五糧液：與百富門(mén)合作開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品 兩條“腿”站起來(lái)

百富門(mén)公司成立于1870年，是美國(guó)最大的酒業(yè)公司、公司的烈酒和葡萄酒品牌有30余個(gè)，產(chǎn)品銷(xiāo)往全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，年銷(xiāo)售額近36億美元。主要品牌包括Jack Daniels(杰克丹尼)威士忌，Southern Comfort(金馥力嬌)、朗姆酒、Finlandia(芬蘭牌)伏特加，Canadian Mist(卡寧頓)威士忌，和Korbel(科貝爾)香檳，百富門(mén)在國(guó)際經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品研發(fā)、品牌定位、分銷(xiāo)和創(chuàng)意營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域具有較豐富經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，公司與百富門(mén)合作開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品是強(qiáng)強(qiáng)對(duì)話，前景廣闊。

面對(duì)行業(yè)不景氣，公司“兩條腿”迎接挑戰(zhàn)，彰顯長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略曝光

隨著房地產(chǎn)投資增速的下滑和政府八項(xiàng)規(guī)定政策的加緊實(shí)施，本輪白酒的高速增長(zhǎng)周期宣告終結(jié)，白酒行業(yè)面臨著長(zhǎng)期和短期的雙重壓力，長(zhǎng)期來(lái)看，80后、90后進(jìn)入消費(fèi)旺盛期，而這一新生代對(duì)白酒的消費(fèi)熱情較其父輩遜色不少，因此，白酒中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)前景不明朗;短期來(lái)看，房地產(chǎn)增速趨勢(shì)性下跌降低白酒政商務(wù)消費(fèi)需求，政府八項(xiàng)規(guī)定和反腐力度的加強(qiáng)使政務(wù)白酒消費(fèi)需求大幅下滑。面對(duì)行業(yè)的不利沖擊，我們認(rèn)為，公司對(duì)白酒行業(yè)未耒發(fā)展趨勢(shì)的把握精準(zhǔn)。而且積極進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：首先，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，下調(diào)高端白酒價(jià)格，推出中低端白酒新品，品牌重新定位為“1+5+N”，收購(gòu)區(qū)域中低端品牌，依托品牌整合市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)短期行業(yè)不景氣局面;而與百富門(mén)合作開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品是公司應(yīng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期變化進(jìn)行的重大舉措。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)向中低端白酒傾斜和與國(guó)際品牌合作迎接新消費(fèi)趨勢(shì)是公司 “兩條腿”來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)的重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，彰顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。

短期經(jīng)營(yíng)見(jiàn)底，看好行業(yè)整合預(yù)期

在行業(yè)增速大幅下滑的情況下，公司積極應(yīng)對(duì)，下調(diào)價(jià)格，主動(dòng)刺破行業(yè)泡沫，導(dǎo)致今年公司收入增速和利潤(rùn)增速大幅下滑，從公司存貨和應(yīng)收情況來(lái)看，目前公司庫(kù)存消化情況良好，無(wú)大量存貨積壓，而且應(yīng)收的增長(zhǎng)處于合理范圍，我們認(rèn)為公司短期經(jīng)營(yíng)情況見(jiàn)底。我們看好公司依托五糧液的強(qiáng)大品牌力進(jìn)行行業(yè)整合的發(fā)展前景。

盈利預(yù)測(cè)和估值

我們公司2014年-2016年?duì)I業(yè)收入分別為197.74億元、217.52億和250.15億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為59.24億元、66.73億元和76.66億元，EPS分別為1.56元、1.76元和2.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值分別為13.04、11.58和10.08，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景，短期估值提升空間巨大，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.70元。