白酒股投資：銀基受困B2B圍城

原五糧液最大經(jīng)銷商銀基集團(tuán)(以下簡稱“銀基”)近日公布最新財(cái)年業(yè)績，高端白酒市場局部復(fù)蘇帶動(dòng)公司營收增長，但卻難補(bǔ)B2B轉(zhuǎn)型資本需求，年度利潤同比下滑95%。與此同時(shí)，銀基宣布，自6月27日起，梁國興辭任行政總裁一職，嚴(yán)俊獲委任為集團(tuán)行政總裁。業(yè)內(nèi)人士指出，近年來銀基受高端市場集體下滑的影響而虧損，雖然去年高端白酒市場上揚(yáng)，銀基實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但從目前看來，增收不增利和領(lǐng)導(dǎo)人更換的態(tài)勢均顯示銀基還處于不穩(wěn)定期。銀基B2B陷入燒錢模式，線上競爭力不足，牽制因素較多。

凈利下滑 管理層被換

6月26日晚間，銀基發(fā)布最新財(cái)年年報(bào)顯示，截至2017年3月31日，實(shí)現(xiàn)營收14.99億港元，較去年增加約19%，年度利潤約為615萬港元，去年同期利潤約為1.3億港元，營收增加，但年度利潤卻下跌95%。與此同時(shí)，銀基宣布，6月27日起，梁國興不再擔(dān)任集團(tuán)行政總裁一職，嚴(yán)俊獲委任成為銀基行政總裁，梁國興則繼續(xù)擔(dān)任公司主席及執(zhí)行董事之職務(wù)。

銀基上市初期恰逢中國白酒黃金十年。以五糧液、茅臺等高端白酒為核心的產(chǎn)品策略讓公司盈利狀況良好。據(jù)悉，2009-2012年期間，公司利潤分別為3.96億、5.85億、6.98億和近7億港元。然而近幾年，銀基作為傳統(tǒng)大商優(yōu)勢越來越小。2013-2015財(cái)年年報(bào)顯示，銀基2013財(cái)年虧損11.34億港元，庫存12.27億港元;2014財(cái)年虧損7.88億港元;2015財(cái)年繼續(xù)虧損。2016財(cái)年銀基實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，年度利潤為1.3億港元。

針對銀基2016年扭虧為盈，白酒行業(yè)專家晉育鋒表示，這更多的是依賴集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整，巨額撥備形成扭虧為盈，孤立這部分后銀基在業(yè)績上無本質(zhì)性改變。

對此，銀基集團(tuán)內(nèi)部人士表示，對于上述言論公司不予評論，但是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都由第三方審計(jì)公司進(jìn)行審計(jì)。

針對虧損業(yè)績銀基曾坦言，2011年，白酒經(jīng)銷商普遍預(yù)期高端白酒價(jià)格將上調(diào)，銀基于2011年囤積大量高端白酒。業(yè)內(nèi)人士指出，銀基管理層看好當(dāng)時(shí)市場，銷售策略激進(jìn)，最終導(dǎo)致庫存高企和業(yè)績下滑。2017財(cái)年增收不增利，銀基表示是搭建B2B平臺費(fèi)用較大給凈利潤帶來負(fù)面影響。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，押注高端白酒卻遭遇市場調(diào)整，積壓大量庫存是銀基業(yè)績遭遇滑鐵盧的始作俑者。但后續(xù)未在產(chǎn)品層面進(jìn)行深度調(diào)整，而是依賴B2B平臺比較激進(jìn)和冒險(xiǎn)。

持續(xù)燒錢 B2B成無底洞

在布局高端酒業(yè)失利的背景下，迅猛發(fā)展的B2B業(yè)務(wù)進(jìn)入了銀基的視野。自2016年5月起，銀基著手以B2B模式向白酒銷售終端的煙酒店直接供貨。截至2017年3月31日，銀基集團(tuán)在全國超過260座城市啟動(dòng)了B2B模式。

據(jù)了解，2016年5月底，銀基集團(tuán)布局B2B業(yè)務(wù)推出“品匯壹號·云合伙平臺”(以下簡稱“云平臺”)。云平臺推出僅兩月，便在內(nèi)蒙古、山西、河北等地舉辦了13場巡演。截至2016年8月上旬，銀基共計(jì)舉辦了超過20場巡演。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，一場活動(dòng)因?yàn)閳龅�、�?guī)模及規(guī)格的不同，費(fèi)用也不同，一般在30萬-200萬元之間。就銀基而言，一場大概60萬元。銀基在短短兩個(gè)多月內(nèi)舉辦20余場活動(dòng)，投入之大不言而喻。財(cái)報(bào)顯示，銀基2017財(cái)年的銷售及經(jīng)銷費(fèi)用支出為2.95億港元，同比增加63.88%。

銀基在最新財(cái)報(bào)中表示，集團(tuán)為搭建B2B平臺而支出的費(fèi)用屬于一次性支出，隨著搭建工作的完成，該費(fèi)用會大幅減少。白酒行業(yè)分析專家蔡學(xué)飛反駁，B2B平臺搭建的支出不會是一次性投入，后期的維護(hù)和運(yùn)營，包括流量的擴(kuò)增，仍然需要大量費(fèi)用支出，同時(shí)B2B平臺的搭建成功也不意味著未來能迅速提高銀基的利潤率。

產(chǎn)品薄弱 難走出傳統(tǒng)模式

此前，因?yàn)轭l繁拿到高端白酒的獨(dú)家經(jīng)銷商權(quán)利，使銀基忽略了自身存在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、營銷體系薄弱等問題，在白酒行業(yè)低迷時(shí)業(yè)績遭受重創(chuàng)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有一個(gè)說法，“你往哪走，你能走到哪，最本質(zhì)要看你從哪里來”，這就是說一個(gè)企業(yè)的原始DNA及發(fā)展路徑在很大程度上會影響企業(yè)未來的發(fā)展。銀基作為傳統(tǒng)酒業(yè)大商，轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”模式，在很大程度上會受到過去運(yùn)營習(xí)慣與思維的阻礙，從以往傳統(tǒng)模式中跳出來比較困難。

蔡學(xué)飛分析，近年來，廠家走向扁平化打破了原有的超級大商利益壟斷，造成了以銀基為代表的超級大商的發(fā)展瓶頸。而現(xiàn)在由于酒類產(chǎn)品渠道發(fā)生變革，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，傳統(tǒng)分銷模式效率降低，價(jià)格管控難度增加，銀基轉(zhuǎn)型B2B發(fā)展在情理之中。

晉育鋒則表示，無論是哪一種電商模式，解決的都是三個(gè)問題。第一是壓縮流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，增強(qiáng)便利性;第二是降低運(yùn)營成本;第三是提高運(yùn)營效率，不僅是提高企業(yè)和平臺的效率，最重要的是通過創(chuàng)新提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營效率。銀基過去以五糧液獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)為業(yè)績支撐，雖然現(xiàn)在發(fā)展了其他品牌，但對于一個(gè)B2B電商而言，所能提供的產(chǎn)品種類遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。目前銀基也只是給平臺蓋上了一個(gè)B2B的帽子，并未脫離傳統(tǒng)模式銷售。