期待“春糖”反饋 白酒板塊估值修復(fù)仍有空間

在近期市場(chǎng)圍繞3000點(diǎn)震蕩拉鋸之際，白酒板塊的防御特性再度受到投資者關(guān)注。3月15日，Wind白酒指數(shù)上漲4.35%，板塊內(nèi)順鑫農(nóng)業(yè)漲停，老白干酒、今世緣、口子窖、伊力特等漲幅超6%。

對(duì)此，機(jī)構(gòu)人士表示，從板塊整體看，歷史估值中樞在20倍-25倍這一區(qū)間，目前估值尚處下限，疊加北上資金持續(xù)流入，白酒板塊估值修復(fù)仍有一定空間。

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期待“春糖”反饋

本月中下旬將進(jìn)入春季糖酒會(huì)密集期，板塊核心公司的經(jīng)銷商大會(huì)將披露更詳細(xì)全年規(guī)劃，貴州茅臺(tái)直營(yíng)體系配額如何增加、五糧液新普五的提價(jià)方案如何落地、汾酒全國(guó)化進(jìn)程等市場(chǎng)核心關(guān)注問題方向指引。

國(guó)信證券調(diào)研顯示，行業(yè)整體近期動(dòng)銷和庫(kù)存整體表現(xiàn)良性。貴州茅臺(tái)3月配額陸續(xù)投放但貨源整體依然偏緊，各地批價(jià)小幅提升在1770元-1820元之間。五糧液渠道庫(kù)存良性，節(jié)后價(jià)格保持在790元-810元，表現(xiàn)穩(wěn)定。瀘州老窖落實(shí)控貨提價(jià)政策，前期停止對(duì)重慶區(qū)域國(guó)窖1573供應(yīng)并對(duì)北方市場(chǎng)38度1573零售價(jià)進(jìn)行提價(jià)60元，當(dāng)前1573批價(jià)約700元-720元間。洋河股份省內(nèi)動(dòng)銷略有壓力，省外保持良性增長(zhǎng)，南京地區(qū)M3一批價(jià)在360元-365元，M6一批價(jià)在515元-520元。今世緣動(dòng)銷情況良好，南京地區(qū)國(guó)緣表現(xiàn)良好，南京地區(qū)對(duì)開一批價(jià)260元-270元，四開一批價(jià)410元-420元。

“從春節(jié)及節(jié)后反饋來(lái)看，白酒2019年行業(yè)降速而非失速。高端白酒渡過春節(jié)最大考驗(yàn)，貴州茅臺(tái)率先修復(fù)估值，五糧液、瀘州老窖仍有空間，次高端降速最多，但全年負(fù)增長(zhǎng)擔(dān)憂基本消除，中期仍是擴(kuò)容空間最大價(jià)格帶。”招商證券(港股06099)行業(yè)研究指出。

仍有修復(fù)空間

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)白酒板塊存在兩大疑慮，一是板塊估值是否修復(fù)到位?二是在較樂觀市場(chǎng)中，板塊是否能獲得相對(duì)收益?

對(duì)此，興業(yè)證券行業(yè)研究表示，一方面，對(duì)于估值可以再樂觀些。從行業(yè)內(nèi)部看，需求結(jié)構(gòu)更夯實(shí)穩(wěn)健、廠商渠道更克制理性，板塊周期性減弱、成長(zhǎng)更為平穩(wěn)，同時(shí)，外資不斷涌入也能抬升板塊整體估值;另一方面，回顧2014年下旬至2015年中的一段時(shí)間內(nèi)，白酒板塊絕對(duì)估值伴隨大盤上漲，但相對(duì)估值卻在下降，白酒明顯跑輸大盤，其背后原因系：彼時(shí)板塊仍在調(diào)整期，基本面較弱，股價(jià)很難有表現(xiàn)。反觀當(dāng)下，白酒板塊基本面夯實(shí)，行業(yè)下行趨勢(shì)較弱，應(yīng)樂觀預(yù)計(jì)板塊相對(duì)大盤的表現(xiàn)。

華泰證券表示，從基本面的角度看，在飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格堅(jiān)挺的背景下，白酒的市場(chǎng)需求要好于市場(chǎng)此前的悲觀預(yù)期。從估值的角度看，經(jīng)過本輪的估值修復(fù)后當(dāng)前白酒行業(yè)的市盈率估值相較過去10年平均水平僅溢價(jià)3%，在龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)正增長(zhǎng)情況下或有繼續(xù)向上空間。

華創(chuàng)證券表示，目前估值繼續(xù)向上修復(fù)空間雖然有所收窄，但短期的流動(dòng)性寬松、基本面預(yù)期改善以及外資持續(xù)流入預(yù)期帶來(lái)的估值體系重構(gòu)等積極因素仍將利好板塊投資情緒，3月在基本面預(yù)期改善及春糖預(yù)計(jì)反饋正面的判斷下基本面風(fēng)險(xiǎn)不大，預(yù)計(jì)估值向下調(diào)整空間有限。