高端酒價(jià)格超預(yù)期 區(qū)域名酒環(huán)比恢復(fù)

我們中秋國(guó)慶后的白酒經(jīng)銷商跟蹤感受，中秋國(guó)慶動(dòng)銷環(huán)比改善明顯。其中高端白酒的價(jià)格表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其是五糧液發(fā)貨后批價(jià)堅(jiān)挺，次高端白酒緊抓旺季婚宴等消費(fèi)場(chǎng)景反彈機(jī)會(huì)，但企業(yè)能力和庫存狀況的不同，讓企業(yè)間表現(xiàn)有所差異，區(qū)域名酒龍頭依靠高度產(chǎn)品放量，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。展望四季度，消費(fèi)氛圍已基本恢復(fù)，預(yù)計(jì)白酒動(dòng)銷仍將保持良性勢(shì)頭，繼續(xù)看好白酒板塊的預(yù)期修復(fù)和估值切換。標(biāo)的上，繼續(xù)首推高端(茅、五、瀘)，推薦業(yè)績(jī)確定性高的次高端龍頭汾酒、今世緣、古井，關(guān)注洋河、順鑫低估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

報(bào)告正文

中秋國(guó)慶白酒最新跟蹤：動(dòng)銷環(huán)比改善，高端最為穩(wěn)健。我們?cè)谥星飮?guó)慶后跟蹤13家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋國(guó)慶銷售略超預(yù)期，動(dòng)銷環(huán)比改善明顯。高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，其中茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液老窖批價(jià)也保持穩(wěn)定。次高端白酒表現(xiàn)分化，劍南春、汾酒、酒鬼酒、今世緣動(dòng)銷表現(xiàn)較好，洋河環(huán)比改善，水井坊、舍得動(dòng)銷略差。區(qū)域名酒龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，徽酒龍頭古井動(dòng)銷好于其他徽酒，在中秋國(guó)慶宴席用酒方面表現(xiàn)較好。

(1)高端酒反饋：整體景氣度向好，五糧液批價(jià)堅(jiān)挺超市場(chǎng)預(yù)期。中秋國(guó)慶高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，批價(jià)短暫下跌至2700后迅速回升至2750，當(dāng)前庫存仍然很低。五糧液批價(jià)節(jié)前部分地區(qū)略有疲軟，公司依靠不均衡發(fā)貨，及嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，節(jié)假日期間批價(jià)穩(wěn)定在950以上，超市場(chǎng)預(yù)期。老窖緊密追趕，批價(jià)830-840，兩家?guī)齑嫠�平目前均在一個(gè)月內(nèi)。

(2)次高端反饋：動(dòng)銷有所恢復(fù)，酒企分化明顯。雙節(jié)期間有一定報(bào)復(fù)性消費(fèi)以及宴席補(bǔ)辦等，次高端動(dòng)銷環(huán)比上半年改善明顯。但不同酒企動(dòng)銷有所分化，其中劍南春、汾酒、酒鬼酒、今世緣等動(dòng)銷表現(xiàn)較好，部分地區(qū)有雙位數(shù)增長(zhǎng)，洋河夢(mèng)系列環(huán)比改善明顯，舍得等動(dòng)銷略差。

(3)區(qū)域名酒反饋：把握雙節(jié)宴席補(bǔ)辦，龍頭古井優(yōu)勢(shì)凸顯。區(qū)域龍頭表現(xiàn)相對(duì)較好，徽酒龍頭古井整體動(dòng)銷符合預(yù)期，在宴席用酒方面優(yōu)勢(shì)明顯，動(dòng)銷好于其他徽酒。經(jīng)銷商庫存水平約兩個(gè)月，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看升級(jí)趨勢(shì)仍在繼續(xù)，古16、古20增長(zhǎng)較快�？谧咏旬�(dāng)前改革效果初顯，三季度初夏和仲秋新品實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，老品持平，高端產(chǎn)品口子10年20年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，動(dòng)銷整體略慢于古井。

