白酒、啤酒產(chǎn)品終端齊漲價！

預計 2018 年產(chǎn)量同比彈性有限: 17 年 1-11 月,我國啤酒行業(yè)累計產(chǎn)量 4,175 萬千升,同比-0.10%,預計全年基本與 16 年持平。 18 年預計也仍是微增微減局面,量的彈性極其有限。主要廠商 14-15 年對行業(yè)下滑趨勢判斷不足, 15 年開始醒悟并掀起關(guān)廠潮, 16 年認清行業(yè)形式并開始降溫價格戰(zhàn)、縮減費用投放,因此 16 年開始行業(yè) EBITDA 開始好轉(zhuǎn), 17 年繼續(xù)確認這一趨勢,因此 EITDA 好轉(zhuǎn)加速。

2018 年是體育大年,費用難有大幅壓縮空間: 不過, 18 年將較為特殊。因 18 年是體育大年。俄羅斯世界杯、雅加達亞運會、女排世錦賽等重大賽事皆在年內(nèi)舉行,且舉行時間均為夏季啤酒消費旺季。因此, 18 年預計將于 16 年有很大不同,盡管 16 年同樣有里約奧運會和歐洲杯,但受制于時差因素,主要廠商均未投入過多,但18 年賽事級別和時差情況將顯著好于 16 年(如俄羅斯世界杯主要開球時間覆蓋 18: 00-3: 00,淘汰賽之后最晚 2: 00,主要在 22: 00 和 23: 00),因此從費用看 18 年同比 17 年難有大幅壓縮空間,甚至不排除會有所上升。從這一角度考慮,以直接提價方式覆蓋成本、對沖費用或更易于理解。

成本壓力促使提價需求的產(chǎn)生: 再說提價,由于啤酒成本中,包裝物成本一般占到 50%左右,制造成本+原材料成本占 40%+,可見包裝物成本對啤酒生產(chǎn)成本影響較大。而眾所周知受環(huán)保政策影響,主要包裝物漲幅較大;同時交通部超載新規(guī)也對費用端形成一定壓力。因此綜合來看,成本和費用端壓力對各大廠商低端非盈利產(chǎn)品的擠壓較重,客觀上存在提價需求。

此次華潤提價或并非全國性行為: 首先,華潤浙江的提價有蓋章文件流出,預計應是事實。今年前三季度,浙江市場合計生產(chǎn)量約為 216 萬千升,其中華潤雪花份額約為 50%,燕京啤酒份額為 5-10%。而燕京浙江仙都廠年底率先對旗下“本生”產(chǎn)品提價,盡管燕京浙江年生產(chǎn)規(guī)模僅不到 20 萬千升,但提價代表低端產(chǎn)品成本受迫嚴重。在這一背景下,浙江省內(nèi)市場份額約 50%的第一大品牌華潤雪花實際上確實具備提價的能力和基礎(chǔ)。不過,據(jù)我們了解,華潤雪花的提價并非全國性行為,大多數(shù)區(qū)域并未有提價通知。由于華潤雪花大區(qū)具有獨立提價權(quán),預計本次提價為浙江省區(qū)行為。 其次,青啤提價未獲證實。 此前有傳言青島啤酒計劃提副品牌低端產(chǎn)品價格以覆蓋成本壓力,不過此事近期也未獲證實。

再次,燕京提價已獲證實, 北京地區(qū)“清爽”及浙江仙都“本生”均已提價,也主要是受制于包裝物以及燃料成本(北京地區(qū)煤改氣)價格提升。前文已述,浙江仙都總體量僅不到 20 萬千升,量能占比總體不超 5%,加之燕京浙江市占率不足 10%,提價意義有限;但北京區(qū)域清爽產(chǎn)品為基礎(chǔ)產(chǎn)品,同時燕京在北京市場市占率在80%以上,因此提價對收入盈利端影響以及后續(xù)意義較大。預計北京區(qū)域此次提價產(chǎn)品覆蓋面為燕京總體量的10-15%,提價約 25%會對收入、利潤尤其是利潤有一定正貢獻。 不過我們認為,燕京的核心看點仍然是 18 年是否執(zhí)行關(guān)廠計劃。 目前,燕京啤酒總產(chǎn)能在 800 萬千升上下,在北京、內(nèi)蒙、廣西、福建、湖北等市場占有率較高,公司旗下近 40 家工廠預計有一半以上產(chǎn)能利用率低于 50%,因此關(guān)廠若實施將極大利好于業(yè)績端。由于行業(yè)已于 15-16 年走出低谷,關(guān)廠高峰在 15-16 年已過, 17 年以來行業(yè)實際關(guān)廠動作較少,均源自行業(yè)產(chǎn)量止跌及競爭趨緩。因此,關(guān)廠與否對于燕京而言仍是不定項,份額和利潤仍是兩難抉擇。市場更樂見關(guān)廠提利潤的行為,后續(xù)仍需保持跟蹤。