白酒股雙節(jié)反饋符合預(yù)期 基本面仍然健康

慶假期外圍股市大跌拖累A股節(jié)后開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)，節(jié)前反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁的食品飲料板塊也未能幸免，多數(shù)個(gè)股大幅殺跌。那么從市場(chǎng)終端來(lái)看，食品飲料公司的銷(xiāo)售情況到底如何?“雙節(jié)”是否讓所有上市公司都喜笑顏開(kāi)呢?華創(chuàng)證券食品飲料團(tuán)隊(duì)近期綜合調(diào)研了線上和線下的銷(xiāo)售情況，并第一時(shí)間在進(jìn)門(mén)財(cái)經(jīng)分享了最新觀點(diǎn)，以下為文字實(shí)錄。

今天主要內(nèi)容是最近中秋、國(guó)慶線上線下綜合調(diào)研的情況，以及我們的一些最新觀點(diǎn)，首先請(qǐng)方振跟大家做溝通和匯報(bào)，之后請(qǐng)董廣陽(yáng)補(bǔ)充關(guān)于一些提問(wèn)的回答。

線下調(diào)研分兩部分，第一部分是延續(xù)節(jié)前旺季期間對(duì)整個(gè)白酒、乳制品的經(jīng)銷(xiāo)商以及渠道終端調(diào)研情況的跟進(jìn)。第二部分是節(jié)前調(diào)研的幾家上市公司，茅臺(tái)、中炬高新及洽洽食品，我們寫(xiě)了跟蹤報(bào)告，這部分也做簡(jiǎn)單的點(diǎn)評(píng)。

圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站

一、 渠道終端調(diào)研：高端白酒銷(xiāo)售好壞參半

通過(guò)對(duì)國(guó)慶期間白酒情況的調(diào)研，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于高端酒的反饋是，茅臺(tái)目前延續(xù)了它旺季需求旺盛的情況，動(dòng)銷(xiāo)和庫(kù)存都比較良好。目前的批價(jià)跟中秋比起來(lái)環(huán)比小幅回落，但回落幅度不大，基本在20塊錢(qián)左右。目前北京上海等地批價(jià)的情況都還在1700元以上，大致在1720左右。根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商的反饋，茅臺(tái)在國(guó)慶和中秋期間旺季表現(xiàn)不錯(cuò)，后續(xù)批價(jià)預(yù)計(jì)能穩(wěn)定在相對(duì)的高位。另外生肖酒方面，從調(diào)研情況看也比較穩(wěn)定，北京上海狗茅價(jià)格在3000以上，有客戶(hù)反饋批價(jià)到了3000以?xún)?nèi)，購(gòu)買(mǎi)的需求意愿就會(huì)放大。

五糧液從6月份控貨以來(lái)，批價(jià)還處在改善的狀態(tài)，目前比較穩(wěn)定，各地批價(jià)在820到830之間。國(guó)慶期間需求從反饋來(lái)看比較良性，但跟茅臺(tái)相比起來(lái)遜色一些�？傮w來(lái)看，6月份控貨以來(lái)，普五的發(fā)貨還沒(méi)有大幅放開(kāi)，所以渠道庫(kù)存還處在低位。

高端酒的大概情況就是茅臺(tái)五糧液相對(duì)不錯(cuò)，其它品牌也做了一些調(diào)研，總體市場(chǎng)反饋處于好壞參半的狀態(tài)。前期一直跟蹤的部分區(qū)域水井坊經(jīng)銷(xiāo)商反饋，跟之前的調(diào)研反饋類(lèi)似，終端和煙酒店需求可能受經(jīng)濟(jì)影響有波動(dòng)，尤其是一些小企業(yè)商務(wù)需求，但部分省代處于渠道擴(kuò)張和考核周期Q1，從完成任務(wù)的情況看，還處在比較良好的狀態(tài)。

另外從終端煙酒店的反饋情況看，前期在中秋期間，一些煙酒店的酒類(lèi)促銷(xiāo)比較多，比如華東地區(qū)調(diào)研時(shí)看到比較多國(guó)窖1573、洋河、汾酒有一定力度的促銷(xiāo)活動(dòng)。這周?chē)?guó)慶之后促銷(xiāo)活動(dòng)可能陸續(xù)結(jié)束了。從終端情況看，高端酒動(dòng)銷(xiāo)比較良性，前期一些商超中秋前的備貨也有比較良好的出清，總體看到節(jié)后商超的價(jià)格有一定回升。

