茅臺(tái)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：支付稅費(fèi)215億猛增62％

8月1日，貴州茅臺(tái)發(fā)布2018年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333.97億元，較上年同期增長(zhǎng)38.06%，歸屬母公司凈利潤(rùn)157.64億元，同比增長(zhǎng)40.12%，對(duì)于業(yè)績(jī)上漲公司解釋稱，受本期銷量增加及主導(dǎo)產(chǎn)品茅臺(tái)酒價(jià)格上調(diào)的影響。

受業(yè)績(jī)提振影響，公司股價(jià)今日小幅高開，但隨后卻一路走低，截止收盤報(bào)695.84%，跌幅2.67%，全天成交38.4億元。

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基酒產(chǎn)量同比下滑 “一瓶難求”將延續(xù)?

從茅臺(tái)上半年的具體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收293.83億元，系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.93億元，從增長(zhǎng)速度來(lái)看，系列酒上半年56.67%的營(yíng)收增速遠(yuǎn)高于茅臺(tái)酒35.86%的增長(zhǎng)速度，并且系列酒占營(yíng)收比重也是逐年提升，由2015年中報(bào)的2.74%上升至今年中報(bào)的11.96%。

可以看出，茅臺(tái)正逐漸擺脫核心單品量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)的增長(zhǎng)模式，但不容忽視的是，系列酒所處的大眾醬香領(lǐng)域存在著諸如郎酒等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，系列酒能否順利搶占更多市場(chǎng)份額，仍待時(shí)間考驗(yàn)。

分地區(qū)來(lái)看，上半年茅臺(tái)在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入323.45億元，國(guó)外銷售為10.31億元，從經(jīng)銷商來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為3215家，增加236家，國(guó)外經(jīng)銷商為118家，增加14家，貴州茅臺(tái)在半年報(bào)中稱，今年上半年增加的經(jīng)銷商主要是醬香系列酒的經(jīng)銷商。

從銷售渠道來(lái)看，通過直銷實(shí)現(xiàn)銷售收入25.78億元，通過批發(fā)實(shí)現(xiàn)銷售收入308億元，上半年茅臺(tái)直銷收入僅較去年同期上漲5.15%，增速緩慢，從占比來(lái)看，直銷銷售收入比例也是出現(xiàn)下滑，2017年上半年，直銷收入占總收入比重為10.13%，而今年上半年下滑至7.72%。

事實(shí)上，茅臺(tái)近年來(lái)也不斷加大渠道管控力度，今年5月8日，茅臺(tái)發(fā)布處罰通知，共有17家經(jīng)銷商違約被重罰。

此外，上半年茅臺(tái)共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列酒基酒39465.4噸，其中包含茅臺(tái)酒基酒30422.48噸，系列酒基酒9042.92噸，對(duì)比往年來(lái)看，2017年上半年生產(chǎn)基酒42198.18噸，今年基酒產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。

一般而言，二季度為白酒行業(yè)淡季，但上半年市場(chǎng)茅臺(tái)價(jià)格仍是一枝獨(dú)秀，持續(xù)上行，據(jù)媒體報(bào)道，在一些商超及零售門店內(nèi)，53度飛天茅臺(tái)酒的價(jià)格已經(jīng)標(biāo)注為1800元/瓶-2000元/瓶。

中金報(bào)告稱，從渠道調(diào)研看目前的庫(kù)存水平偏低，預(yù)期公司進(jìn)一步加大供給以控制零售價(jià)格過快提升。

預(yù)收賬款下滑31% 支付稅費(fèi)215億

根據(jù)中報(bào)顯示，2018年上半年貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款出現(xiàn)大幅下滑，期末余額為99.4億元，較上期期末數(shù)減少31.11%，貴州茅臺(tái)表示這主要是經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致。這是否意味著經(jīng)銷商的備貨熱情減退?

對(duì)于預(yù)收賬款下降，方正食品團(tuán)隊(duì)報(bào)告表示，預(yù)收款的升降應(yīng)該放在公司整個(gè)經(jīng)營(yíng)層面去考慮，而并非越多越好，實(shí)際上公司為了減少經(jīng)銷商占款、提升發(fā)貨效率，去年下半年就改變了傳統(tǒng)打款發(fā)貨方式，因此真實(shí)的預(yù)收款在不斷下降。

事實(shí)上，在2017年，茅臺(tái)的預(yù)收賬款同樣也是大幅下滑，期末余額較2016年減少了31億，而2015年及2016年，預(yù)收賬款則是穩(wěn)步增長(zhǎng)。

值得注意的是，今年上半年茅臺(tái)的銷售費(fèi)用出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了22億元，較上年同比增長(zhǎng)59.52%，增長(zhǎng)的原因是公司推進(jìn)“133”品牌戰(zhàn)略及醬香系列酒“5+5”市場(chǎng)戰(zhàn)略，增加了市場(chǎng)投入。

茅臺(tái)作為貴州省的納稅大戶，上半年支付的各項(xiàng)稅費(fèi)為215.1億元，而2017年上半年的發(fā)生額為132.84億元，同比增幅達(dá)61.92%。