板塊跟隨大盤調(diào)整 業(yè)績是后續(xù)走勢的關(guān)鍵

1、跟隨大盤調(diào)整，后續(xù)走勢業(yè)績是關(guān)鍵：上周，大盤整體下跌，僅農(nóng)業(yè)和有色金屬板塊收紅，食品飲料受涪陵榨菜中報低于預(yù)期、個別公司中報預(yù)期等因素拖累，回調(diào)比較明顯，疊加之前已披露公司的中報數(shù)據(jù)，加大了大家對食品飲料板塊業(yè)績趨勢的擔(dān)憂。弱勢背景下，食品飲料板塊自年初以來一路上漲創(chuàng)新高，超額收益大幅領(lǐng)先，市場預(yù)期和機構(gòu)倉位都維持在高位，目前處于基本面淡季和業(yè)績披露期，中報數(shù)據(jù)表現(xiàn)和高頻渠道數(shù)據(jù)略有波動就容易引發(fā)市場調(diào)整。

從行業(yè)趨勢來看，整個食品飲料都呈現(xiàn)出強分化、結(jié)構(gòu)性集中的特點，未來幾年龍頭企業(yè)會繼續(xù)維持上升的趨勢，白酒和食品龍頭依舊會保持穩(wěn)健的增速;但在經(jīng)濟走弱、市場預(yù)期高企背景下，公司的短期業(yè)績表現(xiàn)就很關(guān)鍵，但企業(yè)季度間的數(shù)據(jù)波動和淡旺季的渠道表現(xiàn)屬于正常行業(yè)規(guī)律，不會影響行業(yè)大趨勢;消費品行業(yè)需要用長線的角度把握確定性的機會，建議趁市場預(yù)期波動時尋找買點，白酒重點推薦一二線高端和次高端龍頭，食品自下而上優(yōu)選個股。

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2、個股觀點更新：①貴州茅臺：近期，茅臺批價上漲至2300-2350左右，創(chuàng)下歷史新高，我們認為價格上漲本質(zhì)上是供需失衡導(dǎo)致，高端需求擴大，而且需求的場景越來越多元化(存新喝舊也很普遍)，19年總供給沒有增長，今年上半年發(fā)貨同比有兩位數(shù)增長，預(yù)示著下半年缺口還會加大，加上渠道整體沒有不正常的囤貨(個別有惜售行為)，我們判斷茅臺價格還會繼續(xù)上漲。

②今世緣：中報表現(xiàn)平穩(wěn)，經(jīng)營節(jié)奏按全年目標(收入30%左右、利潤25%左右)穩(wěn)步推進，其中次高端特A+類上半年同比+44.3%至16.7億元，增速繼續(xù)維持高位，占整體營收比重已達54.7%。短期看，次高端持續(xù)擴容+省內(nèi)市占率提升仍將帶動公司快速增長，但長期則需要省外市場擴張和價格帶升級來持續(xù)打開公司的成長天花板，機會挑戰(zhàn)并存。

③涪陵榨菜：中報業(yè)績低于預(yù)期，去年底以來宏觀經(jīng)濟下行背景下，公司內(nèi)部開展一系列調(diào)整，疊加二季度去庫存，對收入增速有一定影響。目前公司內(nèi)部積極變革調(diào)整，銷售考核細化，生產(chǎn)上升級榨菜，推鮮香蘿卜、餐飲配料、零售通小箱、烏江瓶裝系列等新品，管理優(yōu)化，短期雖然收入仍承壓，未來有望逐步向上恢復(fù)。

④伊利股份：全資子公司已經(jīng)完成對新西蘭Westland公司100%股權(quán)的收購，總對價2.44億新西蘭元，該公司是新西蘭第二大乳業(yè)合作社，占有新西蘭約4%原奶供應(yīng)量，主營多種乳制品，截止18年7月31日營收6.93億元。此次收購有助于公司掌控優(yōu)質(zhì)海外奶源，同時也進一步打開國際市場。

3、本周調(diào)研①百潤股份：預(yù)調(diào)酒行業(yè)15年下半年開始經(jīng)過三年的調(diào)整，目前已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇。比照日本，預(yù)調(diào)雞尾酒占啤酒銷量的30%，行業(yè)有200-300億的空間。而且公司已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)絕對的龍頭，憑借新微醺產(chǎn)品，延伸了預(yù)調(diào)酒的消費場景，提升了復(fù)購率。公司未來將不斷優(yōu)化產(chǎn)品，包括新口味，新包裝等，讓消費者保持新鮮感。公司在傳統(tǒng)零售渠道將加強對渠道的掌控力，下半年將推出“聯(lián)合業(yè)代”的模式，給經(jīng)銷商配備人員，共同支付薪酬和提成，有助于提升經(jīng)銷商的積極性，增加鋪貨率和終端服務(wù)效率。目前渠道網(wǎng)點覆蓋面還有2-3倍的提升空間。我們預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.53元、0.66元和0.82元，PE分別為38X，30X和24X，維持“強烈推薦”評級。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液、口子窖、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、百潤股份、雙匯發(fā)展。

5、風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行消費升級受阻等。