上游乳業(yè)走強 白酒告別高增長

近期，食品領(lǐng)域上市企業(yè)2019年中報陸續(xù)披露完畢。據(jù)新京報記者不完全統(tǒng)計，在乳業(yè)、白酒、豬肉三大行業(yè)中，有76家上市(掛牌)公司公布業(yè)績，其中11家虧損、23家凈利下滑，整體業(yè)績向好。

就乳業(yè)而言，上游乳企集體步入上行周期，上下游協(xié)同效應(yīng)增強，而市場擴張帶來的費用增加成為不少乳企業(yè)績下滑的主因。就白酒上市公司而言，整個行業(yè)結(jié)束營收高增長，區(qū)域酒企繼續(xù)受一線品牌擠壓，馬太效應(yīng)凸顯。就豬肉股而言，非洲豬瘟威力猶在，整體利潤先跌后漲，不少企業(yè)在行業(yè)調(diào)整期受到監(jiān)管處罰，內(nèi)控問題暴露無遺。

【豬肉股】

四成企業(yè)凈利下滑

截至目前，共有30家豬肉股企業(yè)公布半年報。從營收看，新希望、溫氏股份、雙匯發(fā)展分列前三位;從凈利潤來看，雙匯發(fā)展憑借23.82億元的凈利居首，益生股份以近27倍的凈利增長成為上升勢頭最猛的豬肉股企業(yè)。

30家企業(yè)中，有12家凈利下降，占比40%。其中，天邦股份凈利下降555.9%，下滑速度最快，羅牛山凈利降幅也達到了114.14%。與此同時，有9家企業(yè)出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

報告期內(nèi)，還有6家企業(yè)虧損，其中5家虧損規(guī)模達上億元。雛鷹退虧損15.18億元。羅牛山、牧原股份、正邦科技、天邦股份則分別虧損4742.89萬元、1.56億元、2.75億元、3.67億元。

非洲豬瘟影響?yīng)q在

2019年上半年，中美貿(mào)易摩擦和非洲豬瘟疫情仍在持續(xù)，國內(nèi)豬價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年2月豬肉出廠價格跌至近15元/公斤，批發(fā)價格跌至近18元/公斤。伴隨生豬供給的持續(xù)減少，自3月起豬肉價格開始穩(wěn)步攀升，截至6月末出廠價已升至22元/公斤，批發(fā)價格升至21元/公斤，并持續(xù)走高。

基于上述情況，大部分豬肉股企業(yè)將上半年業(yè)績變化歸結(jié)為受非洲豬瘟影響，整體利潤先跌后漲。唐人神表示，受非洲豬瘟影響，公司一季度生豬養(yǎng)殖盈利能力不及預(yù)期，但伴隨二季度豬肉價格上漲，盈利能力得到明顯改善。

在此期間，各企業(yè)也紛紛通過提升防疫成本、加大存貨、產(chǎn)能擴張等方式抵御非洲豬瘟影響。其中，新希望成立了防控專項工作小組，制定全方位全體系的防控措施;雙匯發(fā)展將存貨在總資產(chǎn)中的占比由上年同期的18.94%升至29.19%;天邦股份則對所有母豬場進行了升級改造，新建成現(xiàn)代化母豬場4個、培育場1個。

在豬肉迎來供需和價格挑戰(zhàn)時，雞肉作為替代品的需求正在上升。受此影響，溫氏股份、新希望、民和股份上半年凈利潤分別增長50.76%、84.61%、4618.23%。

多家肉企遭受處罰

值得關(guān)注的是，多家豬肉股企業(yè)在報告期內(nèi)受到監(jiān)管處罰。今年1月，因未能在規(guī)定期限披露2017年報及2018年一季報，證監(jiān)會擬對*ST康達及原董事長羅愛華等人給予行政處罰。8月，*ST康達又因大額異常預(yù)付款項超過約定還款期限、二股東代付往來款等問題，被審計機構(gòu)出具“保留意見”。

今年3月，雛鷹農(nóng)牧因涉嫌違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。4月25日，雛鷹農(nóng)牧因2018年報存在內(nèi)控問題，被審計為“無法表示意見”，股票簡稱變?yōu)?ldquo;*ST雛鷹”。8月27日，因連續(xù)20個交易日股價低于1元，*ST雛鷹進入退市整理期，股票簡稱變?yōu)?ldquo;雛鷹退”。

