白酒重倉繼續(xù)回落 大眾品保持上升

行業(yè)核心觀點(diǎn)：

基金公司披露 2020 年第一季度報(bào)告，食品飲料板塊重倉比例連續(xù)回落，20Q1 末降至第二位，拉長(zhǎng)時(shí)間維度，食飲板塊重倉比例仍處于歷史高位。子板塊持倉變化出現(xiàn)分化，白酒重倉比例自 19Q3 高點(diǎn)連續(xù)兩季度回落。大眾品重倉比例在休閑零食、肉制品以及調(diào)味品的拉動(dòng)下上升。隨著我國疫情基本得到控制，二季度各類產(chǎn)品的終端動(dòng)銷皆有望得到改善。我們建議關(guān)注受疫情影響較小、具有必選消費(fèi)屬性的調(diào)味發(fā)酵品板塊，疫情期間需求被激活，兼具中長(zhǎng)期邏輯的休閑食品、速凍食品板塊，以及市場(chǎng)擴(kuò)容及行業(yè)馬太效應(yīng)大邏輯不變，疫情有望加速行業(yè)集中，因疫情得到控制終端動(dòng)銷逐步回暖的高端白酒板塊。

投資要點(diǎn)：

概覽：食品飲料板塊重倉比例繼續(xù)回落，20Q1 降至第二位。

2020Q1 食品飲料板塊整體基金重倉比例環(huán)比下降 0.46pct 為6.81%，位列申萬一級(jí)行業(yè)中第二位，較 19Q4 下降一位，次于醫(yī)療行業(yè)的 7.40%。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看(自 07Q1-20Q1)，食品飲料板塊重倉比例仍處高位。全行業(yè)基金重倉個(gè)股 TOP10 中，食品飲料仍占 3 席，分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份，分別居第 1(維持)/3(維持)/9 位(提升 1 位)，但均有不同程度的減倉。

分板塊：①白酒板塊受疫情影響重倉比例繼續(xù)下降，高端酒減倉，順鑫農(nóng)業(yè)加倉。2019Q1-2020Q1 白酒重倉比例始終居于食飲子板塊首位，COVID-19 疫情爆發(fā)后，線下宴請(qǐng)、聚餐、送禮等白酒的主要消費(fèi)場(chǎng)景首當(dāng)其沖，一季度業(yè)績(jī)下滑預(yù)期升溫，20Q1 末重倉比例環(huán)比下跌 0.8pct 至 4.90%，食飲板塊重倉比例 TOP10 中白酒個(gè)股席位環(huán)比減少一席。高端三強(qiáng)貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖持有基金數(shù)環(huán)比減少 14/16/27 支，重倉比例環(huán)比回落 0.16/0.22/0.20pct，高端酒持有基金數(shù)及重倉比例合計(jì)環(huán)比減少 57 支/0.58pct。順鑫農(nóng)業(yè)持有基金數(shù)和重倉比例環(huán)比雙升，其中持有基金數(shù)增加 51 支達(dá) 140 支，重倉比例環(huán)比增加 0.02pct 至 0.23%。②乳品&啤酒終端需求受沖擊較大，重倉比例下滑;休閑零食、速凍食品、肉制品及調(diào)味品拉動(dòng)大眾品重倉比例保持回升。作為可選消費(fèi)，乳品及啤酒終端需求受疫情影響較大，20Q1末伊利股份持有基金數(shù)量為575支，環(huán)比減少 37 支，重倉比例為 0.77%，環(huán)比下降 0.09pct。重慶啤酒/青島啤酒持有基金數(shù)環(huán)比減少 13/15 支至 23/26 支，重倉比例環(huán)比回落 0.03/0.02pct 至 0.03/0.02%。

20Q1 食品綜合重倉股票增加 8 只，絕味食品持有基金數(shù)增加 11至 103 支，重倉比例環(huán)比上升 0.07pct 至 0.19%;安井食品基金數(shù)增加 28 至 54 支，重倉比例環(huán)比上升 0.05pct 至 0.09%;涪陵榨菜持有基金數(shù)增加 71 至 100 支，重倉比例環(huán)比上升0.02pct 至 0.04%;洽洽食品持有基金數(shù)增加 41 至 70 支，重倉比例環(huán)比上升 0.01pct 至 0.06%。必選消費(fèi)屬性更強(qiáng)的海天味業(yè)/雙匯發(fā)展基金持有數(shù)環(huán)比增加 40/115 支至 121/179 支，重倉比例環(huán)比增加 0.07/0.11pct 至 0.19%/0.17%。