酒鬼酒半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：高毛利低凈利 華南市場(chǎng)拓展受阻

8月10日，酒鬼酒發(fā)布2018年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.24億元，同比增長(zhǎng)41.26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)38.3%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)70.77%。

但營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng)的背后，酒鬼酒高毛利率、低凈利率的問題沒有改善，銷售費(fèi)用居高不下，銷售費(fèi)用率在行業(yè)中同樣也是處于較高水平，并且今年7月，酒鬼酒再向央視投放廣告。產(chǎn)品頻繁提價(jià)背后，華南市場(chǎng)拓展受阻，酒鬼酒還能否重塑昔日輝煌?

圖片來源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站

高毛利低凈利 銷售費(fèi)用居高不下

根據(jù)中報(bào)顯示，酒鬼酒主要從事生產(chǎn)和銷售白酒系列產(chǎn)品，其產(chǎn)品包括“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系。

今年上半年，酒鬼酒內(nèi)參、酒鬼、湘泉系列產(chǎn)品營(yíng)收分別約為1.02億、3.50億、0.48億，分別較上年同期增長(zhǎng)41%、47%和5%左右。在占比最高的酒鬼系列產(chǎn)品中，高度柔和紅壇酒鬼酒營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)57%。

事實(shí)上，白酒行業(yè)在國(guó)內(nèi)一直被認(rèn)為是最賺錢的行業(yè)之一，今年上半年酒鬼酒的戰(zhàn)略單品內(nèi)參系列，毛利率達(dá)到了94.13%，甚至超越了茅臺(tái)，酒鬼系列毛利率81.28%，而低檔的湘泉系列，毛利率僅有30.14%，較上年下滑了14.09%。上半年，公司整體的毛利率為78.35%。

與超高的毛利率相對(duì)的是，上半年公司的整體凈利率僅有21.87%，在此前幾年，公司的凈利率甚至更低，2015年至2017年，各期的凈利率分別為12.35%、14.82%和19.83%。

而造成這一尷尬局面的原因，與公司過高的銷售費(fèi)用不無關(guān)系，上半年，公司的銷售費(fèi)用達(dá)到1.39億元，同比增長(zhǎng)42%，超過了公司凈利潤(rùn)。

事實(shí)上，縱觀近幾年，公司的銷售費(fèi)用一直大于當(dāng)期的凈利潤(rùn)，2015年至2017年，各期的凈利潤(rùn)分別為7422.67萬元、9702.22萬元和1.74億元，而銷售費(fèi)用分別為1.24億元、1.65億元和2.05億元。

具體來看，今年上半年銷售費(fèi)用中，僅銷售服務(wù)費(fèi)就達(dá)到了7189.82萬元，占比超一半，另外廣告費(fèi)為3082.55萬元，而去年同期廣告費(fèi)僅823萬。

今年7月，公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，會(huì)逐步加大廣告宣傳力度，央視廣告會(huì)在近期播出，據(jù)公司官網(wǎng)顯示，此次央視廣告投放預(yù)算金額為3500萬元。

值得注意的是，截止上半年末，酒鬼酒預(yù)收款項(xiàng)約為0.91億元，和期初余額1.4億元相比，降幅在35%左右，近年來，公司的預(yù)收款項(xiàng)整體也是出于下降趨勢(shì)。此外，酒鬼酒上半年的稅費(fèi)也大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了2.21億元，去年同期為1.26億元，同比增長(zhǎng)75%，這其中也包含了上年度匯算清繳所補(bǔ)繳的稅費(fèi)。

預(yù)收款項(xiàng)一向被稱作為酒企的“蓄水池”，酒鬼酒預(yù)收款項(xiàng)下降，或許暗示了經(jīng)銷商對(duì)品牌下半年銷售情況的信心。

華南市場(chǎng)受阻 靠提價(jià)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)?

目前來看，酒鬼酒主要市場(chǎng)還是集中在湖南、京津冀、山東、河南等地區(qū)，其中核心市場(chǎng)湖南大區(qū)銷售占比約41%，戰(zhàn)略市場(chǎng)(京津冀、山東、河南)銷售占比約23%。相反，酒鬼酒在華南以及華東地區(qū)，則優(yōu)勢(shì)不大，上半年在華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2259.37萬元，僅較上年同期增長(zhǎng)2.53%。

東方證券研究報(bào)告分析，湖南白酒市場(chǎng)中，外來酒占比超過八成，且300-500價(jià)格帶的川酒、貴酒知名度較高，如果外來酒競(jìng)品加大推廣貨折力度，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，或?qū)��?duì)企業(yè)業(yè)績(jī)帶來不利影響。

事實(shí)上，酒鬼酒業(yè)績(jī)得以快速增長(zhǎng)，一方面在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另外公司對(duì)旗下產(chǎn)品頻繁提價(jià)也是重要原因之一，但依靠提價(jià)而帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是否能夠持續(xù)?

去年11月，酒鬼酒對(duì)旗下產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了大幅上調(diào)，52度500ml紅壇酒鬼酒(高度柔和)的零售價(jià)由498元提至568元，漲幅高達(dá)70元/瓶。

今年7月，據(jù)酒業(yè)家消息，部分區(qū)域已收到酒鬼酒的提價(jià)通知。通知稱，自2018年7月15日起，52度高度柔和紅壇和紫壇酒鬼酒分別提價(jià)22、20元，且只提出廠價(jià)，終端價(jià)不變。

7月28日，酒鬼酒再發(fā)漲價(jià)通知，52度500ml內(nèi)參酒零售指導(dǎo)價(jià)調(diào)整為1390元/瓶，每瓶大漲110元，逼近“飛天茅臺(tái)”1499元的零售價(jià)格。

在酒鬼酒頻繁提價(jià)的背后，公司近兩年的產(chǎn)銷量卻是持續(xù)下滑，2016年生產(chǎn)量為6440噸，同比下降17%，銷售量為6267噸，同比下降12%;2017年產(chǎn)銷再次下滑，其中生產(chǎn)量為5818噸，同比下降4.64%，銷售量5818噸，同比下滑7.16%。

根據(jù)川財(cái)證券研報(bào)顯示，2017年全年，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入 9239.57億元。其中，白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量 1198.06 萬千升，同比增長(zhǎng) 6.86%。在白酒行業(yè)復(fù)蘇的大環(huán)境下，酒鬼酒產(chǎn)銷卻出現(xiàn)持續(xù)下滑，值得關(guān)注。