二季度市場關注點，從一季度超預期和入摩等市場情緒面上，逐步轉向中長期的優(yōu)質(zhì)品種上。茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期，繼續(xù)買入?yún)^(qū)域龍頭業(yè)績超預期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，繼續(xù)買入高端(茅五瀘)及大眾白酒。大眾消費向上升級的邏輯不會改變，二季度重點關注高景氣度的調(diào)味品板塊，買入乳業(yè)龍頭、啤酒龍頭及細分食品龍頭。
板塊最新跟蹤。1)啤酒板塊：事件持續(xù)催化，行業(yè)拐點已至。我們認為當前行業(yè)底部反轉拐點確立，其本質(zhì)支撐在于各啤酒廠商向利潤訴求的轉變。但短期不宜對業(yè)績有過高預期(翻倍以上)，中期看產(chǎn)品價格帶的提升及費用投放理性，3-5 年帶來的盈利能力的明顯提升，將會推動板塊更大機會。繼續(xù)推薦H 股華潤啤酒及A 股重慶啤酒，關注青島啤酒。2)白酒跟蹤：茅臺批價高位，五糧液發(fā)貨正常。茅臺經(jīng)銷商出貨價格仍嚴格執(zhí)行1499，調(diào)貨價和二批價漲至1650，商超終端普遍在1700-1800。5 月普遍完成任務在40-45%，庫存不到2 周，惜售情況普遍。五糧液批價在華南和四川等市場在800 元，華東在820-830，4 月開始正常發(fā)貨，經(jīng)銷商手中庫存不高。
路演反饋。1)白酒板塊：投資者短期對古井、口子和今世緣關注度仍高，但普遍擔心其增長中樞較高端酒價和量的雙重邏輯稍弱，很難給到超越高端酒的估值。在選擇上逐步向高端和次高端傾斜，高端中認為茅臺仍是最優(yōu)選擇，次高端對汾酒和洋河更為關注，舍得/水井的配置性價比也較高。2)大眾食品：
投資者當前對調(diào)味品和啤酒關注度相對較高，對海天和中炬的中期邏輯及近期變化十分關注，對海天長期邏輯認可度也越來越高，恒順關注度顯著提升。
對啤酒行業(yè)能否持續(xù)提價和利潤兌現(xiàn)存在一定擔憂，但也會進行一定配置。
本周調(diào)研反饋。1)中炬高新：成長路徑清晰，短期基本面加速。維持強烈推薦評級。2)洽洽食品：瓜子恢復增長，期待堅果毛利提升。維持審慎推薦評級。3)恒順醋業(yè)：目標積極，改善潛力較大。維持審慎推薦評級。
調(diào)味品深度報告：味蕾之花。招商食品團隊歷時4 個月調(diào)研與思考的調(diào)味品深度報告，繼《舌尖之爭》后的又一力作，核心結論如下：1)生意本源：調(diào)味品行業(yè)擁有罕見的長青壁壘，下游需求穩(wěn)定剛性，是難得的好生意。2)周期空間：行業(yè)量價均有提升空間，升級潛力巨大，黃金發(fā)展期看不盡。3)渠道雙拼：餐飲渠道是調(diào)味品消費主要市場，其與家庭渠道在量價空間、采購行為、核心資源等方面均有差異，護城河更高。4)發(fā)展趨勢：行業(yè)潛力風光無限好，五千億市場待探。5)投資建議：建議重視調(diào)味品高景氣度，重點關注海天、中炬、恒順、榨菜。推薦閱讀《調(diào)味品行業(yè)深度報告—味蕾之花》。
投資策略：繼續(xù)買入白酒超長周期，重視優(yōu)質(zhì)大眾細分龍頭。二季度市場關注點，從一季度超預期和入摩等市場情緒面上，逐步轉向中長期的優(yōu)質(zhì)品種上。茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期。短期可繼續(xù)買入?yún)^(qū)域龍頭業(yè)績超預期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，繼續(xù)買入高端白酒(茅五瀘)及大眾白酒(舍得、汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、順鑫)。在成本上漲推動下加速行業(yè)集中和品牌化，一些過去較為廉價的產(chǎn)品價量得以齊升，絕非是消費降級，大眾消費向上升級的邏輯不會改變。二季度重點關注高景氣度的調(diào)味品板塊(中炬、恒順、海天、榨菜)，買入乳業(yè)龍頭(伊利、蒙牛)和啤酒龍頭(華潤)，以及低線消費受益的細分食品龍頭(絕味、好想你)，關注啤酒提價后性價比提升、行業(yè)全面出清的百潤股份。風險提示：需求回落，競爭加劇。
