消費(fèi)升級(jí)+集中度提升 白酒板塊仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

12月30日，滬深兩市小幅低開，白酒概念漲幅居前。截至發(fā)稿，今世緣、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺(tái)等紛紛走高。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2019年1-3季度全國(guó)白酒產(chǎn)量有所下降，2019年10月全國(guó)白酒產(chǎn)量為68.5萬(wàn)千升，同比下降0.6%。2019年11月全國(guó)白酒產(chǎn)量為228.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.5%。2019年1-11月全國(guó)白酒產(chǎn)量為2471.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)8.6%。

茅臺(tái)與五糧液攜手在2019年正式邁入“千億”臺(tái)階，白酒行業(yè)或?qū)⒚媾R一番重新調(diào)整和洗牌。12月16日，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)李保芳宣布茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)收跨越千億臺(tái)階。12月18日，五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)李曙光公布，2019年五糧液集團(tuán)銷售收入歷史性跨越千億元臺(tái)階已成定局。同時(shí)，郎酒、瀘州老窖、水井坊、酒鬼酒、劍南春、國(guó)臺(tái)酒業(yè)、伊力特和洋河等多家酒企于近期傳出漲價(jià)消息。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，白酒價(jià)格抬升還將繼續(xù)打開酒企的盈利空間，白酒板塊將迎來(lái)“量?jī)r(jià)雙升”。從市場(chǎng)調(diào)研情況來(lái)看，白酒消費(fèi)端需求旺盛，經(jīng)銷商的白酒庫(kù)存短缺，使得整個(gè)行業(yè)處于明顯的供不應(yīng)求狀態(tài)，未來(lái)只能通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)供求平衡，而這正是提升白酒企業(yè)盈利水平的直接驅(qū)動(dòng)。

國(guó)盛證券表示，降低預(yù)期收益率，配置價(jià)值依舊明顯。行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，名酒龍頭穩(wěn)健性較強(qiáng)，在外資持續(xù)流入的大背景下，行業(yè)估值中樞有望與國(guó)際接軌。標(biāo)的方面，關(guān)注低估值有邊際變化的洋河股份、口子窖、古井貢酒，并繼續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等。

中泰證券認(rèn)為，茅臺(tái)進(jìn)入后千億時(shí)代，走的穩(wěn)、走的遠(yuǎn)遠(yuǎn)比走的快更重要，公司將明年假定為基礎(chǔ)建設(shè)的元年�？创�茅臺(tái)應(yīng)更加注重企業(yè)成長(zhǎng)的確定性和持續(xù)性，而非短期增長(zhǎng)的速度，從這個(gè)角度而言，本次經(jīng)銷商大會(huì)上的清晰理性規(guī)劃對(duì)茅臺(tái)未來(lái)發(fā)展更具信心，茅臺(tái)明年保持適度增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)建設(shè)將為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，建議投資者以更長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看待茅臺(tái)。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊明顯，長(zhǎng)期最看好高端白酒。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、今世緣、山西汾酒、口子窖、洋河股份。

東吳證券表示，以全年乃至更長(zhǎng)視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒。

新時(shí)代證券指出，第一，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步走向固化，在傳統(tǒng)白酒的核心賽道上，現(xiàn)有主流品牌在區(qū)域和價(jià)位段的地位難以改變和超越。首先，酒企管理日臻完善，管理、營(yíng)銷短板得到補(bǔ)齊，現(xiàn)代企業(yè)制度逐步建立，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從單一要素競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向品牌、營(yíng)銷和管理等系統(tǒng)化競(jìng)爭(zhēng);其次，消費(fèi)主權(quán)時(shí)代下，品牌型消費(fèi)將更快速地取代流行性消費(fèi);再次，渠道端集中度提升是大勢(shì)所趨，優(yōu)選經(jīng)銷品牌，更加追求資金周轉(zhuǎn)效率，即商品變現(xiàn)能力，與區(qū)域或價(jià)位龍頭品牌深度捆綁是最務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)型之路。第二，競(jìng)合是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下的競(jìng)合，傳統(tǒng)白酒賽道馬太效應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)具有歷史性。第三，龍頭品牌優(yōu)先聚焦高價(jià)位、高毛利賽道，而后多品系拓展擠占渠道、區(qū)域占優(yōu)品牌;區(qū)域酒企如無(wú)賣更高價(jià)位能力，而又無(wú)法在全國(guó)面上占據(jù)某一核心主流價(jià)位，則發(fā)展空間必將受限。

白酒板塊區(qū)域或價(jià)位有護(hù)城河的品牌更具優(yōu)勢(shì)：茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖地位穩(wěn)固，盡享高端擴(kuò)容紅利，輔之品牌賦能下多品系戰(zhàn)略匯量增長(zhǎng)，確定性強(qiáng);洋河、汾酒、水井坊等處于次高端價(jià)位高彈性，雖競(jìng)爭(zhēng)加劇，其快速擴(kuò)容趨勢(shì)不變，是區(qū)域龍頭潛力增量?jī)r(jià)位;大眾價(jià)位段仍是區(qū)域白酒存量主銷價(jià)位，也是區(qū)域龍頭依靠?jī)?nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提檔升級(jí)的利基價(jià)位，以古井、今世緣、口子窖為典型代表;百元以下量跌價(jià)升，在15元、25元和50元三個(gè)核心價(jià)位段核心在集中度，未來(lái)在提價(jià)，考驗(yàn)京味兒二鍋頭、東北老村長(zhǎng)、名酒光瓶、地產(chǎn)光瓶及新興光瓶等不同流派光瓶酒綜合能力，其中京味兒文化(順鑫農(nóng)業(yè))牛欄山二鍋頭及名酒玻汾已逐步從板塊走向全國(guó)。