投資策略：旺季動(dòng)銷略超預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)確定性高的區(qū)域名酒龍頭。白酒中秋國(guó)慶動(dòng)銷略超預(yù)期，環(huán)比改善明顯。其中高端酒仍然確定性最高，動(dòng)銷最為穩(wěn)健，次高端和區(qū)域名酒呈現(xiàn)分化特征，頭部品牌表現(xiàn)更好。展望四季度，我們認(rèn)為，消費(fèi)氛圍已基本恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度白酒動(dòng)銷仍將保持良性勢(shì)頭，繼續(xù)看好高端白酒淡季價(jià)格表現(xiàn)，繼續(xù)首推高端(茅、五、瀘)，推薦業(yè)績(jī)確定性高的次高端龍頭汾酒、今世緣、古井，關(guān)注洋河、順鑫低估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升

一、中秋國(guó)慶白酒最新跟蹤：動(dòng)銷環(huán)比改善，高端最為穩(wěn)健

我們?cè)谥星飮?guó)慶后跟蹤13家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋國(guó)慶銷售略超預(yù)期，動(dòng)銷環(huán)比改善明顯。高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，其中茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液老窖批價(jià)也保持穩(wěn)定，渠道庫存較低。次高端白酒表現(xiàn)分化，劍南春、汾酒、酒鬼酒、今世緣動(dòng)銷表現(xiàn)較好，洋河環(huán)比改善，水井坊、舍得動(dòng)銷略差。區(qū)域名酒龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，徽酒龍頭古井動(dòng)銷好于其他徽酒，在中秋國(guó)慶宴席用酒方面表現(xiàn)較好。

(1)高端酒反饋：整體景氣度向好，價(jià)格堅(jiān)挺度過考驗(yàn)。中秋國(guó)慶高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，前期批價(jià)達(dá)到2850，僅短暫下跌至2700，節(jié)后又回到2750以上，當(dāng)前基本沒有庫存。五糧液批價(jià)節(jié)前部分地區(qū)略有疲軟，公司依靠不均衡發(fā)貨，及嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，節(jié)假日期間批價(jià)穩(wěn)定在950以上，庫存在一個(gè)月以內(nèi)。老窖動(dòng)銷比茅五略差，批價(jià)830-840，庫存水平也在一個(gè)月內(nèi)。

(2)次高端反饋：動(dòng)銷環(huán)比改善，酒企分化明顯。雙節(jié)期間有一定報(bào)復(fù)性消費(fèi)以及宴席補(bǔ)辦等，次高端動(dòng)銷環(huán)比上半年改善明顯。但不同酒企動(dòng)銷有所分化，其中劍南春、汾酒、酒鬼酒、今世緣等動(dòng)銷表現(xiàn)較好，部分地區(qū)有雙位數(shù)增長(zhǎng)，洋河夢(mèng)系列環(huán)比改善明顯，水井坊、舍得等動(dòng)銷略差。

(3)區(qū)域名酒反饋：把握雙節(jié)宴席補(bǔ)辦，龍頭古井優(yōu)勢(shì)凸顯。區(qū)域龍頭表現(xiàn)相對(duì)較好，徽酒龍頭古井整體動(dòng)銷符合預(yù)期，在宴席用酒方面優(yōu)勢(shì)明顯，有宴會(huì)資源的終端把握補(bǔ)償性消費(fèi)，增長(zhǎng)較快，好于其他徽酒。經(jīng)銷商庫存水平約兩個(gè)月，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看升級(jí)趨勢(shì)仍在繼續(xù)，古16、古20增長(zhǎng)較快�？谧咏旬�(dāng)前改革效果初顯，三季度初夏和仲秋新品實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，老品持平，高端產(chǎn)品口子10年20年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，動(dòng)銷整體略慢于古井。

二、渠道調(diào)研詳細(xì)反饋(附13家經(jīng)銷商反饋)

