五糧液：新普五賦予公司業(yè)績彈性空間

第八代經(jīng)典 五糧液 正式推出，看好升級帶來的品牌力提升

據(jù)五糧液官網(wǎng)報(bào)道，5月20日，“匠心傳承?經(jīng)典永續(xù)-2019經(jīng)典五糧液跨版儀式”在四川宜賓舉辦，存續(xù)16年的第七代經(jīng)典五糧液下線停產(chǎn)，第八代經(jīng)典五糧液正式上線投產(chǎn)。第八代經(jīng)典五糧液在繼承和延續(xù)經(jīng)典的基礎(chǔ)上，對品質(zhì)、包裝、防偽進(jìn)行了三重升級，同時(shí)，第八代五糧液出廠價(jià)格較第七代產(chǎn)品提升12%左右，與飛天茅臺的出廠價(jià)價(jià)差進(jìn)一步縮小，產(chǎn)品品牌力也得到提升。我們預(yù)計(jì)五糧液2019-2021年的EPS分別為4.70元，6.05元和7.32元，維持“買入”評級。

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第八代經(jīng)典五糧液：品質(zhì)、包裝、防偽三重升級

五糧液官網(wǎng)顯示，第七代經(jīng)典五糧液自2003年上市以來，已持續(xù)生產(chǎn)16年，累計(jì)生產(chǎn)12.3萬余噸、超過2.47億瓶，是我國白酒發(fā)展史上的重要“大單品”之一。為了順應(yīng)白酒消費(fèi)升級趨勢，第八代對品質(zhì)、包裝、防偽進(jìn)行了三重升級。在品質(zhì)上，更加凸顯五糧液“香氣悠久、味醇厚、入口甘美、入喉凈爽、各味諧調(diào)、恰到好處，尤以酒味全面而著稱”的獨(dú)特風(fēng)格;在包裝上精益求精，更具質(zhì)感，開啟更便利，體驗(yàn)感更好;在溯源防偽方面，擁有瓶蓋、盒、箱多碼關(guān)聯(lián)構(gòu)成的智能碼管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)、物流、倉儲、銷售各個(gè)環(huán)節(jié)的全過程可溯源。

產(chǎn)品升級推動(dòng)終端價(jià)格提升，五糧液價(jià)格體系重新構(gòu)建

第八代經(jīng)典五糧液的三重升級也帶動(dòng)產(chǎn)品出廠價(jià)格的提升，在3月18日舉行的五糧液品牌經(jīng)銷商營銷工作上，公司表示新普五的出廠價(jià)格在889元\/瓶左右，較此前第七代價(jià)格提升12%左右。在產(chǎn)品升級的推動(dòng)下，第七代五糧液一批價(jià)持續(xù)走高，經(jīng)銷商利潤有所改善，為普五新品提價(jià)、控盤分利及數(shù)字化賦能。目前，五糧液公司正在全國積極開展第八代五糧液品鑒會(huì)，經(jīng)銷商對新產(chǎn)品信心十足，消費(fèi)者反饋酒品提升明顯，產(chǎn)品一批價(jià)和終端價(jià)也得到有效支撐。

看好產(chǎn)品升級帶來的收入和利潤彈性，維持“買入”評級

第八代經(jīng)典五糧液的推出，一方面重塑產(chǎn)品價(jià)格體系，保證經(jīng)銷商盈利的穩(wěn)定性，另一方面有望拉近五糧液與茅臺的價(jià)格差距，提升五糧液的品牌力。我們預(yù)計(jì)五糧液2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入519.7億元、646.2億元和773.5億元，分別同比增長30%、24%和20%;EPS分別為4.70元，6.05元和7.32元，分別同比增長36%、29%和21%。2019年可比公司平均PE為30倍，由于19-21年可比公司一致預(yù)測凈利潤復(fù)合平均增速為22%，公司業(yè)績增速高于該水平，給予公司2019年32-35倍PE估值，目標(biāo)價(jià)范圍為150.40元-164.50元，維持“買入”評級。