二、 渠道終端調(diào)研：乳制品促銷(xiāo)各地力度不同

我們從9月份開(kāi)始每周緊密跟蹤乳制品的渠道情況，主要從產(chǎn)品促銷(xiāo)價(jià)格以及產(chǎn)品新鮮度、堆頭等幾方面做緊密跟蹤。根據(jù)這周反饋情況，中秋節(jié)日之后，常溫酸奶價(jià)格有一定回升。之前調(diào)研各地的KA，安慕希基本是50塊錢(qián)左右的促銷(xiāo)價(jià)，這周安慕希在上海、南京一些商超的促銷(xiāo)活動(dòng)有所放緩，價(jià)格也回升到了50到55塊錢(qián)左右。

純甄目前的促銷(xiāo)價(jià)格比安慕希相對(duì)大一點(diǎn)。另外安慕希的升級(jí)版PET瓶的促銷(xiāo)價(jià)也有回升，各個(gè)商超的價(jià)格在70塊錢(qián)以上。另外安慕希的新品芒果百香果口味在多地存在缺貨情況。

高端白奶方面，調(diào)研發(fā)現(xiàn)金典目前的促銷(xiāo)力度大于特侖蘇，各地特侖蘇的促銷(xiāo)活動(dòng)相對(duì)較少，價(jià)格在55塊錢(qián)以上，金典在50塊錢(qián)左右。另外在基礎(chǔ)白奶方面，伊利的純奶在上海北京的部分KA出現(xiàn)缺貨情況，終端的動(dòng)銷(xiāo)情況也是出貨比較良好。蒙牛在低溫區(qū)基本上延續(xù)了促銷(xiāo)的情況。

從新鮮度來(lái)看，各地的新鮮產(chǎn)品日期都在8月到9月期間，情況延續(xù)之前的調(diào)研結(jié)果，表現(xiàn)相對(duì)較好。而且伊利和蒙牛的各大單品新鮮度相對(duì)來(lái)說(shuō)明顯優(yōu)于光明。

三、 上市公司調(diào)研

1.貴州茅臺(tái)：供求不平衡是常態(tài)，文化營(yíng)銷(xiāo)自信

之前我們參加了公司臨時(shí)股東大會(huì)舉辦的全球茅粉節(jié)。茅粉節(jié)是第二次舉辦，參加人數(shù)翻番，現(xiàn)場(chǎng)氣氛讓人感受到茅臺(tái)的文化營(yíng)銷(xiāo)非常深入人心。

第二屆茅粉節(jié)推出了一款茅粉黑普通版紀(jì)念酒，在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)受到熱捧。官方定價(jià)2000多塊錢(qián)，在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)炒到了2萬(wàn)塊錢(qián)以上，茅粉節(jié)活動(dòng)拉近了消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)可度和距離感。公司領(lǐng)導(dǎo)也全程參與，跟茅粉有直接的溝通。

另外重點(diǎn)是從調(diào)研反饋來(lái)看，公司領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為目前茅臺(tái)酒的產(chǎn)量跟需求之間的不平衡是常態(tài)，對(duì)茅臺(tái)自身的判斷，還覺(jué)得是完全的賣(mài)方市場(chǎng)。另外在白酒周期方面，公司領(lǐng)導(dǎo)覺(jué)得目前處在新的上升周期。另外認(rèn)為隨著居民的可支配收入提升，高端酒的收入規(guī)模還處在擴(kuò)張過(guò)程當(dāng)中。其實(shí)從前期渠道反饋來(lái)看，在旺季加大供應(yīng)的背景之下，茅臺(tái)的提價(jià)還處在相對(duì)高位，也反映了茅臺(tái)賣(mài)方市場(chǎng)的地位。

