白酒股迎關(guān)鍵時點(diǎn)資金忙加倉 六股人氣爆棚

白酒股迎關(guān)鍵時點(diǎn) 資金忙加倉

據(jù)報道，在經(jīng)歷了2017年的風(fēng)光無限后，2018年白酒股的前景依然被普遍看好。

截至昨日，順興農(nóng)業(yè)、口子窖、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、伊力特、廣譽(yù)遠(yuǎn)、水井坊、今世緣、山西汾酒等10只個股連漲天數(shù)均在3天以上。

僅從昨日市場表現(xiàn)來看，12只白酒股跑贏大盤(滬指同期漲幅為0.51%)，口子窖漲幅居首，達(dá)6.01%，五糧液、洋河股份(行情002304,診股)、瀘州老窖等3只個股漲幅也在2%以上。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，昨日，9只白酒股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，合計吸金9.74億元。具體來看，五糧液和貴州茅臺(行情600519,診股)大單資金凈流入超2億元，分別為：61150.16萬元和28499.49萬元。

中泰證券表示，白酒板塊強(qiáng)勢反彈主要是板塊具備強(qiáng)基本面支撐，春節(jié)期間名酒動銷繼續(xù)強(qiáng)勁，庫存保持良性水平，且春節(jié)后一批價和終端價相對堅挺。目前對應(yīng)2018年高端酒估值在25倍左右，二三線酒多數(shù)估值降至20倍出頭，業(yè)績估值匹配度較高，3月份春糖會將是板塊的有力催化劑，繼續(xù)看好本輪白酒股中長期投資機(jī)會，短期回調(diào)建議擇機(jī)配置。

在春節(jié)白酒旺銷起勢、估值回落正當(dāng)時、春糖會在即等三大關(guān)鍵時點(diǎn)的配合下白酒板塊再度上漲的預(yù)期被進(jìn)一步激活。近30日內(nèi)，14只白酒股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，洋河股份、山西汾酒等兩只個股機(jī)構(gòu)看好評級家數(shù)均在10家以上，五糧液、貴州茅臺、舍得酒業(yè)(行情600702,診股)的機(jī)構(gòu)看好評級家數(shù)分別為：6家、5家、5家。

申萬宏源(行情000166,診股)、招商證券(行情600999,診股)、東興證券(行情601198,診股)、聯(lián)訊證券、天風(fēng)證券等均對五糧液表示強(qiáng)烈看好，給出的預(yù)測目標(biāo)價均在100元以上。截至昨日，五糧液收盤價為76.90元。

貴州茅臺:全年業(yè)績符合預(yù)期，價格體系基本穩(wěn)定

貴州茅臺 600519

研究機(jī)構(gòu)：東北證券(行情000686,診股) 分析師：李強(qiáng) 撰寫日期：2018-02-01

事件:公司發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)增公告，2017年度歸母凈利潤與上年同期相比預(yù)計增加97億元左右，同比增加58%左右。

業(yè)績增長符合預(yù)期，Q4單季利潤增長約51%:根據(jù)業(yè)績預(yù)增公告，公司2017全年歸母凈利潤約為264.18億元，推算Q4歸母凈利潤64.34億元，Q4單季度同比增長約51.28%，環(huán)比較Q3略有所放緩。從收入端看，公司2017年營收在600億元以上，推算Q4收入約在160億元左右，同比增長25%-30%，預(yù)計茅臺酒Q4發(fā)貨8500噸左右。由于公司在Q3、Q4連續(xù)放量，并加大價格管控力度，同時嚴(yán)厲處罰違反規(guī)定的經(jīng)銷商，茅臺Q4一批價基本穩(wěn)定在1500元左右，價格體系保持穩(wěn)定，渠道庫存亦維持在低位，為提價后2018年的市場打好了基礎(chǔ)。

春節(jié)前茅臺酒投放全年計劃量25%，云商aPP對穩(wěn)定價格起到重要作用:公司在不久前召開的2018年度工作會議上表示，在春節(jié)前計劃投放不少于7000噸茅臺酒、6000噸系列酒，分別占到各自全年計劃的25%和20%以上。公司同時要求40%的量必須在茅臺云商app上進(jìn)行銷售，作為推進(jìn)渠道扁平化工作的重要一環(huán)，近年來公司著力打造的云商app在調(diào)控市場價格上正在起到越來越重要的作用，本次將云商銷售量由之前的30%提高到40%，并嚴(yán)格按照1499元/瓶銷售，使得茅臺的價格更為透明化，每人限購4瓶的政策也直接打擊到了市場“炒酒”、“囤酒”等投機(jī)行為，保障了渠道的健康和穩(wěn)定。

