山西汾酒半年報(bào)雙增長(zhǎng) 今年以來(lái)股價(jià)漲幅超過(guò)100％

受新冠肺炎疫情影響，白酒上市公司上半年業(yè)績(jī)大多“不給力”。目前發(fā)布半年報(bào)的酒企除貴州茅臺(tái)一騎絕塵外，山西杏花村汾酒廠股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱山西汾酒)是唯一實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)(營(yíng)收、凈利潤(rùn)都正增長(zhǎng))的。

實(shí)際上，早在今年一季度，山西汾酒凈利潤(rùn)增速就位居行業(yè)首位，近三年來(lái)，山西汾酒復(fù)合增長(zhǎng)也在行業(yè)前列。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，山西汾酒這些年被低估的品牌勢(shì)能得到了釋放。從資本市場(chǎng)來(lái)看，山西汾酒今年以來(lái)股價(jià)增幅超過(guò)100%，遠(yuǎn)高于白酒指數(shù)增幅。

山西汾酒半年報(bào)雙增長(zhǎng) 全國(guó)化擴(kuò)張成效顯著

8月25日，山西汾酒遞交了上半年成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69億元，同比增長(zhǎng)7.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.05億元，同比增長(zhǎng)33.05%。

據(jù)悉，今年上半年，疫情導(dǎo)致白酒消費(fèi)場(chǎng)景碎片化，白酒銷售集體承壓。目前發(fā)布半年報(bào)的白酒上市公司業(yè)績(jī)大多“不給力”，例如，水井坊凈利潤(rùn)下滑近70%。眾多酒企中，僅有貴州茅臺(tái)和山西汾酒兩家實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)。

白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，山西汾酒上半年業(yè)績(jī)向好主要因?yàn)槿齻�(gè)因素。一是去年以來(lái)山西汾酒開始實(shí)質(zhì)性全國(guó)化推廣，南方市場(chǎng)的大量招商貢獻(xiàn)了很大一部分業(yè)績(jī);二是山西汾酒旗下竹葉青等保健酒增長(zhǎng)較猛;三是混改完成后，山西汾酒內(nèi)部關(guān)系被梳理順暢，資源投放效率提升。

分地區(qū)看，西南證券報(bào)告顯示，今年上半年，山西汾酒省內(nèi)市場(chǎng)收入31.3億元，同比下滑0.5%;省外市場(chǎng)收入37億元，同比增長(zhǎng)16.8%。省外市場(chǎng)收入在營(yíng)收中的占比已達(dá)53.7%，同比提高了四個(gè)百分點(diǎn)，汾酒全國(guó)化擴(kuò)張成效顯著。分產(chǎn)品看，主品牌汾酒系列實(shí)現(xiàn)收入62.7億元，同比增長(zhǎng)11.2%，竹葉青等配制酒實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比增長(zhǎng)35%，配制酒增長(zhǎng)明顯。

西南證券報(bào)告顯示，山西汾酒產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，全國(guó)化成效顯著，復(fù)興正當(dāng)時(shí)。一是在產(chǎn)品層面，“兩帶中間”策略成效顯著;二是在市場(chǎng)層面，省內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)加強(qiáng)渠道下沉和終端掌控，確保良性發(fā)展，省外市場(chǎng)聚焦突破，營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)進(jìn)一步下沉。

一季度凈利潤(rùn)增速行業(yè)居首 營(yíng)收已超過(guò)瀘州老窖

實(shí)際上，早在今年一季度，山西汾酒業(yè)績(jī)就呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，與貴州茅臺(tái)、五糧液一同成為白酒上市公司中一季度雙增長(zhǎng)的三家企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，白酒行業(yè)19家上市公司中營(yíng)收出現(xiàn)正增長(zhǎng)的企業(yè)共有五家，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒和ST皇臺(tái)，其中山西汾酒營(yíng)收增速排名第四，增速為1.71%，而與山西汾酒座次相近的瀘州老窖營(yíng)收同比下滑14.79%，洋河營(yíng)收同比下滑14.89%，古井貢酒營(yíng)收同比下滑10.55%。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，今年一季度，白酒行業(yè)19家上市公司中凈利潤(rùn)出現(xiàn)正增長(zhǎng)的企業(yè)共有五家，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和酒鬼酒。其中，山西汾酒凈利潤(rùn)增速為39.36%，在白酒行業(yè)位居榜首。與之座次相近的瀘州老窖增速為12.72%，古井貢酒凈利潤(rùn)下滑18.71%，洋河凈利潤(rùn)下滑0.46%。

