事件:
公司發(fā)布公告,經(jīng)初步核算,2018年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.97萬噸,系列酒基酒約2.05萬噸;2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右,同比增長23%左右;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右,同比增長25%左右。公司2019年度計劃安排營業(yè)總收入增長14%,茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸左右。
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點評:
Q4業(yè)績保持較快增長,2018年全年業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計2018年全年營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長約23%和25%,全年業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計2018Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為200.31億元和92.66億元,分別同比增長約21%和31%。2018Q1、Q2和Q3營業(yè)總收入分別同比增長32.2%、45.6%和3.8%,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長38.9%、41.5%和2.7%。Q3業(yè)績增速達到低點后,Q4業(yè)績增速環(huán)比有所回升。
投放量保持穩(wěn)健。預(yù)計2018年基酒總產(chǎn)量約7.02萬噸,同比增長約10%;其中茅臺酒基酒約4.97萬噸,同比增長約16%;系列酒基酒約2.05萬噸,同比下降約2%。2019年茅臺酒計劃銷售3.1萬噸左右,較2018年計劃銷售量2.8萬噸增加了3000噸,同比增速約11%。與以往不同的是,2019年增量的投放量將增大在直銷渠道的投放。
系列酒保持快增。預(yù)計2018年系列酒銷量3萬噸,銷量與上年同比增速不高;實現(xiàn)銷售收入88億元,同比增長約36%。2015-2018年,系列酒銷量從0.78萬噸增長至3萬噸,年均復(fù)合增速約為56.7%;銷售收入從11億元增長至88億元,年均復(fù)合增速約為100%;銷售收入占比由3%提高至約12%。
推進營銷渠道扁平化。公司計劃在今后一段時期,茅臺酒將不再新增專賣店、特約經(jīng)銷商、總經(jīng)銷商。茅臺酒將重點擴大直銷渠道,推進營銷扁平化。截至三季度末,公司經(jīng)銷商數(shù)量達到3433個,其中國內(nèi)和國外分別有3318個和115個,分別較年初增加339個和11個。
維持推薦評級。預(yù)計公司2018-2019年EPS 分別為27元、31元,對應(yīng)PE分別為22倍和19倍。公司業(yè)績有望保持穩(wěn)增,維持推薦評級。
風險提示。食品安全問題、銷售不達預(yù)期等。