茅臺估值并不適用全部酒企

郎酒準(zhǔn)備IPO，引發(fā)市場對酒企的再度關(guān)注。實際上，酒企估值應(yīng)該謹(jǐn)慎，并不能都拿茅臺的估值水平相比較，茅臺屬于特例，它的估值水平已經(jīng)有了很大的收藏品屬性，因而會有所溢價，但并非所有的酒企都能享受到如此的溢價估值。

從任何一個角度看，茅臺都是一個另類。的確，茅臺是好酒，是中國的頂級好酒。但是五糧液不好嗎?不是名酒嗎?如果單從喝酒的角度看，五糧液和茅臺可能差距并不會很大，包括其他一線酒業(yè)品牌，但是它們的股價估值就很不一樣，這也是客觀事實。

截至6月8日收盤，五糧液報160.6元，2019年度每股收益4.483元，靜態(tài)市盈率35.82倍;貴州茅臺股價報1406.1元，2019年度每股收益32.8元，靜態(tài)市盈率42.87倍。貴州茅臺的靜態(tài)市盈率較五糧液溢價約20%。按照一季度利潤計算的動態(tài)市盈率，五糧液為20.2倍，貴州茅臺為33.7倍，貴州茅臺較五糧液溢價66.8%。

這就是說，從市盈率的角度看，貴州茅臺的投資價值并不如五糧液，而且差距還比較可觀，這其中的問題不是貴州茅臺利潤不行，而是因為他的股價相對更高。

為什么貴州茅臺的股價價格會更高，因為相比五糧液和郎酒來說，茅臺不僅僅是用來喝的，還是用來收藏的。很多人都喜歡收藏茅臺酒，有人還弄了整整一面墻，安裝上多寶閣，然后擺放了一面墻的茅臺酒，各種年份，各種樣式，這不僅僅是對高端白酒的喜好，也是一種含有炫耀色彩的收藏。

這樣的收藏對于五糧液和郎酒來說，或許也有少量的存在，但多數(shù)都是藏家在收藏茅臺之余，為了豐富自己的藏品種類，從而也收藏一部分其他高端白酒，但卻很少聽聞?wù)l沒有收藏茅臺，而是專門收藏其他種類的白酒，一般來說，普通的白酒在買入之后不長時間就會被飲用，很少有幾年乃至幾十年的長期庫存。

所以說，如果參照茅臺的股價進行定位，任何白酒的估值一定是偏高的。由于有巨大的權(quán)重股貴州茅臺存在，整體的白酒板塊市盈率水平也已經(jīng)被拉高，其中的投資風(fēng)險應(yīng)該引起投資者的注意。當(dāng)然，對于新股白酒企業(yè)而言，考慮到新股上市后的炒作，不排除短期內(nèi)市盈率水平遠遠超出茅臺市盈率水平的情況，但投資者應(yīng)該心里清楚，如果新股白酒企業(yè)真的漲到那樣的高價，投資者應(yīng)該注意股價回調(diào)的風(fēng)險。

事實上，白酒股票是變數(shù)最小的板塊，雖然也有寧城老窖莫名其妙就虧損退市的，但多數(shù)白酒股如果已經(jīng)是績優(yōu)股，就很難績差，利潤的增長也會是整個行業(yè)基本上齊增齊降，雖然各公司的營銷水平或許能夠左右短期內(nèi)的利潤差異，但從長期看，白酒股的走勢基本都差不多，差別只是在于漲多漲少，而不是漲或者跌。所以本欄說，投資者對于白酒企業(yè)的估值，應(yīng)有一個理性的判斷，不要過于盲目。