1、高端白酒反饋：整體景氣度向好，價(jià)格堅(jiān)挺度過考驗(yàn)經(jīng)銷商1：茅五瀘經(jīng)銷商(河南市場(chǎng))茅臺(tái)：高端白酒中秋國(guó)慶整體表現(xiàn)比去年好一些，茅五表現(xiàn)還可以。茅臺(tái)之前價(jià)格較高達(dá)到2850，短暫下跌到2700，最近又回到2770左右。去年同期批發(fā)價(jià)才2630到2650，因此今年總體是比較緊俏的。茅臺(tái)目前沒有庫存。五糧液：五糧液價(jià)格也比較堅(jiān)挺，去年這個(gè)時(shí)候價(jià)格大概940，現(xiàn)在950。五糧液9月15號(hào)有下滑趨勢(shì)，后來酒廠強(qiáng)制控價(jià)，所以總體價(jià)格堅(jiān)挺。五糧液去年第八代上市，壓了一部分貨，今年和去年一樣，壓了10%-15%的貨，但大家打款都完成了。庫存方面，五糧液也沒有什么庫存，第一，我們體量比較小，第二，五糧液還是有硬性需求的，尤其是在中秋旺季。瀘州老窖：國(guó)窖1573價(jià)格也比較穩(wěn)定，高的時(shí)候達(dá)到860，9月份急于出貨，價(jià)格掉了一點(diǎn)，但相比去年價(jià)格高了不少，去年是760-770。我們現(xiàn)在沒什么庫存，終端有部分庫存，但比較分散。今年中原會(huì)戰(zhàn)，國(guó)窖網(wǎng)點(diǎn)增加了30%，所以每家?guī)齑媪慷疾皇翘貏e大。老窖下個(gè)月開始打2021年度的貨款，任務(wù)已經(jīng)超額完成，并且增長(zhǎng)率比較高，一是有恢復(fù)性的增長(zhǎng)，二是酒廠在各方面投入加大很多。

經(jīng)銷商2：茅五瀘經(jīng)銷商(江蘇市場(chǎng))茅臺(tái)：高端茅臺(tái)已經(jīng)正�；�，動(dòng)銷情況不錯(cuò)，國(guó)窖相對(duì)茅五整體差一些。茅臺(tái)價(jià)格中間略降，現(xiàn)在還是2750以上，維持高位，經(jīng)銷商也沒什么庫存。五糧液：節(jié)前9月15日之后，五糧液批價(jià)到930-940是個(gè)別情況，目前普遍在950�，F(xiàn)在庫存不高，價(jià)格不會(huì)隨便下降，主要經(jīng)銷商開票價(jià)格都是979，會(huì)做一些捆綁讓利的措施，終端實(shí)際拿到的成本在950左右。瀘州老窖：比茅五動(dòng)銷略差一點(diǎn)，目前批價(jià)在830，成交價(jià)在880。

