白酒因風(fēng)格擾動(dòng)超跌嚴(yán)重 食品選股堅(jiān)持業(yè)績(jī)導(dǎo)向

1、近期，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯，藍(lán)籌白馬均走勢(shì)較弱，食品飲料板塊也出現(xiàn)非理性大跌，但從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐祵?duì)比來看，很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)明顯超跌。目前市場(chǎng)情緒較為敏感脆弱，一方面，前期板塊大漲后市場(chǎng)預(yù)期普遍較高，預(yù)期和情緒都在頂部。另一方面，經(jīng)過調(diào)整后，市場(chǎng)悲觀負(fù)面情緒又開始蔓延，行業(yè)一有風(fēng)吹草動(dòng)都容易被放大，大家擔(dān)心公司業(yè)績(jī)和基本面情況會(huì)有惡化的跡象。我們認(rèn)為，行業(yè)真實(shí)的基本面仍然向好，經(jīng)過12-16 年的大幅調(diào)整后，白酒行業(yè)趨勢(shì)才剛開始，今年由一線向二線擴(kuò)散，消費(fèi)升級(jí)帶來的增長(zhǎng)持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)，業(yè)績(jī)方面來看，18 年多數(shù)公司的增速比17 年更高，大部分公司30-40%的增速對(duì)應(yīng)16-20 倍的估值，配置性價(jià)比已經(jīng)凸顯!

2、茅臺(tái)年報(bào)符合預(yù)期，瀘州老窖18 年增速再上臺(tái)階：茅臺(tái)全年實(shí)際總收入(+52.1%)、凈利潤(rùn)(+62.0%)均超過此前公司指引，由于預(yù)收款小幅確認(rèn)、渠道打款發(fā)貨模式改變以及去年底提價(jià)前限制經(jīng)銷商打款造成蓄水池正�；芈�，基本面無憂;此前我們一直強(qiáng)調(diào)，節(jié)前由于發(fā)貨時(shí)間短和天氣原因，導(dǎo)致供貨受到影響，預(yù)計(jì)一季度整體發(fā)貨在7500-8000 噸左右，但季度波動(dòng)不改全年業(yè)績(jī)確定性高增長(zhǎng)，建議大家調(diào)整短期預(yù)期，用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待公司成長(zhǎng)。瀘州老窖發(fā)布17 年業(yè)績(jī)快報(bào)和18 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，17 年扣除養(yǎng)生酒業(yè)并表因素預(yù)計(jì)真實(shí)收入增速在23%-24%左右，符合預(yù)期;18Q1 進(jìn)一步提速至25%以上，歸母凈利同比增長(zhǎng)50-60%，扣除華西證券投資收益影響后預(yù)計(jì)在35%-45%之間，超出市場(chǎng)預(yù)期。2018 年是公司的沖刺年，17 年各項(xiàng)梳理完畢后，今年輕裝上陣，國(guó)窖特曲齊發(fā)力，動(dòng)力十足，潛力巨大，管理層是核心競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)看好!

3、涪陵榨菜成長(zhǎng)提速，桃李業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至：不少食品公司一季度增速亮眼。涪陵榨菜，今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增65%-110%，預(yù)計(jì)收入增速40%左右，通過改包裝變相提價(jià)等帶來一季度低基數(shù)上業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。上周四公司復(fù)牌后，我們第一時(shí)間發(fā)布深度報(bào)告《美味生活出發(fā)，大烏江正起航》推薦，詳細(xì)闡述公司品牌，產(chǎn)品質(zhì)量提升后，提價(jià)帶來渠道盈利增厚，經(jīng)銷商主動(dòng)開拓市場(chǎng)意愿增強(qiáng)，擺脫行業(yè)過去低價(jià)，低層次競(jìng)爭(zhēng)，許多地區(qū)渠道庫(kù)存一個(gè)月左右，動(dòng)銷明顯快于同類競(jìng)品，正走出獨(dú)立加速行情。同時(shí)，泡菜、脆口蘿卜等正處快速放量期，未來2-3 年快增長(zhǎng)趨勢(shì)維持。目前估值24 倍，對(duì)應(yīng)今年50%左右業(yè)績(jī)?cè)鏊�，明顯低估，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。桃李面包，17 年報(bào)公布，收入增速穩(wěn)定在20%以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.7%，增速環(huán)比大幅改善。伴隨公司銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能同步布局，不斷復(fù)制成熟市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以點(diǎn)帶面，強(qiáng)化終端，未來將持續(xù)受益于行業(yè)擴(kuò)容和集中度提升帶來的雙重紅利。同時(shí)，市場(chǎng)逐漸成熟，部分區(qū)域虧損縮窄，費(fèi)用率穩(wěn)中下降，預(yù)計(jì)18 年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒒貧w至相對(duì)較高水平。

此外，雙匯發(fā)展17 年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，豬價(jià)下跌帶來Q4 屠宰量繼續(xù)保持20%以上增長(zhǎng)，肉制品部門因渠道去庫(kù)存影響，噸盈利環(huán)比有所下降。此外，公司現(xiàn)金分紅依舊慷慨，分紅率84%，股息率達(dá)到4.34%。

4、調(diào)整過后，我們板塊重點(diǎn)推薦的個(gè)股估值已經(jīng)回到低位，18/19 年估值一覽：高端白酒：貴州茅臺(tái)(23/18X)、瀘州老窖(22/17X)、五糧液(20/16X) ;區(qū)域次高端龍頭，老白干酒(34/18X)、口子窖(19/15X)、古井貢酒(20/15X)、洋河股份(22/18X)、山西汾酒(29/21X)、今世緣(16/13X)大眾品：伊利股份(21/18X)、安琪酵母(24/19X)、涪陵榨菜(24/19X)、中炬高新(27/21X)、雙匯發(fā)展(17/15X)、白云山(20/17X)、海天味業(yè)(36/29X)、洽洽食品(21/17X)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)走勢(shì)帶來的風(fēng)格影響;行業(yè)旺季銷售不及預(yù)期。