歷時5載茅臺酒首度提價，稀缺性更加凸顯:2017年12月底公司宣布將于明年年初起上調(diào)各類產(chǎn)品供貨價格，平均上調(diào)幅度為18%，這也是自2012年9月以來公司首次上調(diào)茅臺酒出廠價，上調(diào)后的飛天出廠價為969元。對于快速增長的高端需求而言，茅臺的提價只會更加凸顯其品牌力和稀缺性，市場更無需擔(dān)心提價對需求帶來的潛在影響。

盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計2017-2019年公司EPS為21.00(+58%)元/27.72(+32%)元/33.53(+21%)元，對應(yīng)PE為35X/27X/22X，維持對公司的“買入”評級。

洋河股份:消費(fèi)稅拖累q4業(yè)績，深耕新江蘇市場顯成效

洋河股份 002304

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：李強(qiáng) 撰寫日期：2018-03-05

Q4營收利潤增速低于預(yù)期，主要系春節(jié)檔銷售推后及補(bǔ)繳消費(fèi)稅所致:Q4單季度營收28.92億元，同比增長14.94%，增速較Q2(+17.65%)、Q3(+19.55%)有所放緩，主要由于以下兩點(diǎn)原因:1)18年春節(jié)時間較晚，春節(jié)檔發(fā)貨節(jié)點(diǎn)與去年存在時間差;2)公司大部分辦事處和分公司提前完成全年任務(wù)，四季度末開票動力略顯不足。測算Q4歸母凈利潤為10.16億元，同比增長2.83%，低于市場預(yù)期，主要是受到了四季度一次性補(bǔ)繳之前消費(fèi)稅的影響。公司從5月開始執(zhí)行新的消費(fèi)稅政策，消費(fèi)稅率從之前的10%左右提高至12%，預(yù)計補(bǔ)繳金額在1.7億元以上，剔除該部分影響，則Q4利潤增速約為20.04%，高于營收增速，符合市場預(yù)期。我們認(rèn)為18年Q1利潤增速仍會受到17年同期消費(fèi)稅低基數(shù)的影響，但Q2之后影響將徹底消除。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，渠道經(jīng)營動力增強(qiáng):藍(lán)色經(jīng)典系列目前約占公司總收入的75%，占比逐年提升，夢之藍(lán)在其中的比重占到30%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)明顯。憑借藍(lán)色經(jīng)典的品牌效應(yīng)和公司在渠道上的深耕，公司產(chǎn)品在中端及次高端白酒價位段上牢牢占據(jù)領(lǐng)先地位。17年公司嚴(yán)格控制發(fā)貨節(jié)奏并多次上調(diào)藍(lán)色經(jīng)典終端價格，在幫助經(jīng)銷商清理庫存的同時也使得渠道毛利穩(wěn)步回升，站穩(wěn)在10%以上水平，經(jīng)銷商的經(jīng)營動力有了明顯的提升，打款和拿貨的意愿增強(qiáng)。

新江蘇市場發(fā)力，深度全國化可期:公司在新江蘇市場捷報頻傳，省外收入占比提高至45%。另根據(jù)《酒業(yè)家》報道，公司17年在安徽市場銷售額達(dá)17億元，夢之藍(lán)增幅超200%，在多個地級市場銷售破億元。公司采取“分公司+事業(yè)部”的運(yùn)營模式深耕渠道，在競爭極為激烈的安徽市場站穩(wěn)了腳跟，邁出了深度全國化的重要一步。

盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計17-19年EPS為4.38、5.51、6.64元，對應(yīng)PE為27X/22X/18X，18年公司春節(jié)動銷良好，夢之藍(lán)增長較之17年再度提速，維持對公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:市場競爭加劇、食品安全風(fēng)險。

老白干酒(行情600559,診股):河北王地位升級，成長空間全面打開

老白干酒 600559

研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：范勁松 撰寫日期：2017-11-14

事件:11月7日公司公告《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》，歷經(jīng)10個月后于11月8日正式復(fù)牌。

