在于，帝亞吉歐的舉措可能會帶動其它國際酒業(yè)巨頭的跟進，掀起新一輪外資掘金中國白酒業(yè)的熱潮。

雖然國際酒業(yè)巨頭此前在中國白酒的投資項目上還難言成功，但是在消費升級帶動下，中高端白酒已經(jīng)引得國際酒業(yè)巨頭的垂涎。在中國市場如此巨大的誘惑下，就如但斌所言老外都不懼貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀形勢影響，那么上一輪投資遇到的文化沖突、營銷水土不服等微觀影響更加不會讓他們退縮。

在目前A股20家白酒上市公司中，水井坊是目前唯一外資控股的白酒上市公司。以茅臺、五糧液、洋河為第一梯隊的上市公司被外資控股的幾率微乎其微，那么排名靠后的第二、三梯隊的企業(yè)中能否出現(xiàn)下一家外資控股的白酒上市公司，我們拭目以待。