白酒行業(yè)維持復(fù)蘇態(tài)勢 2Q15總體營收可增5-10%

摘要：我們對15年4-5月行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察，估計(jì)2Q15白酒行業(yè)維持復(fù)蘇趨勢，一線和非一線總體均可實(shí)現(xiàn)增長，不過分化較大;葡萄酒、啤酒行業(yè)整體缺乏亮點(diǎn);大眾品差別較大，肉制品利潤存在下行壓力，調(diào)味品行業(yè)凈利增速可能較快。從中報(bào)角度，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注2Q15凈利增速環(huán)比顯著提升品種，如安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等;以及延續(xù)較快增速的品種，如伊利股份、貴州茅臺、海天味業(yè)等。

估計(jì)2Q15白酒行業(yè)維持復(fù)蘇趨勢，一線和非一線總體均可實(shí)現(xiàn)增長，不過分化較大。估計(jì)白酒行業(yè)2Q15總體營收可增5-10%。淡季高端酒終端需求增速放緩，屬正常的季節(jié)性回落。15年3-6月消費(fèi)淡季草根調(diào)研的高端酒需求增速明顯弱于1-2月，主要由于昡節(jié)期間民間消費(fèi)的放大敁應(yīng)明顯，而節(jié)后民間消費(fèi)占比降低，我們估計(jì)淡季高端酒需求增長5-10%。一線白酒中，估計(jì)茅臺可維持15%的營收增速，五糧液因價(jià)栺調(diào)整和控量因素，收入可能下滑20%。非一線白酒，隨著產(chǎn)品、渠道、人員初步調(diào)整到位，同時(shí)中檔酒政務(wù)需求影響基本消失，預(yù)計(jì)2Q15營收增速可略好于1Q15。白酒重點(diǎn)公司中，2Q15凈利增速預(yù)測由高至低分別為:山西汾酒(95%)、貴州茅臺(12%)、古井貢酒(11%)、青青稞酒(7%)、洋河股份(7%)、順鑫農(nóng)業(yè)(3%)、五糧液(-15%)、瀘州老窖(-17%)、老白干(扭虧)。

其它酒類中投資機(jī)會仍不明顯。葡萄酒行業(yè)進(jìn)口酒沖擊仍是重要影響，行業(yè)競爭加劇，國產(chǎn)酒趨勢性機(jī)會仍需等待;啤酒受制于人均消費(fèi)量逐漸接近天花板，主力消費(fèi)人群占比低，行業(yè)仍面臨較大銷售壓力。其它酒類重點(diǎn)公司中，2Q15凈利增速預(yù)測由高至低分別為:張?jiān)?-2%)、青島啤酒(-9%)。

從中報(bào)角度，我們建議投資者可關(guān)注兩類品種：(1)2Q15凈利增速有望環(huán)比顯著提升的品種，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。(2)2Q15凈利可延續(xù)較快增速，且估值不高的品種，包括伊利股份、貴州茅臺、海天味業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的時(shí)間超出我們預(yù)期。大眾品成本上漲幅度超出我們的預(yù)期。