經(jīng)銷商3：茅五瀘經(jīng)銷商(華中市場(chǎng))茅臺(tái)：茅臺(tái)批價(jià)最低掉到2710，現(xiàn)在略回升，預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)走高一點(diǎn)，在2750-2850之間。9月的貨中秋節(jié)前到了，10月貨還沒有收到。五糧液：五糧液價(jià)格穩(wěn)定在950-960，發(fā)貨到全年的78%。高端白酒中秋期間(9月備貨到10月6號(hào))動(dòng)銷小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，批價(jià)都有上行。目前發(fā)貨量沒有那么大，也沒有囤貨，庫存一個(gè)月出頭，終端庫存不到一個(gè)月。終端價(jià)格目前1000-1020，量有小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。瀘州老窖：國(guó)窖1573目前價(jià)格穩(wěn)定在840，11月份出貨按照890打款價(jià)，因此價(jià)格不會(huì)向下掉。五糧液批價(jià)對(duì)國(guó)窖也會(huì)有帶動(dòng)作用，預(yù)計(jì)年底可能達(dá)到870-880。1573動(dòng)銷差不多個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，相比去年價(jià)格漲得比較多，去年批價(jià)790。目前經(jīng)銷商10月份的貨到完了，庫存一個(gè)月出頭，略高于五糧液，全渠道庫存兩個(gè)多月。 經(jīng)銷商4：茅五瀘經(jīng)銷商(西南市場(chǎng))茅臺(tái)：總體恢復(fù)的很好。茅臺(tái)現(xiàn)在基本上在2800左右，之后預(yù)計(jì)會(huì)比較穩(wěn)定。五糧液：五糧液和節(jié)前價(jià)格一樣，比較堅(jiān)挺。向后看批價(jià)有上漲可能，今年春節(jié)可能達(dá)到980左右，廠家要求990，最后達(dá)到980會(huì)是一個(gè)比較良性的狀態(tài)，但是到1000也是有可能的。量上1-9月有5%-8%的增長(zhǎng)，如果看中秋國(guó)慶量是雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們體量比較大不到雙位數(shù)，有些經(jīng)銷商是雙位數(shù)。全年1-9月基本上都是三季度放量，8-9月放量比較厲害。五糧液節(jié)前十月份的貨已經(jīng)到了，目前庫存下降到20天以內(nèi)，終端庫存也很低。瀘州老窖：國(guó)窖1573批價(jià)865，1-9月與去年同期持平，Q3環(huán)比Q2是20%的增長(zhǎng)，同比差不多10%左右增長(zhǎng)。老窖渠道庫存也下降到20天以下，五糧液庫存低于1573。 經(jīng)銷商5：茅五瀘經(jīng)銷商(華東市場(chǎng))茅臺(tái)：批價(jià)2750-2780，價(jià)格維持高位，庫存較低。五糧液：批價(jià)960，節(jié)前備貨時(shí)五糧液放量，下游商家比較積極。終端店里庫存消化比較快，零售終端積極性更高。整體需求還是比較好的，宴席恢復(fù)很快，五糧液受益于宴席的消費(fèi)升級(jí)。瀘州老窖：國(guó)窖1573批價(jià)840-850，動(dòng)銷跟去年差不多。

2、次高端白酒反饋：動(dòng)銷環(huán)比改善，酒企分化明顯

經(jīng)銷商6：汾酒經(jīng)銷商(河南市場(chǎng))

次高端醬酒增長(zhǎng)較快，在300-400價(jià)格帶搶占很多份額，去年開始到今年增長(zhǎng)比較迅速。汾酒和劍南春表現(xiàn)比較好，劍南春屬于硬通貨，性價(jià)比很高，水井坊、舍得、洋河、古井等會(huì)受到一些影響。

汾酒現(xiàn)在完成全年70%多的任務(wù)，公司在三季度末玻汾放量，青20和30也讓打款。青花雖然漲價(jià)，但公司對(duì)青20做了瓶蓋兌獎(jiǎng)等活動(dòng)，反饋給消費(fèi)者。在產(chǎn)品比例上，青花會(huì)有一定損失，正常情況下青花占比40%，今年估計(jì)不到40%。庫存方面，我們現(xiàn)在青花沒有庫存，往年中秋都會(huì)有3000萬以上的庫存。

玻汾：9月1號(hào)漲了一波價(jià)，漲了6.6元，9月份放量，玻汾市場(chǎng)需求還是很旺盛的。玻汾在整個(gè)鄭州市場(chǎng)的需求量是比較大的，如果供應(yīng)量能跟上的話，2020年我們可以做40萬箱，基本上為1.6個(gè)億以上，但實(shí)際上今年只供應(yīng)了不到30萬箱，因此在玻汾上，我們是沒有庫存的。

青花：公司想把青花30價(jià)格往上提，即便中秋放量，價(jià)格還是往上升。今年6月份以前，青30價(jià)格540，現(xiàn)在基本到了640。青20在這個(gè)香型上是沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，而且是圈子消費(fèi)，價(jià)格比較穩(wěn)定在330-350。

經(jīng)銷商7：水井坊經(jīng)銷商(西南市場(chǎng))