而未被實施退市風(fēng)險預(yù)警的豬肉股企業(yè)也并非一帆風(fēng)順。今年以來，深交所已向大康農(nóng)業(yè)下發(fā)2封問詢函，內(nèi)容涉及商譽減值、2018年一到四季度現(xiàn)金凈流量波動較大等27個問題。8月20日，大康農(nóng)業(yè)又因涉嫌財務(wù)舞弊等問題收到深交所關(guān)注函。

【白酒】

營收增長整體放緩

19家A股上市白酒企業(yè)半年報陸續(xù)發(fā)布完畢。其中，伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒凈利下降，金種子酒、*ST皇臺虧損。整體來看，白酒行業(yè)告別了過去的高速增長，逐漸回歸理性;一線酒企持續(xù)增長，區(qū)域酒企受擠壓嚴重。

從營收層面來看，白酒行業(yè)整體增速放緩。19家白酒上市公司中，區(qū)域酒企迎駕貢酒、伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒營收增長均為個位數(shù)。山西汾酒去年同期營收增長52.42%，今年上半年增速降至22.3%。山西汾酒在財報中指出，上半年白酒行業(yè)繼續(xù)處于行業(yè)分化窗口期。受宏觀經(jīng)濟及貿(mào)易摩擦等因素影響，白酒行業(yè)增速逐漸回歸到合理增長狀態(tài)。

除區(qū)域酒企外，一直以高端產(chǎn)品作為主打的水井坊，去年營收增長58.97%，今年上半年營收為16.9億元，同比增長26.47%，增速為近5年來最低。

酒水行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，中國白酒經(jīng)過高速增長后，價格帶升級過快，銷售增幅過大，這些都需要市場有一定的適應(yīng)期，特別是價格的穩(wěn)定與消費者的教育。其次是整體經(jīng)濟環(huán)境壓力較大，一定程度上也惡化了行業(yè)情況。

另據(jù)財報顯示，隨著一線名酒渠道下沉，區(qū)域酒企競爭壓力變大，市場逐步向頭部企業(yè)集中。另一方面，一線名酒的價格帶已經(jīng)穩(wěn)固在千元，而區(qū)域酒企和省酒也跟隨推出了大量中高端產(chǎn)品，但品牌力難以支撐價格帶，因此整個行業(yè)馬太效應(yīng)逐漸加強。

預(yù)收款金額兩極分化

作為白酒行業(yè)的“蓄水池”，預(yù)收款一直是酒企財報中備受關(guān)注的內(nèi)容，能夠反映出經(jīng)銷商的打款意愿和下游銷售現(xiàn)狀。在體量方面，貴州茅臺仍然是龍頭老大，其上半年預(yù)收賬款達122.57億元，幾乎等于其他白酒上市公司預(yù)收賬款之和。

在預(yù)收款增速上，白酒行業(yè)則是喜憂參半。青青稞酒、山西汾酒、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、瀘州老窖、貴州茅臺延續(xù)了預(yù)收款增長趨勢。其中，青青稞酒由于基數(shù)低，增幅位列白酒上市企業(yè)首位。

相反，其余酒企預(yù)收款增速則出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，伊力特預(yù)收款下滑幅度最高，較2018年底的預(yù)收款余額下滑了39.72%。伊力特表示，其預(yù)收款下降主要系本期營銷體系變化，加大直銷導(dǎo)致預(yù)收貨款減少。

從與營收的對比關(guān)系來看，水井坊的預(yù)收款占營收比值僅為3.49%，在所有上市白酒企業(yè)中表現(xiàn)墊底，業(yè)界擔(dān)心這一數(shù)字或不能較好地保障水井坊未來業(yè)績。

蔡學(xué)飛認為，下半年白酒行業(yè)會繼續(xù)分化，伴隨區(qū)域不平衡帶來進一步的市場擠壓，一線名酒借助銷售旺季的優(yōu)勢將會繼續(xù)走強，而大量區(qū)域酒企即使旺季也沒有銷量，逐漸被邊緣化，白酒企業(yè)的“淘汰賽”即將拉開大幕。

【乳業(yè)】

貝因美回歸“虧損王”

據(jù)新京報記者統(tǒng)計，目前共有27家上市(掛牌)乳企發(fā)布了2019年中報業(yè)績。在僅有的3家虧損企業(yè)中，剛剛“摘帽”4個月的“奶粉第一股”貝因美再度虧損，無論從虧損額還是凈利下降幅度來看，都為本期乳企中的“虧損王”。