另外從公司近期的幾個(gè)變化或方向來(lái)看，第一公司堅(jiān)持聚焦酒類(lèi)主業(yè)，目前集團(tuán)里面95%都是酒類(lèi)主業(yè)，后續(xù)也不會(huì)刻意設(shè)定酒類(lèi)跟非酒類(lèi)的比例，希望把酒類(lèi)主業(yè)做到極致。

第二公司公告計(jì)劃投資不超過(guò)80多億去投進(jìn)3萬(wàn)噸系列酒的產(chǎn)能，未來(lái)系列酒產(chǎn)能建成之后，和茅臺(tái)酒會(huì)形成1:1的產(chǎn)品和銷(xiāo)售比例。我們前期的渠道反饋前三季度的系列酒基本上已經(jīng)完成了去年全年65億的銷(xiāo)售額，之前設(shè)定的今年全年80億的銷(xiāo)售額目標(biāo)目前來(lái)看完成沒(méi)有難度。同時(shí)今年系列酒的規(guī)劃量持平、銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，意味著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在做積極的提升，前期也在做年份化的定價(jià)。另外嚴(yán)禁系列酒跟茅臺(tái)酒的搭售，也表明今年系列酒的情況相對(duì)不錯(cuò)。

另外公司對(duì)前期出的終端定價(jià)999，針對(duì)婚姻市場(chǎng)的喜宴產(chǎn)品未來(lái)的打造也比較有信心。整體來(lái)看，調(diào)研情況反饋比較良好，茅臺(tái)對(duì)自身的判斷是不改賣(mài)方市場(chǎng)格局，所以全年從業(yè)績(jī)的確定性角度來(lái)看，茅臺(tái)還是白酒里面的首選。

2.中炬高新：經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，機(jī)制改善可期

前期公司公告做了章程的修改和前海的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�公司反饋今年�?nèi)董事會(huì)改選的時(shí)間表預(yù)計(jì)有規(guī)劃推進(jìn)，前期前海做了股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，地方政府對(duì)前海的大股東地位逐步認(rèn)可，后續(xù)我們也期待在董事會(huì)改選、股權(quán)理順、公司轉(zhuǎn)變機(jī)制之后，對(duì)公司的激勵(lì)提升以及目標(biāo)加壓之后，使得原來(lái)質(zhì)地良好的調(diào)味品業(yè)務(wù)有比較好的增長(zhǎng)。

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，美味鮮上半年收入增長(zhǎng)比較穩(wěn)健，大概在12%左右，跟全年的指引比較一致。醬油有超10%的增長(zhǎng)，食用油跟其它品類(lèi)是20以上增長(zhǎng)。從三季度情況來(lái)看，7到8月份的渠道跟蹤延續(xù)了這一態(tài)勢(shì)。另外從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)來(lái)看，陽(yáng)西產(chǎn)能在逐步擴(kuò)大，無(wú)論對(duì)收入貢獻(xiàn)，以及毛利率提升都會(huì)有比較大的提升。

渠道方面，公司反饋每年會(huì)新增一百個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，同時(shí)改善打款發(fā)貨流程，對(duì)公司原先占比相對(duì)較低的餐飲渠道也在做積極的布局。這兩年餐飲渠道的占比提升到24%，從渠道情況來(lái)看，目前判斷KA跟餐飲渠道增速會(huì)比傳統(tǒng)渠道更快一些。另外在機(jī)制改善方面，公司在轉(zhuǎn)變機(jī)制之后發(fā)揮民營(yíng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)調(diào)味品業(yè)務(wù)的潛能有比較大的幫助。公司的美味鮮13到17年的復(fù)合收入增速是15%，利潤(rùn)增速27%。后續(xù)在陽(yáng)西產(chǎn)能釋放以及結(jié)構(gòu)提升的推動(dòng)之下，凈利率還有提升空間，上半年有17%的凈利率新高。

所以我們認(rèn)為公司在原先國(guó)有機(jī)制之下的調(diào)味品業(yè)務(wù)，歷來(lái)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是有保留的。后續(xù)如果前海能做實(shí)大股東地位，未來(lái)無(wú)論是增長(zhǎng)目標(biāo)提升，還是加大激勵(lì)之后，看好調(diào)味品業(yè)務(wù)有比較快的增長(zhǎng)。

