投資周報(bào)：區(qū)域白酒龍頭領(lǐng)漲板塊

1、 市場(chǎng)重拾板塊信心，繼續(xù)把握次高端區(qū)域龍頭長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)：上周，食品飲料板塊整體漲幅靠前，年報(bào)一季報(bào)業(yè)績(jī)打消市場(chǎng)疑慮。次高端區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)普遍超預(yù)期，成為板塊最大亮點(diǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了我們?cè)谀瓿鯃?bào)告中領(lǐng)先市場(chǎng)首次提出的“次高端新商務(wù)價(jià)位的崛起將是未來(lái)幾年行業(yè)最核心的趨勢(shì)”研判。上周口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒等個(gè)股領(lǐng)漲白酒板塊也已反映出市場(chǎng)對(duì)這一邏輯的逐步認(rèn)可。

目前時(shí)點(diǎn)，從業(yè)績(jī)、估值和預(yù)期三重角度看，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)次高端未來(lái)的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)，公司業(yè)績(jī)普遍進(jìn)入加速期，估值處在底部區(qū)域，未來(lái)成長(zhǎng)空間大，持續(xù)性也會(huì)更強(qiáng)，建議積極關(guān)注。

2、 次高端邏輯被驗(yàn)證，今世緣國(guó)緣步入新成長(zhǎng)階段：上周我們發(fā)布了《17 年報(bào)和18Q1 總結(jié)：整體增速再上臺(tái)階，白酒區(qū)域次高端邏輯兌現(xiàn)》，提出扣除茅臺(tái)17 年業(yè)績(jī)加速釋放的因素，18 年白酒增速大部分比17 年更高。18 年高端白酒業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健高成長(zhǎng)，二線區(qū)域龍頭利潤(rùn)增速高于收入增速，是今年投資主線。大眾品龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊偕吓_(tái)階，小食品個(gè)股彈性較大，建議右側(cè)選股。上周，我們調(diào)研了今世緣，公司業(yè)績(jī)?cè)诖胃叨孙L(fēng)口下迎來(lái)爆發(fā)，4 月份增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，趨勢(shì)明朗;管理層年初開(kāi)始調(diào)整價(jià)格體系，通過(guò)改變費(fèi)用投放方法和推動(dòng)順價(jià)銷(xiāo)售來(lái)重塑?chē)?guó)緣價(jià)格模式及提高渠道利潤(rùn)空間，目前來(lái)看，效果明顯，國(guó)緣核心產(chǎn)品單瓶實(shí)際成交價(jià)格比去年同期增加了40 元左右;省外方面，公司開(kāi)始借助大商平臺(tái)發(fā)力次高端，目前已與浙江商源集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，未來(lái)合作模式有望在其他區(qū)域繼續(xù)復(fù)制推廣，省外拓展具備空間。

3、 競(jìng)爭(zhēng)趨緩利好王老吉銷(xiāo)量加速，業(yè)績(jī)更快釋放：上周我們調(diào)研白云山，我們認(rèn)為在競(jìng)品人員大幅調(diào)整以及市場(chǎng)投入減少背景下，王老吉今年迎來(lái)發(fā)展有利窗口期。一方面，公司渠道快速下沉，疊加春節(jié)旺季影響，一季度收入增長(zhǎng)30%左右，預(yù)計(jì)全年增速相比去年加快。另一方面，競(jìng)爭(zhēng)趨緩帶來(lái)費(fèi)用投入相對(duì)較少，而且規(guī)模效應(yīng)日趨明顯，一季度王老吉利潤(rùn)率超10%，預(yù)計(jì)全年亦能維持在這一水平，這是今年公司業(yè)績(jī)彈性最大之處，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)估值戴維斯雙擊。

4、 本期重點(diǎn)推薦：口子窖、今世緣、白云山。目前板塊估值仍然在較低水平，結(jié)合未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偎�平，目前已�?jīng)進(jìn)入很好的長(zhǎng)期配置窗口期。推薦個(gè)股：高端白酒：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液;區(qū)域次高端龍頭，口子窖、今世緣、古井貢酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大眾品：白云山、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味業(yè)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)的風(fēng)格影響;行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。