收購豐聯(lián)看點(diǎn)在于板城，省內(nèi)競爭力有望得到明顯提升。公司公告擬通過非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)，共計作價13.99億元，其中公司以現(xiàn)金方式支付對價6.19億元，以股份方式支付對價7.8億元。豐聯(lián)酒業(yè)旗下?lián)碛泻颖卑宄恰�安徽文王貢酒、湖南武陵酒、山東孔府家四家地產(chǎn)酒，我們認(rèn)為本次收購與一般酒企多品牌運(yùn)作有本質(zhì)差別，公司看中的是河北板城，近3年板城收入均在5億元左右，且其主流價格帶與老白干形成互補(bǔ)，收購板城將有效提升公司在省內(nèi)市場份額，同時在產(chǎn)品方面公司將進(jìn)一步擴(kuò)充品類至濃香、醬香、兼香三種香型。其他三家地產(chǎn)酒年收入均在1-3億元，按照公司規(guī)劃短期由其自行運(yùn)營，我們認(rèn)為公司有望借此進(jìn)一步開拓省外市場，但考慮到地產(chǎn)酒中低端價位競爭異常激烈，收購的三家酒企發(fā)展勢頭相對疲軟，未來協(xié)同效應(yīng)有待觀察，若后續(xù)經(jīng)營上存在難度，在行業(yè)品牌加速整合階段，不排除公司將其轉(zhuǎn)讓給其他酒企的可能，這亦是一種可取的退出路徑。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢顯著，并購落地有望加速省內(nèi)增速。2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入17.29億元，同比增長4.44%，白酒主業(yè)收入增速為13%，年內(nèi)預(yù)收款均保持在6億元以上，在同等體量的酒企中是最高的，我們認(rèn)為公司蓄水效應(yīng)明顯，后續(xù)增長具備良好潛力。分產(chǎn)品來看，今年以來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，前三季度以20年古法年份酒為代表的高檔酒(出廠價100元以上)收入為6.40億元，同比大幅增長104.68%，收入占比快速提升至43%，同期中低檔酒出現(xiàn)不同程度的下滑。河北板城主流價格介于50-100元，我們認(rèn)為兩家酒企整合將顯著改善省內(nèi)競爭格局，近期中檔酒十八酒坊積極實(shí)施提價策略，未來中檔酒增速亦有望逐步回升，根據(jù)老白干和板城的當(dāng)前規(guī)模，我們預(yù)計收購后老白干省內(nèi)市占率將從16%提升至20%，未來協(xié)同效應(yīng)紅利逐步釋放有望助力省內(nèi)收入加速增長。

營銷體系優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)，未來盈利能力具備充足提升空間。2015年公司完成員工和經(jīng)銷商持股定增方案，近2年營銷體系逐步得到梳理，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定位積極調(diào)整，營銷策略和激勵機(jī)制得到完善升級。從盈利能力來看，公司進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高檔酒進(jìn)入高速增長階段，毛利率回升至60%以上，結(jié)構(gòu)升級通道已打開。另外，豐聯(lián)酒業(yè)與公司達(dá)成業(yè)績承諾，2017-2019年凈利潤分別不低于6676.60萬元、4687.12萬元、7024.39萬元(2018-2019年凈利潤除板城外)，我們認(rèn)為該業(yè)績對賭協(xié)議有助于雙方在產(chǎn)品、渠道和管理機(jī)制上進(jìn)行深入融合，提高整體運(yùn)營效率。目前公司銷售費(fèi)用率高達(dá)31%，位于上市酒企前列，我們認(rèn)為隨著并購協(xié)同效應(yīng)的深化，競爭環(huán)境的改善，費(fèi)用端存在一定優(yōu)化空間，未來公司利潤彈性充足。

投資建議:12個月目標(biāo)市值200億元，維持“買入”評級。我們上調(diào)盈利預(yù)測，2018年起考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司2017-19年營業(yè)收入分別為25.95/46.46/53.47億元，同比增長6.43%/79.01%/15.11%，2017-19年凈利潤分別為1.63/5.08/7.26億元，同比增長46.67%/212.20%/43.06%，對應(yīng)EPS分別為0.37/1.07/1.53元。參照規(guī)模相當(dāng)?shù)幕站乒啪�和口子窖市值，考慮公司具備的充足利潤彈性和明顯的補(bǔ)張需求，我們給予12個月目標(biāo)市值200億元，對應(yīng)目標(biāo)價42元。

沱牌舍得:改革持續(xù)深化，業(yè)績厚積薄發(fā)

