白酒板塊逆勢上漲：暫可看作超跌反彈

9月17日，滬深兩市三大股指均收跌逾1%，深成指失守8000點。Wind酒類指數(shù)漲幅收漲0.37%，成為市場為數(shù)不多的上漲板塊之一。

其中洋河股份(002304)、酒鬼酒(000799)、重慶啤酒(600132)、蘭州黃河(000929)漲幅均超過2%。

另外，威龍股份(603779)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589)、五糧液(000858)、貴州茅臺(600519)等多只白酒股漲幅也收獲不同程度的漲幅。

海通證券上海分公司機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)瞿時尹對澎湃新聞記者說：“小漲可以暫時用超跌反彈來看待，中秋節(jié)有一定銷售助推作用，而且白酒銷售季節(jié)特性也比較明顯。”

中銀國際證券認為，白酒中秋銷售可保持較快增長，主力品種價格堅挺。受財富效應(yīng)和渠道擴張速度放緩的影響，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春節(jié)，但也無需悲觀。

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行業(yè)集中度提升趨勢不變

經(jīng)歷了長時間的發(fā)展和競爭，白酒行業(yè)的龍頭效應(yīng)極其顯著，強者恒強，行業(yè)集中度在進一步提升。

中銀國際證券分析師湯偉亮在研報中指出，白酒行業(yè)集中度提升趨勢不變，行業(yè)平穩(wěn)前行。上市公司集中度提升的邏輯未發(fā)生變化，同時消費升級的方向不變。

“消費習慣和營銷模式的變化，推動品牌白酒集中度快速提升，2017年、2018年上半年上市公司市占率加速上升。”

從白酒行業(yè)的發(fā)展周期來看，華創(chuàng)證券的董廣陽團隊認為，白酒行業(yè)三年庫存小周期進入尾聲，白酒行業(yè)十年一個大周期，三年一個庫存小周期，2018年初以來小周期后半段被放緩拉長，小周期結(jié)束，增速從高速換擋為中速概率較大。2016年至2017年提價潮后，后續(xù)價格調(diào)整趨于平緩，以穩(wěn)價為主。

該機構(gòu)進一步稱，受益消費升級，依靠品牌渠道驅(qū)動，中高端酒繼續(xù)擴容，行業(yè)集中度提升，優(yōu)勢品牌繼續(xù)擠壓增長邏輯不變。

“但周期進入下半場后，格局預計加速集中，名酒主流品牌搶占渠道，費用投入加劇，擠壓競爭加速非主流品牌退出。一二線白酒進入穩(wěn)健成長期，三四線白酒仍將階段性走強。”華創(chuàng)證券稱。

估值回落至較低水平

從2018年上半年以來，A股市場處于震蕩調(diào)整中，白酒股在此背景下未能幸免，從年初至今Wind酒類指數(shù)下跌12.11%，而同期的上證指數(shù)的跌幅為19.82%。

瞿時尹在接受澎湃新聞記者采訪時說，經(jīng)過調(diào)整之后白酒股的估值有所回落，雖然現(xiàn)在還無法說一定見底反轉(zhuǎn)，但性價比在逐漸提升。

財富效應(yīng)是短期擾動因素，長期因素并未變化，悲觀預期已得到體現(xiàn)，前期回調(diào)帶來優(yōu)質(zhì)公司布局機會。湯偉亮認為，消費升級和集中度提升的方向未發(fā)生變化，經(jīng)濟下行和渠道擴張紅利減弱，可能導致增速放緩，但不會導致需求下滑，當前估值已經(jīng)回落至較低水平，悲觀預期得到體現(xiàn)。

根據(jù)中信建投證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年上半年，白酒板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入合計1083億元，同比(較上年同期)增長31.24%，歸母凈利潤合計353億元，同比增長40.11%。

“在消費后周期擔憂及增速換擋預期下，邊際改善減弱，但目前估值及預期較為理性，后續(xù)隨著新預期形成后，穩(wěn)態(tài)估值依舊可期。若經(jīng)濟預期下行，優(yōu)選低預期確定性較大品種。”華創(chuàng)證券在研報中稱。

華創(chuàng)證券認為，白酒方面，周期進入下半場，高成長放緩，積壓競爭加劇，主力品牌和產(chǎn)品用費用贏得更多市場，行業(yè)再次加速集中，短期增速調(diào)整放緩，其后步入穩(wěn)健慢牛，建議用長線眼光看當下板塊價值。

中秋銷售行情來臨?

時間進入到9月份，白酒行業(yè)迎來旺季備貨期和銷售旺季，市場也被此銷售時機所帶動，9月17日Wind酒類指數(shù)漲幅收漲0.37%，成為當日為數(shù)不多的上漲板塊。

瞿時尹說：“小漲可以暫時用超跌反彈來看待，中秋節(jié)有一定銷售助推作用，而且白酒銷售季節(jié)特性也比較明顯。”

中銀國際證券認為，白酒中秋銷售可保持較快增長，主力品種價格堅挺。受財富效應(yīng)和渠道擴張速度放緩的影響，2018年中秋需求增速可能慢于2017年中秋和2018年春節(jié)，但也無需悲觀。8月-9月主力產(chǎn)品價格維持堅挺。

華創(chuàng)證券的董廣陽團隊也提出類似的觀點，該機構(gòu)認為，三季度放緩已有預期，動銷自然平穩(wěn)放緩，不存在急速放緩可能。企業(yè)控貨后庫存連續(xù)回落，說明產(chǎn)品需求仍在，到8月渠道能夠正常進貨，只是沒有往年熱鬧，經(jīng)濟下行擔憂致經(jīng)銷商備貨相對謹慎，增速應(yīng)該是平穩(wěn)自然回落。

瞿時尹比較看好兩極分化，要么繼續(xù)看一線白酒，消費人群價格敏感度低，且年節(jié)需求旺盛;要么看低端大眾品牌，容易受基建加碼的帶動。

“從基本面情況來看，一線白酒終端銷售及庫存好像有一些分化，茅臺已經(jīng)需求旺盛，且缺貨;五糧液普五價格中樞略有上調(diào)，國窖1573好像有一些價格下調(diào)，且?guī)齑娉渥恪?rdquo;他說。

中信建投證券認為，消費升級大趨勢下，白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著，疊加提價效應(yīng)以及降費增效的共同作用，酒企毛利率與凈利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，盈利能力進一步提升。白酒行業(yè)景氣周期仍將延續(xù)，建議重點關(guān)注高端、次高端及區(qū)域龍頭名優(yōu)酒企。