貴州茅臺：投放量保持穩(wěn)健 系列酒保持快增

事件：

公司發(fā)布公告，經(jīng)初步核算，2018年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.97萬噸，系列酒基酒約2.05萬噸;2018年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右，同比增長23%左右;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右，同比增長25%左右。公司2019年度計(jì)劃安排營業(yè)總收入增長14%，茅臺酒銷售計(jì)劃為3.1萬噸左右。

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點(diǎn)評：

Q4業(yè)績保持較快增長，2018年全年業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2018年全年?duì)I業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長約23%和25%，全年業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2018Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為200.31億元和92.66億元，分別同比增長約21%和31%。2018Q1、Q2和Q3營業(yè)總收入分別同比增長32.2%、45.6%和3.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長38.9%、41.5%和2.7%。Q3業(yè)績增速達(dá)到低點(diǎn)后，Q4業(yè)績增速環(huán)比有所回升。

投放量保持穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2018年基酒總產(chǎn)量約7.02萬噸，同比增長約10%;其中茅臺酒基酒約4.97萬噸，同比增長約16%;系列酒基酒約2.05萬噸，同比下降約2%。2019年茅臺酒計(jì)劃銷售3.1萬噸左右，較2018年計(jì)劃銷售量2.8萬噸增加了3000噸，同比增速約11%。與以往不同的是，2019年增量的投放量將增大在直銷渠道的投放。

系列酒保持快增。預(yù)計(jì)2018年系列酒銷量3萬噸，銷量與上年同比增速不高;實(shí)現(xiàn)銷售收入88億元，同比增長約36%。2015-2018年，系列酒銷量從0.78萬噸增長至3萬噸，年均復(fù)合增速約為56.7%;銷售收入從11億元增長至88億元，年均復(fù)合增速約為100%;銷售收入占比由3%提高至約12%。

推進(jìn)營銷渠道扁平化。公司計(jì)劃在今后一段時(shí)期，茅臺酒將不再新增專賣店、特約經(jīng)銷商、總經(jīng)銷商。茅臺酒將重點(diǎn)擴(kuò)大直銷渠道，推進(jìn)營銷扁平化。截至三季度末，公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到3433個(gè)，其中國內(nèi)和國外分別有3318個(gè)和115個(gè)，分別較年初增加339個(gè)和11個(gè)。

維持推薦評級。預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS 分別為27元、31元，對應(yīng)PE分別為22倍和19倍。公司業(yè)績有望保持穩(wěn)增，維持推薦評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全問題、銷售不達(dá)預(yù)期等。