高端白酒持續(xù)復(fù)蘇 預(yù)調(diào)酒景氣度高

投資要點(diǎn)

下半年市場(chǎng)風(fēng)格在經(jīng)歷急速調(diào)整后將發(fā)生轉(zhuǎn)變、風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，具有基本面支撐的公司將受到青睞。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、前期漲幅較小、估值相對(duì)合理、行業(yè)配置處于底部的食品飲料有望成為優(yōu)先選擇，尤其在大盤盤整震蕩階段，食品飲料板塊進(jìn)可攻、退可守。實(shí)際上，我們看到二季度不論是食品飲料中的穩(wěn)健白馬還是成長(zhǎng)代表的配置都出現(xiàn)了顯著增加，整體倉位也從一季度的2.5%提高到上半年的3.4%，預(yù)計(jì)下半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)食品飲料整體的配置將大幅提升，這部分增加配置的需求就相當(dāng)可觀。

而拉長(zhǎng)看，近兩年食品飲料板塊的漲幅也處于較低水平，在政務(wù)消費(fèi)擠出基本完成、率先消化經(jīng)濟(jì)疲軟的不利影響后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的食品飲料有望迎來板塊性的大機(jī)會(huì)。而隨著下半年通脹水平尤其是食品價(jià)格的加速上揚(yáng)，將有利于高端白酒的順價(jià)和保價(jià)和食品飲料企業(yè)收入水平的回升，在通脹預(yù)期升溫下，先導(dǎo)受益于通脹的農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥板塊已有所表現(xiàn)。

酒類：白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇，啤酒延續(xù)低迷，預(yù)調(diào)酒繼續(xù)享受高增速。(1)2015年H1白酒行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，Q2淡季高端酒價(jià)格仍保持緩慢上升。近期調(diào)研顯示飛天茅臺(tái)銷售穩(wěn)定，前五月已完成了60%的全年目標(biāo)，目前一批價(jià)穩(wěn)定在830-840元，預(yù)計(jì)下半年飛天茅臺(tái)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。雖為淡季，五糧液一批價(jià)持續(xù)回升至580元左右，經(jīng)銷商倒掛幅度明顯減少，并且五糧液庫存量大幅降低至1000噸左右，達(dá)到合理水平，向好趨勢(shì)初顯。此外，瀘州老窖今年對(duì)高端酒的銷售也比較樂觀。而下半年通脹抬頭預(yù)期強(qiáng)烈，這將更利于高端白酒的順價(jià)保價(jià)，我們預(yù)計(jì)全年中高端白酒可以達(dá)到10%左右的增速，中低端白酒可以達(dá)到15%左右的增速;

(2)2015年1月-5月，啤酒行業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.72%，無論是銷量還是價(jià)格，行業(yè)低迷狀況持續(xù)。我們認(rèn)為啤酒銷量短期內(nèi)改善空間較小，量增可能性不大，且消費(fèi)人群面臨臨界替代品的侵蝕。且對(duì)比其他子版塊來看，行業(yè)還是過于擁擠，提價(jià)空間較小，我們認(rèn)為啤酒行業(yè)發(fā)展困境短期內(nèi)難以改變。重點(diǎn)關(guān)注具有較大改善空間的燕京啤酒，在國企改革持續(xù)升溫的大背景下，未來有望實(shí)現(xiàn)盈利能力改善;

(3)2015年1-5月，國內(nèi)葡萄酒行業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.81%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)17.81%。受“零關(guān)稅”刺激，2015年H1葡萄酒進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)43%，進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)21%。我們認(rèn)為過去一年多葡萄酒企業(yè)所作出的積極調(diào)整和轉(zhuǎn)型在業(yè)績(jī)上正在逐步顯現(xiàn)，伴隨產(chǎn)品性價(jià)比提高和渠道下沉的持續(xù)進(jìn)行，行業(yè)將持續(xù)回暖，并有望加速恢復(fù);

(4)預(yù)調(diào)酒行業(yè)是食品飲料板塊增速最快的子版塊，過去三年中，預(yù)調(diào)酒受益于品牌龍頭營(yíng)銷以及年輕消費(fèi)個(gè)性化需求等多重因素驅(qū)動(dòng)，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55%。2015年H1龍頭Rio 繼續(xù)維持高增速，預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)300%以上。

核心推薦標(biāo)的：具有低估值、高成長(zhǎng)屬性的西王食品、梅花生物和百潤(rùn)股份;另外關(guān)注食品飲料中的國企改革標(biāo)的，近期頂層設(shè)計(jì)方案有望加速出臺(tái)將帶來持續(xù)性風(fēng)口(很多地方國資要等到中央的具體操作建議才會(huì)有所動(dòng)作)，首推恒順醋業(yè)、五糧液和中炬高新。