由此可見，一季度業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng)的白酒企業(yè)共有三家，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒。值得注意的是，從營(yíng)收絕對(duì)值來(lái)看，今年一季度，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.4億元，超過(guò)了瀘州老窖的35.5億元。

對(duì)此，蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，山西汾酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有三個(gè)爆發(fā)點(diǎn)，一是青花汾酒拉高了公司的高端形象;二是竹葉青等保健酒增速很猛;三是公司放開了杏花村汾酒的貼牌和包銷，有利于市場(chǎng)進(jìn)一步滲透�？梢姡�山西汾酒的品牌矩陣較為完整，多個(gè)板塊共同發(fā)力帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。

不過(guò)，蔡學(xué)飛認(rèn)為，從名酒競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，短期業(yè)績(jī)不能說(shuō)明什么。當(dāng)前名酒市場(chǎng)空間很大，名酒間的競(jìng)爭(zhēng)取決于企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否完善、是否在高端市場(chǎng)提前占位、高端品牌價(jià)值如何等因素。

三年復(fù)合增長(zhǎng)靠前 今年以來(lái)股價(jià)漲幅超過(guò)100%

而從長(zhǎng)期來(lái)看，山西汾酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃晕痪有袠I(yè)前列。金融數(shù)據(jù)和分析工具服務(wù)商萬(wàn)得(Wind)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，山西汾酒營(yíng)收增速分別為37.06%、47.48%、25.79%，遠(yuǎn)高于瀘州老窖的20.5%、25.6%、21.15%，洋河的15.92%、21.3%、-4.28%，古井貢酒的15.81%、24.65%、19.93%。

同期，山西汾酒凈利潤(rùn)增速分別為56.02%、54.01%、28.63%，遠(yuǎn)高于瀘州老窖的30.69%、36.27%、33.17%，洋河的13.73%、22.45%、-9.02%，古井貢酒的38.46%、47.57%、23.73%。

蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，山西汾酒近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快。一方面由于汾酒集團(tuán)混改得到了當(dāng)?shù)卣�府的支持，這對(duì)高端白酒銷售有重大意義。更重要的是，作為老四大名酒之一，山西汾酒本身具有很強(qiáng)的品牌影響力，之前其品牌價(jià)值一直被低估，如今隨著白酒行業(yè)品牌時(shí)代的到來(lái)，山西汾酒的品牌勢(shì)能得到釋放。

從資本市場(chǎng)來(lái)看，山西汾酒確實(shí)備受青睞。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日收盤，山西汾酒股價(jià)為186.56元/股，今年以來(lái)，山西汾酒累計(jì)漲幅為109.39%，遠(yuǎn)高于白酒指數(shù)的44.69%，也高于瀘州老窖的61.64%、洋河的26.7%、古井貢酒的81.5%。

值得注意的是，萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，今年6月底，包括五糧液、瀘州老窖、洋河、古井貢酒等眾多白酒企業(yè)被機(jī)構(gòu)投資者拋售。例如，瀘州老窖機(jī)構(gòu)持股比例從76.58%下滑到如今的13.98%，洋河的機(jī)構(gòu)持股比例從82.59%下滑到目前的3.11%，古井貢酒機(jī)構(gòu)持股比例從90.92%下滑到11%。而貴州茅臺(tái)和山西汾酒在6月底前后并沒有被機(jī)構(gòu)投資者拋售，兩者目前機(jī)構(gòu)持股比例分別為80.15%、84.38%。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，山西汾酒在山西省經(jīng)濟(jì)中具有特殊價(jià)值，且市場(chǎng)普遍認(rèn)為山西汾酒是被低估的名酒，如今山西汾酒資本市場(chǎng)亮眼是因?yàn)橥顿Y者看重其長(zhǎng)期價(jià)值。上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒也對(duì)記者表示，山西汾酒備受資本市場(chǎng)青睞。一方面是因?yàn)椴痪们案叨税拙茲q價(jià)為青花汾酒留出了空間，另一方面則是，今年以來(lái)山西汾酒省外擴(kuò)張明顯，該公司正在從范全國(guó)化酒企發(fā)展為真正的全國(guó)化酒企。