走優(yōu)質(zhì)化路線啤酒股跑贏 予華潤啤酒買入評級

大和資本發(fā)表內(nèi)地啤酒業(yè)研究報告指出，今年上半年，內(nèi)地四大啤酒制造商在銷量增長減弱下，平均銷售價及稅前息前折舊前攤銷前利潤率(EBITDA argin)好壞參半。反觀外國品牌銷量有較強(qiáng)勁的增長并走高檔化路線，但內(nèi)地則有較強(qiáng)的價格管制。該行重申對華潤啤酒(30.5,1.05, 3.57%)(00291)的“買入”評級，認(rèn)為該公司有較高提價能力，仍視之為首選股。大和予青島啤酒(33.8, 0.45, 1.35%)(00168)“持有”的評級，而對整個板塊則維持“中性”看法。

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該行引述報告指，青島啤酒在高檔及中價產(chǎn)品市場失去市占率。在高檔產(chǎn)品方面，消費(fèi)者由本土品牌轉(zhuǎn)移到國際品牌;中價產(chǎn)品方面，來自本地對手如華潤雪花的競爭加劇，因此將該公司2018-20年度的每股盈利預(yù)測調(diào)低1-11%，目標(biāo)價也降至35.2元。報告說，外國品牌的盈利能力加強(qiáng)，受贊助世界盃的影響，世界最大的啤酒製造商Anheuser-Busch InBev(AB InBev)于今年上半年的均價及稅前息前折舊前攤銷前利潤率于內(nèi)地急速上升。

盡管如此，受惠于低基數(shù)及較好經(jīng)濟(jì)規(guī)模，內(nèi)地啤酒制造商華潤啤酒亦于以上兩方面急起直追。上半年，內(nèi)地同業(yè)的EBITDA Margin大約在15-17%水平，較AB InBev全球平均37%低。與此同時，行業(yè)的高檔產(chǎn)品銷量增長維持在雙位數(shù)，該行預(yù)期，如華潤啤酒與喜力(Heineken)達(dá)成合作協(xié)議，其稅前息前折舊前攤銷前利潤率在長遠(yuǎn)而言可以達(dá)國際水平。