啤酒行業(yè)點(diǎn)評(píng)：龍頭發(fā)力高端 行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速

酒企自發(fā)尋求利潤(rùn)，行業(yè)盈利能力提升值得期待2018 年啤酒行業(yè)已經(jīng)由“增量思維”向“存量思維”轉(zhuǎn)變，啤酒企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始自發(fā)追求利潤(rùn)。我們認(rèn)為隨著酒企噸價(jià)上升、產(chǎn)能優(yōu)化、費(fèi)用收縮、并購(gòu)整合，未來(lái)啤酒行業(yè)盈利能力有較大的提升空間，行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)重點(diǎn)推薦品牌實(shí)力較強(qiáng)的青島啤酒和管理能力優(yōu)秀的重慶啤酒。

事件1：媒體報(bào)道華潤(rùn)啤酒洽購(gòu)喜力中國(guó)業(yè)務(wù)，交易金額或超10 億美元

路透社3 月9 日以獨(dú)家報(bào)道的方式稱(chēng)華潤(rùn)啤酒正在洽購(gòu)喜力的中國(guó)業(yè)務(wù)，交易金額可能超過(guò)10 億美元，該交易很可能涉及喜力位于廣東、海南和浙江的三家工廠(chǎng)、喜力在中國(guó)的分銷(xiāo)渠道以及喜力在中國(guó)的品牌，目前該交易仍處洽談階段，不一定能最終達(dá)成協(xié)議。

協(xié)同效應(yīng)顯著，華潤(rùn)有望借力喜力強(qiáng)大品牌力進(jìn)軍高端啤酒市場(chǎng)

喜力啤酒1863 年于阿姆斯特丹創(chuàng)立，憑借著出色的品牌戰(zhàn)略和過(guò)硬的品質(zhì)保證，成為全球頂級(jí)啤酒品牌之一，行銷(xiāo)全世界170 多個(gè)國(guó)家。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2016 年喜力在中國(guó)市場(chǎng)市占率僅為1%，但其主攻中高檔價(jià)位，我們預(yù)計(jì)其中、高檔酒銷(xiāo)量占比約各為35%。華潤(rùn)啤酒通過(guò)近幾年的產(chǎn)品升級(jí)，我們預(yù)計(jì)2016 年其中檔酒銷(xiāo)量占比已經(jīng)可以達(dá)到30%，但高檔酒銷(xiāo)量占比不到5%，如果此次收購(gòu)成功，喜力品牌將成為華潤(rùn)在高檔酒價(jià)位段的有力補(bǔ)充。

龍頭發(fā)力高端化，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)預(yù)計(jì)加速

此次華潤(rùn)收購(gòu)喜力中國(guó)業(yè)務(wù)反映了行業(yè)龍頭已開(kāi)始著力于提升中高檔酒的銷(xiāo)售占比，在啤酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，利潤(rùn)率水平更高的中高檔酒將成為啤酒企業(yè)利潤(rùn)爭(zhēng)奪的主戰(zhàn)場(chǎng)，龍頭發(fā)力進(jìn)行產(chǎn)品高端化，有望帶領(lǐng)行業(yè)整體加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐，未來(lái)啤酒行業(yè)中高檔酒總?cè)萘坑型�加速擴(kuò)大。

高檔酒可能成為市場(chǎng)投入方向，中檔酒有望提升盈利能力

在此前我們的啤酒行業(yè)深度報(bào)告《2018，啤酒行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)》中，我們?cè)�指�?013-2016 年間，華潤(rùn)在中檔酒價(jià)格帶的市占率從20%快速提高到30%，在中檔酒市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)。中檔酒價(jià)位帶已經(jīng)具備了在龍頭帶領(lǐng)下收縮費(fèi)用、提升盈利能力的可能性。如果此樁并購(gòu)達(dá)成，華潤(rùn)可能將市場(chǎng)投入重心向高檔酒市場(chǎng)升級(jí)，中檔酒則更可能成為啤酒行業(yè)的利基市場(chǎng)，未來(lái)2-3 年內(nèi)行業(yè)凈利率水平的提升值得期待。

事件2：百威啤酒年后批價(jià)由57 元/箱提至85 元/箱，漲幅達(dá)49%

據(jù)酒業(yè)家3 月10 日?qǐng)?bào)道，因原材料及運(yùn)輸成本上升，百威啤酒500ml 瓶裝于3 月10 日起終端開(kāi)單價(jià)由57 元/箱調(diào)整為85 元/箱。2017 年底起啤酒行業(yè)漲價(jià)新聞?lì)l發(fā)，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和此次的百威啤酒均已發(fā)布漲價(jià)通知。本輪啤酒行業(yè)漲價(jià)主要以應(yīng)對(duì)成本上漲為主，我們預(yù)計(jì)提價(jià)有利于啤酒企業(yè)理順渠道價(jià)格體系、適當(dāng)提高渠道利潤(rùn)率、應(yīng)對(duì)成本上漲壓力。本輪提價(jià)也反映出市占率較大的龍頭企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的訴求和提高利潤(rùn)水平的信心，我們認(rèn)為未來(lái)如果成本繼續(xù)有上漲壓力，不排除啤酒企業(yè)繼續(xù)提價(jià)的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)洽談失敗，產(chǎn)品升級(jí)速度不達(dá)預(yù)期，食品安全問(wèn)題。