半年報顯示，貝因美上半年凈利為-1.22億元，同比下降1527.62%，官方給出的虧損原因主要為乳鐵蛋白原材料價格上漲，及貿(mào)易摩擦匯率損失導(dǎo)致的非經(jīng)常性收益大幅下降。

貝因美曾在2016年、2017年連續(xù)巨虧，股票一度被實施退市風(fēng)險警示(*ST)。為扭轉(zhuǎn)業(yè)績，貝因美曾采取出售房產(chǎn)、簽署營銷大單、出售子公司等一系列措施。創(chuàng)始人謝宏回歸董事長之位后，又聘請菲仕蘭中國前首席銷售官包秀飛出任貝因美總經(jīng)理。2019年中報再度虧損，不免令外界對其經(jīng)營狀況再生疑慮。

無論從業(yè)績還是市場反饋的信息來看，昔日國產(chǎn)奶粉老大貝因美已被飛鶴、伊利、君樂寶趕超，淪落到第二梯隊。乳業(yè)專家宋亮認為，貝因美業(yè)績受到了國產(chǎn)奶粉大環(huán)境影響。伴隨2017年以來的人口出生率下降以及跨境購帶來的沖擊，國產(chǎn)奶粉的競爭環(huán)境恐再次惡化。

業(yè)績下滑多因“貪大”

上半年，27家上市(掛牌)乳企中有7家凈利下滑，包括上游乳企騎士乳業(yè)、賽科星，奶粉企業(yè)貝因美、雅士利，區(qū)域乳企麥趣爾、金河科技、桂牛乳業(yè)等。而擴大經(jīng)營帶來的成本及費用增加，成為多數(shù)企業(yè)凈利下降的主因。

中報顯示，桂牛乳業(yè)上半年在東莞、上海、天津等市場擴大了銷路，但受擴大市場、提高經(jīng)銷商較高返利等影響，其營業(yè)利潤同比下降了1249.27%;金河科技凈利同比下降53.24%，主要系開拓全國市場，西北地區(qū)加大營銷費用投入，鮮奶成本上漲、能源成本增加導(dǎo)致;騎士乳業(yè)凈利下降82.95%，整體虧損，主要是因為制糖業(yè)務(wù)種植面積擴大，管理費用、財務(wù)費用大幅增加導(dǎo)致，且每年1-6月沒有產(chǎn)出，使旗下農(nóng)業(yè)公司處于虧損狀態(tài)。

此外，受人工成本上漲及對現(xiàn)有門店進行翻新導(dǎo)致攤銷成本增加影響，新疆乳制品與連鎖烘焙品牌麥趣爾凈利下降41.44%。早在2018年，麥趣爾就因受虧損子公司浙江新美心商譽減值、收購手樂電商無法如期進行等影響虧損。麥趣爾曾在回答投資者質(zhì)疑時坦承，公司開展了一系列產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y活動，但并購整合提升能力還需加強。

上游乳企中報集體走強

數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷2017年以來的原奶價格寒冬后，國內(nèi)奶牛存欄量呈下降趨勢，2018年荷斯坦奶牛存欄約僅為504萬頭，原奶供應(yīng)處于緊缺狀態(tài)，整個行業(yè)步入上行周期。在此背景下，絕大多數(shù)上游乳企中報業(yè)績走強，下游乳企奶源爭奪激烈，資本市場動作頻頻，奶業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

上半年，現(xiàn)代牧業(yè)扭虧為盈，實現(xiàn)凈利1.25億元，約78%的原奶銷售給了控股股東蒙牛。在下游液奶業(yè)務(wù)方面，借助蒙牛的渠道優(yōu)勢，現(xiàn)代牧業(yè)采取差異化策略，主攻三、四線市場，實現(xiàn)持續(xù)盈利。

今年4月，中國圣牧下游液奶資產(chǎn)與內(nèi)蒙古蒙牛完成51%的股權(quán)交割。受引入戰(zhàn)略投資者蒙牛影響，上半年中國圣牧原奶銷量、售價穩(wěn)定，下游液奶“包袱”減輕，虧損額由去年同期的12.78億元縮減到2075.8萬元。

繼蒙牛戰(zhàn)略性投資現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、富源牧業(yè)后，新乳業(yè)于7月18日宣布擬3.29億元認購現(xiàn)代牧業(yè)約9.28%股份，成為后者第二大股東。8月27日晚，賽科星也發(fā)布收購報告書稱，優(yōu)然牧業(yè)擬收購賽科星58.36%的股權(quán)，成為后者新控股股東。