動(dòng)銷：整個(gè)次高端個(gè)人認(rèn)為不是特別好，相較于疫情有一定報(bào)復(fù)性消費(fèi)，環(huán)比上半年要好一些。但是不能特意說中秋國(guó)慶怎么怎么樣，因?yàn)檫@兩年白酒對(duì)節(jié)慶需求度越來越低了。大家都在做宴席政策，每個(gè)月都會(huì)有各種各樣的宴席，以前到了中秋國(guó)慶就壓貨，這兩年壓貨不是那么狠。今年整體出貨量一般，沒有很火爆，水井坊表現(xiàn)不錯(cuò)因?yàn)樯霞径群芏嘟?jīng)銷商空庫。新財(cái)年從7月份開始，第三季度出貨不錯(cuò)，預(yù)計(jì)同比去年增長(zhǎng)15%-20%。

庫存：水井坊目前市場(chǎng)庫存不多，二季度末控貨很厲害。目前來看，三季度整個(gè)四川團(tuán)隊(duì)，除了一個(gè)特殊部門，其他部門基本都完成三季度的既定指標(biāo)。以此類推，全國(guó)其他地方應(yīng)該不會(huì)太差，因?yàn)樗拇ǖ脑鲩L(zhǎng)率和完成率在全國(guó)一直比較低。

價(jià)格：井臺(tái)瓶批價(jià)今年上漲一點(diǎn)，達(dá)到410左右，臻釀八號(hào)批價(jià)在270-280左右，比上半年和去年高了20多塊。終端價(jià)井臺(tái)瓶在450以上，有的能賣到470-480，臻釀八號(hào)終端價(jià)320左右。

經(jīng)銷商8：洋河今世緣經(jīng)銷商(江蘇市場(chǎng))

洋河：洋河今年按照配額來做，硬性要求，目前按原定目標(biāo)打款70%多點(diǎn)，夢(mèng)6+動(dòng)銷還可以，沒有壓貨，批價(jià)560-565比較穩(wěn)定，成交價(jià)620。夢(mèng)3庫存一個(gè)半月，后面老夢(mèng)3停貨，經(jīng)銷商都會(huì)備一點(diǎn)，夢(mèng)3整體三季度是增長(zhǎng)的。

今世緣：南京這邊今世緣目前完成全年任務(wù)80%-90%，表現(xiàn)還可以。國(guó)緣四開銷售價(jià)480，中秋節(jié)銷售不錯(cuò)，廠家給到經(jīng)銷商的返利比去年多一點(diǎn)，經(jīng)銷商打款也比較多。從中秋實(shí)際動(dòng)銷來看今世緣實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

其他次高端劍南春對(duì)終端促銷加大，如宴會(huì)等，但回款一般不如去年。古井正常做一些促銷，給到零售終端的激勵(lì)比前兩年少一些。

經(jīng)銷商9：次高端經(jīng)銷商(華中市場(chǎng))

商務(wù)宴席9月份還沒有恢復(fù)到100%，家庭聚會(huì)、同學(xué)聚會(huì)都恢復(fù)挺好。劍南春動(dòng)銷雙位數(shù)增長(zhǎng)，批價(jià)360，終端成交385-390。汾酒、酒鬼雙位數(shù)增長(zhǎng)，洋河、水井坊動(dòng)銷略差。從出貨角度，水井坊二季度沒有出貨，三季度會(huì)好一些，洋河出貨也有增長(zhǎng)。郎酒青花郎今年控貨，紅花郎動(dòng)銷比青花郎較好，發(fā)貨有增長(zhǎng)。

經(jīng)銷商10：次高端經(jīng)銷商(西南市場(chǎng))

中間價(jià)格帶前面落下的功課太多，目前終端消費(fèi)基本上恢復(fù)到去年同期水平。次高端劍南春和郎酒紅花郎同期有10%增長(zhǎng)，環(huán)比增幅更大，但累計(jì)同比去年還是有缺口。

3、區(qū)域名酒反饋：把握雙節(jié)宴席補(bǔ)辦，龍頭古井優(yōu)勢(shì)凸顯

經(jīng)銷商11：古井團(tuán)購(gòu)經(jīng)銷商(合肥)

