理性看待白酒股票的估值

白酒股的高估值已經(jīng)受到了投資者的充分認(rèn)識(shí)，有人說(shuō)茅臺(tái)的市值能夠買(mǎi)下所有的網(wǎng)絡(luò)股，也有人說(shuō)三瓶酒市值超過(guò)全部軍工股�？傊�，白酒的估值水平已經(jīng)到了很吸引人注意的程度。

但是客觀地講，白酒股的估值已經(jīng)到了明顯高估的程度，以茅臺(tái)為例，2016年度每股收益13.31元，按照最新股價(jià)475.3元計(jì)算，市盈率高達(dá)35.7倍，按照一季度利潤(rùn)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)24.4倍。投資者不要認(rèn)為24.4倍的市盈率并不高，如果按照大盤(pán)藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)看待，24.4倍的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)不低了。

按照公司的經(jīng)營(yíng)看，白酒股票不太可能出現(xiàn)過(guò)大幅度增長(zhǎng)，市盈率水平應(yīng)參照利率水平，過(guò)高的市盈率代表泡沫，如果市場(chǎng)利率水平在4%左右，白酒股市盈率水平最高也只能是25倍，同時(shí)考慮到股票的風(fēng)險(xiǎn)因素，它的市盈率水平還應(yīng)偏低，否則投資者還不如去買(mǎi)貨幣基金。

或許有人說(shuō)，很多股票的市盈率高達(dá)50倍甚至100倍，茅臺(tái)酒的需求旺盛，產(chǎn)品毛利率極高，24倍的市盈率并不算高。但是茅臺(tái)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力是很難和其他小市值公司媲美的，茅臺(tái)可能出現(xiàn)100%的年度增長(zhǎng)嗎?買(mǎi)入茅臺(tái)股票，理論上應(yīng)該和工商銀行這類(lèi)的大型藍(lán)籌股相比較，工商銀行的市盈率是6倍，股價(jià)低于凈資產(chǎn)，那么買(mǎi)入工商銀行劃算還是買(mǎi)入貴州茅臺(tái)劃算?不言而喻。

用貴州茅臺(tái)股票和4%收益率的貨幣基金比較，投資者持有貨幣基金三年時(shí)間，凈值幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)地能夠變?yōu)?.12元，但是買(mǎi)入貴州茅臺(tái)股票，雖然市盈率也只是24.4倍，但是三年之后，茅臺(tái)的股價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)上漲，同時(shí)也有可能出現(xiàn)下跌，因?yàn)槊┡_(tái)的股價(jià)已經(jīng)包含了投資者對(duì)于其未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期，一旦茅臺(tái)利潤(rùn)達(dá)不到預(yù)期，這種預(yù)期差將會(huì)引發(fā)茅臺(tái)股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。

茅臺(tái)還是白酒股票中的佼佼者，其增長(zhǎng)潛力已經(jīng)無(wú)法和高成長(zhǎng)公司相媲美，其他白酒股票恐怕還不如茅臺(tái)。本欄建議，投資者如果希望獲得較高的投資回報(bào)，還是應(yīng)該選擇具有高科技含量的高成長(zhǎng)股票投資，雖然目前市盈率可能高達(dá)100倍，但如果利潤(rùn)每年翻倍，那么三年之后的市盈率就只有12.5倍。如果投資者希望獲得較穩(wěn)定的投資收益，可以考慮投資于貨幣基金，如果想買(mǎi)入藍(lán)籌股投資，工商銀行的性價(jià)比明顯要好于白酒股。

本欄不是說(shuō)茅臺(tái)不好，而是說(shuō)茅臺(tái)的股價(jià)現(xiàn)在太高了，如果茅臺(tái)的市盈率水平處在10倍上下，投資者踏踏實(shí)實(shí)地買(mǎi)入沒(méi)有任何問(wèn)題，用專(zhuān)家的話說(shuō)，用黃金的價(jià)格買(mǎi)黃金沒(méi)什么便宜占，只有用銅的價(jià)格買(mǎi)入黃金，才能賺到錢(qián)。