2022年展望：高端白酒穩(wěn)健增長 次高端增速良性回落

當(dāng)前，白酒行業(yè)已進(jìn)入新一輪的增長周期，高端白酒需求旺盛，次高端市場規(guī)模加速擴(kuò)容，市場進(jìn)一步呈現(xiàn)向名優(yōu)品牌集中的趨勢。結(jié)合2021年三季報(bào)來看，今年前三季度白酒上市公司整體呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，營收、凈利與疫情前相比更是實(shí)現(xiàn)了較大增幅�？梢哉f，本輪白酒景氣周期以來，名酒群雄并起，引領(lǐng)了行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，18家白酒上市公司(順鑫農(nóng)業(yè)未公布白酒版塊具體業(yè)績)在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收總額2168.37億，同比去年增長24.57%，同比2019年增長27.08%;實(shí)現(xiàn)凈利總額821.14億，同比去年增長19.61%，同比2019年增長31.65%。券商機(jī)構(gòu)普遍表示，白酒行業(yè)景氣度仍具備較強(qiáng)支撐，同時(shí)行業(yè)景氣從高端向次高端、中高端次第傳導(dǎo)，千元價(jià)格帶擴(kuò)容和次高端消費(fèi)擴(kuò)容并行，今年中秋國慶旺季動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，次高端仍屬歷史高增長水平。整體來看，四季度及明年各大酒企的表現(xiàn)都值得期待。

近期，茅臺(tái)批價(jià)受取消拆箱政策影響出現(xiàn)短期快速下跌，目前批價(jià)止跌并穩(wěn)定。草根調(diào)研反饋，當(dāng)前散瓶茅臺(tái)酒批價(jià)在2600元/瓶左右，整箱批價(jià)在3500元/瓶左右。五糧液批價(jià)范圍在955-960元，廠家控制發(fā)貨節(jié)奏，渠道庫存保持低位，動(dòng)銷平穩(wěn)，全年回款目標(biāo)基本完成，基本盤保持穩(wěn)固;國窖1573批價(jià)在900-910元，庫存維持在1個(gè)月左右，2021年回款目標(biāo)已經(jīng)完成，前期挺價(jià)策略實(shí)施效果較好。

業(yè)界表示，茅臺(tái)酒終端消費(fèi)承接力強(qiáng)，反映價(jià)格并未出現(xiàn)明顯泡沫化，且出廠價(jià)和市場價(jià)較大價(jià)差也為茅臺(tái)提供了短期安全邊際及長期成長空間。隨著茅臺(tái)酒站穩(wěn)2500元以上超高端價(jià)格帶，五糧液和國窖1573的發(fā)展空間進(jìn)一步被打開，夯實(shí)了在千元價(jià)格帶的龍頭地位，2022年穩(wěn)健發(fā)展勢頭不減。​

數(shù)據(jù)顯示，目前五糧液在千元價(jià)格帶占比過半，國窖1573和青花郎占比分別為12%和5%，而其它單品尚在培育期，規(guī)模很小。中金證券認(rèn)為，未來千元價(jià)格帶將呈現(xiàn)增量競爭，五糧液、國窖1573等大單品有望持續(xù)增長，而青花30復(fù)興版、內(nèi)參等體量很小但具備品牌底蘊(yùn)的單品有望實(shí)現(xiàn)高彈性成長。據(jù)中金證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2020年千元價(jià)格帶收入規(guī)模約852億，銷量約4萬噸，今年繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)固擴(kuò)容態(tài)勢，到2025年市場規(guī)�？蛇_(dá)到1758億。

次高端市場同樣處于量價(jià)齊升的擴(kuò)容期。不少業(yè)內(nèi)人士表示，次高端400-500元及600-800價(jià)位帶在汾酒青花系列、舍得系列等培育以及醬酒烘托等帶動(dòng)下順利承接市場價(jià)格升級、市場培育已現(xiàn)效果，主要產(chǎn)品放量明顯，價(jià)位帶擴(kuò)容2021年全年有望維持在30%以上。

數(shù)據(jù)顯示，汾酒今年前三季度營收172.57億，同比增長66.24%;凈利潤48.79億，同比增長95.13%。安信證券表示，汾酒品牌復(fù)興勢頭強(qiáng)勁，省外多地動(dòng)銷熱烈，已形成京津冀、魯豫、陜蒙、華東、華南等梯隊(duì)市場，有望梯次貢獻(xiàn)增長動(dòng)能，十四五增長路徑清晰，全年收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超目標(biāo)增長。

相較于汾酒，舍得酒業(yè)的業(yè)績增速更為亮眼。今年前三季度，舍得酒業(yè)營收和凈利潤分別為36.07億、9.7億元，同比增幅則分別高達(dá)104.54%和211.92%。信達(dá)證券研報(bào)表示，舍得酒業(yè)具備深厚的品牌底蘊(yùn)，特級酒品質(zhì)的產(chǎn)品，清晰的老酒戰(zhàn)略，在復(fù)星的品牌和管理賦能下，舍得有條件趁勢而上實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，高成長的持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊�預(yù)期。

無獨(dú)有偶，酒鬼酒經(jīng)營業(yè)績也實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)以上的同比增幅。今年1—9月，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營收26.4億，同比增長134.2%;凈利潤7.2億，同比增長117.69%。業(yè)界分析認(rèn)為，在酒鬼、內(nèi)參共同發(fā)力形成良好共振下，省外億元級市場數(shù)量持續(xù)增加，看好酒鬼酒十四五期間在全國化擴(kuò)張的順利推進(jìn)，并繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先增速。

在中金證券看來，在次高端酒企業(yè)績高基數(shù)下，2022年增速將良性回落，但仍然延續(xù)高增。同時(shí)，隨著消費(fèi)升級延續(xù)，高端酒批價(jià)上漲后逐步打開次高端價(jià)位空間，次高端將延續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將達(dá)到1800億，而具有大單品和品牌優(yōu)勢全國化次高端仍處于全國化擴(kuò)張紅利期，業(yè)績具備高彈性。

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》顯示，預(yù)計(jì)2025年，白酒行業(yè)銷售收入將達(dá)到9500億元，增長62.8%，年均遞增10.2%;實(shí)現(xiàn)利潤2700億元，增長70.3%，年均遞增11.2%。

展望“十四五”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，消費(fèi)升級和品牌集中核心邏輯將繼續(xù)強(qiáng)化，高端白酒及次高端白酒將持續(xù)受益。隨著高端酒價(jià)格帶上移，次高端天花板打開，疊加醬酒熱帶動(dòng)醬香品牌入局，次高端在“十四五”時(shí)期的增速將高于行業(yè)平均增速，市場規(guī)模擴(kuò)容也將明顯加快。