動(dòng)銷：今年整體來看所有酒在一起，應(yīng)該比去年低。但是古井動(dòng)銷情況還好，宴會(huì)比較多。煙酒店終端分為兩種，一種是有宴會(huì)資源的，增長(zhǎng)比較快;一種是普通煙酒店，靠自然銷售，估計(jì)跟去年持平甚至還要差一點(diǎn)。今年一些婚宴補(bǔ)辦、補(bǔ)償性消費(fèi)比較多。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，宴會(huì)古8、古16是標(biāo)配，古20宴會(huì)用的比較少，主要是小范圍商務(wù)宴請(qǐng)多一些。

打款情況：目前全年任務(wù)已經(jīng)完成。

庫存：庫里有不到一個(gè)月，沒有發(fā)的有一個(gè)多月，一共接近兩個(gè)月，我們到12月整個(gè)庫存會(huì)消化完。

費(fèi)用投放：今年中秋費(fèi)用沒有加大多少，感受不明顯，跟平時(shí)差不多�，F(xiàn)在價(jià)格往上走，費(fèi)用要減少，費(fèi)用如果增加，價(jià)格就下來了。

口子、迎駕表現(xiàn)一般，因?yàn)閲?guó)慶主要是宴會(huì)，古井這方面做的多一些。

經(jīng)銷商12：古井渠道經(jīng)銷商(合肥)

動(dòng)銷：整體比較平淡，不是很火爆，不好也不壞，我自己本身預(yù)期也不是很高，因?yàn)榻衲甏蟓h(huán)境在這里。

打款：目前打款已經(jīng)完成全年任務(wù)，貨也都發(fā)完了。我這邊全年任務(wù)跟去年基本持平，古16、古20是增長(zhǎng)的，古8、古5略有下降，整體銷售額跟去年差不多。

庫存：庫存消化還可以，具體還沒統(tǒng)計(jì)，因?yàn)檫@兩天還在送貨，國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)貨，這兩天賣完后才能知道庫存還剩多少。

價(jià)格：價(jià)格一直跟春節(jié)前價(jià)格差不多，整體比較穩(wěn)定，也想提價(jià)，但是難度很大。古5大概110-120左右，古8在210-220，古16在320左右，想提價(jià)至350，難度很大。

經(jīng)銷商13：口子窖經(jīng)銷商(合肥)

動(dòng)銷：三季度初夏和仲秋新品是增長(zhǎng)的，部分持平(主要是老品)，總體上會(huì)比去年同期略好。中秋國(guó)慶活動(dòng)時(shí)間延長(zhǎng)，具體結(jié)束時(shí)間還要看市場(chǎng)反饋情況，預(yù)計(jì)延遲到10月15日左右。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：高端產(chǎn)品口子10年20年最近表現(xiàn)都不錯(cuò)，尤其是中秋。

關(guān)于改革：去年改革效果還可以，改善持續(xù)深化，但是與古井差距縮小短期內(nèi)很難看到。

三、投資策略：旺季動(dòng)銷略超預(yù)期，繼續(xù)重點(diǎn)推薦白酒板塊

投資策略：旺季動(dòng)銷略超預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)確定性高的區(qū)域名酒龍頭。白酒中秋國(guó)慶動(dòng)銷略超預(yù)期，環(huán)比改善明顯。其中高端酒仍然確定性最高，動(dòng)銷最為穩(wěn)健，次高端和區(qū)域名酒呈現(xiàn)分化特征，頭部品牌表現(xiàn)更好。展望四季度，我們認(rèn)為，消費(fèi)氛圍已基本恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度白酒動(dòng)銷仍將保持良性勢(shì)頭，繼續(xù)看好高端白酒淡季價(jià)格表現(xiàn)，繼續(xù)首推高端(茅、五、瀘)，推薦業(yè)績(jī)確定性高的次高端龍頭汾酒、今世緣、古井，關(guān)注洋河、順鑫低估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。