舍得酒業(yè) 600702

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：李強(qiáng) 撰寫日期：2018-01-29

事件:公司發(fā)布2017年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.3億元到1.6億元，與上年同期相比增加0.5億元到0.8億元，同比增長62.10%到99.50%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整到位，2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”雙品牌，其中舍得定位高端，沱牌主攻中低端。品味舍得作為核心產(chǎn)品，定位300-600元次高端價格帶，預(yù)計全年收入增速50%以上，貢獻(xiàn)收入主要增長;舍之道增速較慢。沱牌處于調(diào)整期，產(chǎn)品將聚焦于天特優(yōu)曲。公司2016年底開始削減中低端產(chǎn)品，2017Q1-3低檔酒收入同比下降25.55%，拉低整體收入增速。隨著產(chǎn)品梳理完成，預(yù)計2018年沱牌將恢復(fù)增長，中低檔酒增速回升疊加高檔酒高速增長可大幅增厚公司收入。

天洋入主后為公司注入民營活力，改革不斷深化。業(yè)務(wù)方面公司剝離醫(yī)藥，聚焦白酒主業(yè)。名稱由“四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司”變更為“舍得酒業(yè)股份有限公司”，突出“舍得”以強(qiáng)化品牌形象。此外，沱牌與舍得各自成立營銷公司獨(dú)立運(yùn)營，并對拆分后的兩大營銷公司市場區(qū)域進(jìn)行細(xì)分，體現(xiàn)了市場營銷上的專業(yè)化與體系化。渠道方面公司持續(xù)進(jìn)行扁平化布局，下沉到市縣，2017年前三季度經(jīng)銷商凈增354家，一線銷售人員數(shù)量快速增長(預(yù)計2017年底2000人)。費(fèi)用投放精細(xì)化，由返利改為由公司直接投放控制。員工福利提高，激勵政策優(yōu)化進(jìn)一步提升銷售人員積極性。品牌宣傳方面除央視廣告外，公司還通過智慧舍得講壇、品鑒會提升形象。

2017業(yè)績承壓，2018將加速釋放。公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3-1.6億元，同比增長62.1%-99.5%;其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35-0.65億元，同比增長35.96%-154.11%。業(yè)績增長一方面受益收入增長，另一方面受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高檔占比提升拉升毛利率。2017年由于計提內(nèi)退員工福利及Q3大力度的市場投入，公司業(yè)績受到壓制。2018隨收入加速、改革深化及定增落地，業(yè)績有望加速釋放。

盈利預(yù)測:預(yù)計2017-2019年EPS為0.45、1.24、2.05元，對應(yīng)PE為107倍、39倍、24倍，維持“買入”評級。

瀘州老窖:國窖奔騰，老窖加速

瀘州老窖 000568

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：安雅澤，蘇鋮 撰寫日期：2018-02-26

公司銷售規(guī)模迅速恢復(fù)主要依靠高端產(chǎn)品國窖1573。2015年中換屆后，新管理層圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道、營銷模式開展了全方位梳理和調(diào)整。公司聚焦核心“五大單品”，縮減條碼，成立品牌專營公司，直營終端，縮減渠道層級，提升渠道利潤和信心。隨著行業(yè)走向結(jié)構(gòu)性景氣，公司業(yè)績?nèi)〉昧嗣黠@提升。這一期間，公司最核心高端系列(國窖1573為主)實(shí)現(xiàn)了高速的恢復(fù)性增長，2017年預(yù)計營收規(guī)模距離2012年歷史高點(diǎn)僅一步之遙，是公司整體收入規(guī)�？焖倩謴�(fù)的主要驅(qū)動力，預(yù)計2017年公司整體收入略超100億元，2015-2017年復(fù)合平均收入增速為24.00%，同期公司高端酒年復(fù)合平均增速預(yù)計為77.21%，中檔酒約62.19%，低檔酒約-10.80%。

