投資研究報(bào)告:白酒行業(yè)加速升級(jí) 分化有望加劇

本周觀點(diǎn):根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,2017年白酒行業(yè)總產(chǎn)量1198.06萬(wàn)千升,同比增長(zhǎng)6.86%,;銷售收入5654.42億元,同比增長(zhǎng)14.42%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1028.48億元,同比增長(zhǎng)35.79%。2017年白酒行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇,表現(xiàn)出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及行業(yè)分化兩大趨勢(shì)。我們判斷2018年白酒行業(yè)受益經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)升級(jí),而行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇,名優(yōu)白酒間的競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。其中彈性最大當(dāng)屬次高端品種,在眾多次高端全國(guó)化的背景下,由于品牌壁壘導(dǎo)致地產(chǎn)酒難以分羹次高端市場(chǎng),成功的次高端品牌將充分受益外埠市場(chǎng)開(kāi)拓,但勢(shì)必出現(xiàn)部分品牌在競(jìng)爭(zhēng)中出局。因此我們建議關(guān)注確定性高、品牌力強(qiáng)的次高端白酒。

市場(chǎng)回顧:本周上證綜指下跌1.13%,滬深300下跌1.28%,食品飲料板塊上漲0.15%。食品飲料各子板塊中,白酒上漲0.62%,啤酒上漲1.85%,其它酒類下跌2.71%,軟飲料下跌2.3%,葡萄酒下跌0.32%,黃酒下跌0.29%,肉制品下跌1.55%,調(diào)味發(fā)酵品下跌0.21%,乳品下跌0.69%,食品綜合下跌0.39%。

數(shù)據(jù)跟蹤:截止2018年3月16日,除五糧液、劍南春、水井坊,白酒龍頭終端價(jià)變化幅度不大。截止3月16日,一號(hào)店飛天茅臺(tái)、五糧液、洋河夢(mèng)之藍(lán)、劍南春、水井坊價(jià)格分別為1499元、1099元、519元、398元、519元,價(jià)格相比上周分別變動(dòng)0元、0元、0元、+10元、-20元。截止3月16日,京東商城飛天茅臺(tái)、五糧液、洋河夢(mèng)之藍(lán)、劍南春、水井坊價(jià)格分別為1499元、1039元、519元、398元、519元,價(jià)格相比上周分別變動(dòng)0元、-60元、0元、+10元、0元。

重要研報(bào):五糧液(000858):新董事長(zhǎng)上任對(duì)公司進(jìn)行全方位改革。行業(yè)復(fù)蘇后公司率先控量挺價(jià),渠道利潤(rùn)達(dá)到10-15%。預(yù)計(jì)五糧液將轉(zhuǎn)向穩(wěn)價(jià)放量,2018年投放量從1.7增至2萬(wàn)噸,2020年將達(dá)3萬(wàn)噸。公司可通過(guò)提升計(jì)劃外價(jià)格和占比、開(kāi)發(fā)普五上沿產(chǎn)品提價(jià),飛天茅臺(tái)提價(jià)18%為五糧液釋放漲價(jià)空間。行業(yè)復(fù)蘇后公司重新扶持小商,渠道從垂直轉(zhuǎn)向變扁平化。同時(shí)受益渠道利潤(rùn)增厚、返利取消政策透明化及2017年出廠價(jià)穩(wěn)定,經(jīng)銷商信心增強(qiáng)。公司推進(jìn)“百城千縣萬(wàn)店”工程,從粗放的“貿(mào)易銷售模式”向精細(xì)化的“終端營(yíng)銷”轉(zhuǎn)型。