3.洽洽食品：戰(zhàn)略重新定位 聚焦瓜子和堅(jiān)果

洽洽食品目前在戰(zhàn)略上有重新的清晰定位，未來(lái)會(huì)聚焦瓜子跟堅(jiān)果兩大品類(lèi)。公司原來(lái)是傳統(tǒng)渠道里的瓜子龍頭，從去年開(kāi)始打造每日?qǐng)?jiān)果以來(lái)，堅(jiān)果品類(lèi)也有比較快速的增長(zhǎng)。公司跟外部的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)共同去理順?biāo)�的產(chǎn)品定位，未來(lái)會(huì)力爭(zhēng)從全球第一瓜子品牌，做到全球第一堅(jiān)果品牌，在定位上是瓜子、堅(jiān)果兩大品類(lèi)同步打造。

堅(jiān)果方面從反饋情況來(lái)看，從去年4月份開(kāi)始推廣，每日?qǐng)?jiān)果去年的銷(xiāo)售額在1.8億左右，今年銷(xiāo)售額的指引是超過(guò)5個(gè)億，還處在快速放量的階段。公司的每日?qǐng)?jiān)果在線下的優(yōu)勢(shì)更明顯，去年經(jīng)過(guò)一年打造，線下規(guī)模其實(shí)已經(jīng)超過(guò)像臥龍等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了，同時(shí)在原有的華東和華南地區(qū)的渠道會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)。

之前大家比較關(guān)注它的堅(jiān)果品類(lèi)，收入端的成長(zhǎng)性比較快，但是因?yàn)樵瓉?lái)堅(jiān)果品類(lèi)的毛利率低于傳統(tǒng)瓜子業(yè)務(wù)，市場(chǎng)擔(dān)心這一塊會(huì)拖累毛利。從最新情況來(lái)看，公司在6月底對(duì)每日?qǐng)?jiān)果做了提價(jià)，后續(xù)除了提價(jià)效應(yīng)之外，公司的堅(jiān)果產(chǎn)品包裝自動(dòng)化提升之后，下半年堅(jiān)果品類(lèi)的毛利率會(huì)有明顯改善。同時(shí)堅(jiān)果品類(lèi)在中秋期間的禮盒銷(xiāo)售情況反饋也比較好。

在瓜子方面，紅袋瓜子在7月份做了提價(jià)，提價(jià)幅度在6個(gè)點(diǎn)到15%之間。從提完價(jià)之后的渠道反饋來(lái)看，目前終端的執(zhí)行基本到位，終端價(jià)已經(jīng)同步上提。另外提價(jià)對(duì)銷(xiāo)量和動(dòng)銷(xiāo)的影響目前都比較正常，所以紅袋目前從提價(jià)情況來(lái)看表現(xiàn)不錯(cuò)。

另外藍(lán)袋全年的含稅目標(biāo)是7到8個(gè)億，增速的目標(biāo)指引在30%以上，所以整體來(lái)看，公司從董事長(zhǎng)回歸之后，對(duì)內(nèi)部的事業(yè)部改制，包括BU單位一些流程的優(yōu)化，確實(shí)看到了一些變化。包括藍(lán)袋瓜子與每日?qǐng)?jiān)果的新品放量，以及薯片類(lèi)的生山藥薯脆脆片，目前的反饋也不錯(cuò)，說(shuō)明公司確實(shí)在內(nèi)部機(jī)制理順之后，新品打造能力有所提升。 激勵(lì)機(jī)制方面，公司考慮后續(xù)會(huì)不斷推出員工持股計(jì)劃，把高管與核心業(yè)務(wù)人員的積極性進(jìn)一步提升。

整體來(lái)看，短期藍(lán)袋瓜子和每日?qǐng)?jiān)果下半年的提價(jià)效應(yīng)會(huì)有體現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司內(nèi)部管理的理順，管理機(jī)制的優(yōu)化之后，在堅(jiān)果跟瓜子品類(lèi)上的打造也比較清晰。后續(xù)我們會(huì)緊密跟蹤管理改善的持續(xù)兌現(xiàn)。從提價(jià)效應(yīng)的調(diào)研情況來(lái)看，我們覺(jué)得公司今年下半年業(yè)績(jī)的情況會(huì)有不斷改善的預(yù)期。