國窖放量奔騰助力老窖公司加速增長。雖然2017公司以國窖1573為核心的高端酒營收尚未突破2012年前期高點(diǎn)，但國窖1573銷量已經(jīng)超過2012年水平，預(yù)計2018年高端酒營收將創(chuàng)新高。由于2017年高端酒收入預(yù)計占比已經(jīng)達(dá)到50%，在高端酒整體“穩(wěn)價放量”背景下，預(yù)計2018年公司高檔酒增速仍最快，國窖1573仍是公司增長引擎。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣對公司而言是戰(zhàn)略機(jī)遇，公司品牌位置和營銷執(zhí)行力是保障。公務(wù)消費(fèi)退出后，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好，收入和財富增長背景下，消費(fèi)升級和集中度提升兩大特征空前凸顯，高端白酒整體產(chǎn)量行業(yè)占比不足1%，茅五瀘為核心三大品牌，具有一定稀缺性，2016年下半年以來一線高端白酒量價齊升，普通飛天茅臺終端價格從2016年初830元左右上漲到2017年底的1700元左右;五糧液2017年初開始執(zhí)行739元出廠價，計劃外價格11月份提高30元到839元，銷售回升到兩位數(shù)增長;國窖1573自2017年3月提高計劃內(nèi)出廠價至680元以后，又在2017年7月再次提高計劃內(nèi)出廠價至740元。公司對國窖1573采取“價格跟隨，放量優(yōu)先”策略，務(wù)實(shí)有效。公司國窖產(chǎn)量規(guī)劃到2020年達(dá)到1.5萬噸，較2017年預(yù)計增加200%。我們認(rèn)為公司已經(jīng)為新一輪加快增長做好了準(zhǔn)備工作。

投資建議:預(yù)計2017-2019年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤25.88億元、36.27億元、48.93億元，同比增長分別為34.3%、40.1%、34.9%，對應(yīng)EPS為1.77元、2.48元、3.34元。維持買入-A評級，目標(biāo)價為80.00元，相當(dāng)于2018年32倍的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示:競爭加劇，銷售不達(dá)預(yù)期。

酒鬼酒(行情000799,診股):聚焦內(nèi)參+高柔紅壇，省內(nèi)精耕省外重點(diǎn)突破

酒鬼酒 000799

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：李強(qiáng) 撰寫日期：2018-03-09

Q4收入加速，業(yè)績符合預(yù)期。公司2017年實(shí)現(xiàn)收入8.78億元，同增34.13%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同增62.18%。17Q4實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同增48.14%，創(chuàng)單四季度收入新高;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同增38.60%。17Q4歸母凈利潤增速低于收入，系16Q4少數(shù)股東損益為-574萬元，17Q4凈利潤同增59.90%。2017年底公司預(yù)收賬款為1.4億元，環(huán)比增加0.34億元，經(jīng)銷商打款積極性較高。

旺季內(nèi)參迎放量，酒鬼酒全年高增長。內(nèi)參2017年收入為1.77億元，同增18.27%。前三季度內(nèi)參控量挺價，收入與2016年同期持平(約1億);Q4旺季內(nèi)參終迎放量，預(yù)計單四季度收入超7000萬，同增40%以上。2017年內(nèi)參毛利率同比提升2.22個pct至93.41%。2018年初內(nèi)參挺價思路延續(xù)，批發(fā)價和零售指導(dǎo)價分別上調(diào)至950和1390元/瓶，進(jìn)一步強(qiáng)化高端形象。酒鬼系列全年實(shí)現(xiàn)收入5.83億元，同增55.16%。其中高柔紅壇爆發(fā)式增長，價格較低的50度酒鬼酒下滑。酒鬼系列內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級，聚焦定價高的高柔紅壇大單品，毛利率同比提升3.01pct至79.33%。2017年底公司上調(diào)高柔紅壇出廠價和終端價，2018有望保持量價齊升。湘泉收入下降0.55%，貼牌收入大幅減少20.2%。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司毛利率提升2.95pct至77.94%。2018公司全力聚焦內(nèi)參+高柔紅壇兩大戰(zhàn)略單品，SKU數(shù)量要縮減至75個。

省內(nèi)精耕省外打造樣板市場，加速渠道下沉。省內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)品布局終端核心店超兩千家、售點(diǎn)逾萬家，實(shí)現(xiàn)縣級市場全覆蓋，大本營華中市場在17H1收入下降的情況下全年增長10.91%。省外河北、山東、河南樣板市場已完成地級區(qū)域全覆蓋，廣東等重點(diǎn)市場穩(wěn)步推進(jìn)。華北和華東市場增速分別高達(dá)104%和359%。公司積極下沉渠道，推進(jìn)銷售扁平化，前五大客戶收入占比下降6.06個pct。同時公司加大地推力度，向終端營銷轉(zhuǎn)型，銷售費(fèi)用中職工薪酬和銷售服務(wù)費(fèi)分別增加78%和58%，廣告費(fèi)下降51%。2017年公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用同比-1.76/-0.72/-0.03pct，疊加毛利率影響凈利率提升5.01pct至19.83%。

盈利預(yù)測:預(yù)計2018-2020年EPS為0.93、1.40、1.92元，對應(yīng)PE為26倍、17倍、12倍，給予“增持”評級。