口子窖經(jīng)營現(xiàn)金流跌幅超過50% 中低檔白酒雙雙萎縮

10月30日，口子窖(603589.SH)公開了2018年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入接近32.08億元，同比增長18%左右;

歸屬于上市公司股東凈利潤約為11.41億元，同比漲幅在26%以上。

資料顯示，口子窖作為為數(shù)不多的民營控股白酒企業(yè)之一，其產(chǎn)品也分為高檔、中檔、和低檔白酒，其高檔酒主要代表品牌有五年窖、六年窖、御尊、小池窖、十年窖、二十年窖、三十年窖，價(jià)格在100到1500元一瓶不等，供消費(fèi)者選擇空間較大。

數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，口子窖高檔白酒銷售收入約為30.41億元，同比增長21%左右;

中檔白酒銷售收入約為7659萬元，同比下滑15%左右;

低檔白酒銷售收入約為5539萬元，同比下滑22%左右。

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高檔酒仍作為口子窖的“主力軍”，是驅(qū)動(dòng)其營收增長的主要引擎，同時(shí)，口子窖也在順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的市場趨勢，增加高附加值產(chǎn)品的推廣，減少低毛利產(chǎn)品的配比，優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，目前口子窖高檔白酒銷售占比高達(dá)95.84%，雖然中、低檔酒銷售收入下滑對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但高檔酒營收增長與銷售占比提高仍拉動(dòng)整體業(yè)績向上增長，且毛利水平不斷提高。

此外，從分地區(qū)看，報(bào)告期內(nèi)口子窖安徽省內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收26.16億元，同比增長17%左右;

安徽省外市場實(shí)現(xiàn)營收5.57億元，同比增幅在25%以上。

省內(nèi)省外營收均穩(wěn)步增長，同時(shí)，省外營收漲幅超過省內(nèi)，省外市場開拓進(jìn)程進(jìn)一步提速。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士向《五谷財(cái)經(jīng)》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)璞硎�，口子窖發(fā)展布局向來求穩(wěn)，更加注重其“大本營”安徽省內(nèi)的市場份額以及品牌競爭力。

近年來，口子窖不斷下沉其銷售渠道至省內(nèi)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，打好渠道基礎(chǔ)，繼續(xù)堅(jiān)持省內(nèi)市場的深更布局;

在省外，口子窖基本采取一地一策的營銷機(jī)制，與其他區(qū)域性酒企大力推進(jìn)全國化相比，口子窖在省外市場反而進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，淘汰不具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)銷商，看似略顯“保守”，實(shí)則優(yōu)化渠道，在全國性酒企渠道下沉、收割市場份額的沖擊下，口子窖省外營收反而穩(wěn)中有升，這正是得益于其穩(wěn)健的經(jīng)營體制與扎實(shí)的渠道基礎(chǔ)。

“口子窖的扁平化經(jīng)銷商制度之下，經(jīng)銷商負(fù)責(zé)市場推廣，企業(yè)將大部分利潤讓于經(jīng)銷商管理，極大的保證了經(jīng)銷商的利潤。”業(yè)內(nèi)人士稱。

當(dāng)然了，口子窖穩(wěn)固經(jīng)營發(fā)展離不開管理層的帶動(dòng)，口子窖董事長徐進(jìn)也是以低調(diào)而“聞名”，很少接受媒體采訪，幾乎不參與企業(yè)外的活動(dòng)，更是將其低調(diào)穩(wěn)健作風(fēng)帶給整個(gè)企業(yè)團(tuán)隊(duì)，專心于口子窖的經(jīng)營管理與營銷機(jī)制。

“為人低調(diào)的徐進(jìn)在經(jīng)營模式上卻十分大膽：敢于整合資源，以不同模式來提高市場競爭力，同時(shí)又敢于在酒企加碼全國化的同時(shí)戰(zhàn)略收縮省外市場，正是這種大膽的作風(fēng)和低調(diào)的性格，讓口子窖在行業(yè)發(fā)展中能夠應(yīng)對(duì)行業(yè)的沖擊，但同時(shí)又呈現(xiàn)平穩(wěn)有序增長的態(tài)勢。”業(yè)內(nèi)人士指出。

但在口子窖穩(wěn)健的業(yè)績背后，也存在些許波動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年初至第三季度末，口子窖經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為3.98億元，同比降幅在50%以上;

同時(shí)，就在經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額持續(xù)走低的情況下，其大股東質(zhì)押股權(quán)也為外界所詬病。

據(jù)口子窖10月24日最新發(fā)布的關(guān)于股東股票質(zhì)押展期的公告，其股東朱成寅先生分別于2016年10月24日和11月18日將其持有的占總股本比例分別為0.22%和0.44%的限售流通股都質(zhì)押給了海通證券股份有限公司，用于辦理股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)。

2018年10月22日，朱成寅先生又將上述兩次股票質(zhì)押的原購回交易日從2018年10月23日和11月16日展期1年，更為2019年10月23日和11月15日。

此外，截止至2018年10月24日，口子窖實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人尚質(zhì)押口子窖股份9085.57萬股，占其合計(jì)持股總數(shù)的 31.88%，占口子窖總股本的 15.14%。

“本次質(zhì)押展期主要系個(gè)人原因。朱成寅先生資信狀況良好，具備良好的資金償還能力，還款來源包括其自有資金及其投資收益等，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，不存在實(shí)質(zhì)性資金償還風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)引起朱成寅先生對(duì)其所持公司股份的表決權(quán)的轉(zhuǎn)移，也不會(huì)影響實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人的控制權(quán)。”口子窖方面表示。

但也有業(yè)內(nèi)人士指出，大股東大量質(zhì)押對(duì)企業(yè)是利空的行為，一方面體現(xiàn)了大股東現(xiàn)金流不足，需要大量質(zhì)押補(bǔ)充資金;

另一方面，如果股票市場狀況不好，質(zhì)押的股票會(huì)有被平倉沖擊股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，惡性循環(huán)，導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。

同時(shí)，口子窖第三季度預(yù)收款項(xiàng)期末余額也較期初余額有所下降，數(shù)據(jù)顯示，第三季度期末口子窖預(yù)收款項(xiàng)約為5.72億元，較期初下降33%左右;

對(duì)此，口子窖方面解釋為部分期初預(yù)收的貨款本期已銷售發(fā)貨所致。

業(yè)內(nèi)人士則向《五谷財(cái)經(jīng)》特約、獨(dú)家撰稿人王詣?dòng)璞硎?從預(yù)收款項(xiàng)這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以從經(jīng)銷商的角度看出他們對(duì)白酒行業(yè)未來的發(fā)展預(yù)期，同時(shí)，預(yù)收款項(xiàng)下降也預(yù)示著經(jīng)銷商庫存增加以及資金周轉(zhuǎn)方面的壓力，對(duì)品牌未來的市場預(yù)期并不強(qiáng)烈。

口子窖定位于中高端，在安徽本省憑借其穩(wěn)步增長的中高端品牌產(chǎn)品，在與其他徽酒的競爭中優(yōu)勢已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，甚至表現(xiàn)出趕超古井貢酒的勢頭;

但其產(chǎn)品的未來成長與發(fā)展?jié)摿Γ�以及在全國市場的推廣還有待觀察，同時(shí)其大股東大量質(zhì)押所持股票，資金流量不足，還有待優(yōu)化。