投資建議
8月模擬組合為：酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、青島啤酒(25%)、海天味業(yè)(25%)。上周我們模擬組合收益率為-9.0%，跑輸中信食品飲料指數的-8.5%和滬深300指數的-5.9%。
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行業(yè)回顧
中信白酒指數本周(7.30-8.3)下跌9.68%，大幅跑輸指數。前期我們一直強調：由于5、6月份白酒板塊累計相對、絕對收益均較明顯， 7、8月份將進入業(yè)績驗證期，經過前期板塊系統(tǒng)性上漲及板塊估值水平提升，總體看白酒板塊行情確定性相較于5、6月份預計大概率將有所下降，預計業(yè)績分化將推動Q3板塊走出分化行情，因此建議堅守基本面確定的一線白酒和部分地產酒。
目前看這一判斷大部分正確，7月份白酒板塊相對、絕對收益都未取得;個股方面，確定性最好的茅臺表現(xiàn)尚可，但前期表現(xiàn)較好的地產酒部分標的由于前期漲幅過大而調整明顯。
伴隨8月份業(yè)績期到來，我們仍然認為行情將大概率迎來分化。建議近期以防守思路堅守業(yè)績確定性較好的一線白酒，如市場反彈則可考慮前期跌幅較大的地產酒和部分低估值次高端品種如古井貢酒、伊力特、酒鬼酒等。
基本面方面，近期白酒即將進入中秋旺季備貨期，旺季備貨情況將在很大程度上決定近期板塊情緒及估值走向，后續(xù)仍需緊密跟蹤。
中信啤酒指數本周(7.30-8.3)下跌10.29%，主要受大盤下跌及華潤喜力合作消息影響。近期路演我們強調的觀點是：“啤酒行業(yè)目前處于弱平衡狀態(tài)，在局部時間、局部區(qū)域、局部價格帶競爭仍然存在甚至不排除加劇可能”，這一判斷因華潤與喜力達成合作協(xié)議、高端啤酒未來格局大概率生變而成為市場近期核心擔憂，因此高端市場重要參與者青島啤酒、重慶啤酒本周下跌明顯。
對于執(zhí)行單一品牌戰(zhàn)略長期專注中低端市場的華潤啤酒而言，借力喜力品牌實施結構向上突破是上佳選擇，但喜力之前較為弱勢的市場地位決定了華潤需未來需要在高端市場持續(xù)發(fā)力才能匹配其份額需求，因此中國高端啤酒市場未來將大概率產生較大變化。
建議重點關注盈利能力持續(xù)改善、結構有望加速上行的華潤啤酒及受此影響相對不大的燕京啤酒。
乳業(yè)雙雄上半年收入增速同比大概率提速，但費用投放情況預計仍在高位。預計伊利/蒙牛18H1收入增速均大幅高于去年同期，分別為+18%/+17%，顯著高于去年同期的+11%/+8%，收入增速提速一方面得益于18Q1春節(jié)消費升級趨勢強勁推動，一方面也基于行業(yè)費用投放處于近年來高位。
由于18Q2有足球世界杯影響，因此18Q2將是近年來季度費用高點，判斷之后費用情況有望環(huán)比走弱，但同比看仍是走強趨勢。仍戰(zhàn)略看多乳制品板塊伊利/蒙牛兩強，同時再次強調蒙牛業(yè)績彈性更加顯著。
總體來看，乳制品板塊估值相較于其他食品板塊估值較低，同時費用加強帶來的收入增長確定，因此我們將乳制品板塊列為近期食品板塊子行業(yè)首推。
18年費用擴張邊際減弱，疊加結構上行帶來的毛利率上行，調味品板塊仍有望維持收入/利潤端中高速增長，首推中炬高新。17Q2低基數導致18Q2增速彈性顯著放大，公司預告美味鮮18Q2收入增速近19%。同時，預計18H1美味鮮凈利率同比提升約1.7ppt，預計扣除18Q1提價影響后仍然同比增長近1ppt，為為全年凈利率提升打下基調。同時中炬高新相較于海天估值差仍然顯著，維持板塊首推。
風險提示：宏觀經濟疲軟拖累消費/業(yè)績不達預期/市場系統(tǒng)性風險等。
