食品飲料強(qiáng)化布局調(diào)味品 繼續(xù)白酒阿爾法機(jī)會(huì)

整體思路：防大于攻，抵擋各類風(fēng)險(xiǎn)

在流動(dòng)性不足、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低三個(gè)維度下，調(diào)味品品類是一個(gè)很好的投資選擇。從行業(yè)整體來(lái)看，今年下半年開(kāi)始，食品飲料的防御特性強(qiáng)于進(jìn)攻特性;從投資品類來(lái)看，過(guò)去3年，白酒在所有消費(fèi)品的橫向增速比較中最優(yōu)，其次是調(diào)味品。18年繼續(xù)堅(jiān)定看好高端白酒、傳統(tǒng)調(diào)味品以及大空間的健康食品行業(yè)(主要是乳制品);從增長(zhǎng)情況來(lái)看，白酒行業(yè)今年收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)加速，利潤(rùn)率提高，而非食品目前情況還不明確。并且從白酒、飲品、調(diào)味品龍頭的數(shù)據(jù)來(lái)看，增速與估值依舊匹配，未來(lái)增長(zhǎng)持續(xù)性好。

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白酒行業(yè)觀點(diǎn)——看好300元以上的名酒公司

300元是白酒分水嶺，未來(lái)集中度提升以此為界進(jìn)行差異化提高，300元也是升級(jí)的分界線。300元以上增速遠(yuǎn)大于300元以下，持續(xù)性非常好。預(yù)計(jì)18年未來(lái)整體的龍頭公司估值提升幅度不大，但業(yè)績(jī)優(yōu)良，集中度提升空間大。此外，次高端白酒，量、價(jià)、利、市值四重空間提升，投資機(jī)會(huì)優(yōu)異。最終結(jié)論，目前應(yīng)著重關(guān)注白酒的阿爾法收益，阿爾法來(lái)源來(lái)自于國(guó)企改革、營(yíng)銷改革、外延并購(gòu)。

調(diào)味品行業(yè)觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)變差時(shí)的最佳選擇

三重動(dòng)力促進(jìn)調(diào)味品行業(yè)增長(zhǎng)，使龍頭趨勢(shì)強(qiáng)化：首先，餐飲行業(yè)復(fù)蘇，調(diào)味品行業(yè)60%收入來(lái)自餐飲行業(yè)，餐飲行業(yè)復(fù)蘇促進(jìn)調(diào)味品行業(yè)增長(zhǎng);其次，調(diào)味品行業(yè)提價(jià)趨勢(shì)加速，從2014-2016年平均每年提價(jià)5%;第三，調(diào)味品行業(yè)集中度繼續(xù)提高。除上述三動(dòng)力外，日本與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)顯示：經(jīng)濟(jì)放緩過(guò)程中，調(diào)味品公司通常表現(xiàn)出色，是經(jīng)濟(jì)變差時(shí)的最佳選擇。

乳制品及飲料：一超多強(qiáng)，看好2-4線消費(fèi)升級(jí)

我們對(duì)乳業(yè)行業(yè)持以下觀點(diǎn)：首先，上游壓力仍在，擠壓小規(guī)模企業(yè)生存空間;其次，行業(yè)本身增長(zhǎng)重新加速，在量與價(jià)方面均存在動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng);第三，行業(yè)格局優(yōu)化，二線企業(yè)陷入困境;最后，看好大龍頭。

核心推薦

重點(diǎn)推薦飲料板塊的養(yǎng)元，調(diào)味品板塊的中炬高新(28.730, -0.62,-2.11%)，白酒板塊依然看好五糧液(73.430, 0.05, 0.07%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期，食品安全問(wèn)題，提價(jià)不及預(yù)期。