消費(fèi)稅改革推新方案 為啥大家都只討論對白酒上市公司的影響？

10月9日，國務(wù)院對外印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱“方案”)，提出在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費(fèi)稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，并將作為地方收入。

方案明確，“具體調(diào)整品目經(jīng)充分論證，逐項(xiàng)報(bào)批后穩(wěn)步實(shí)施”。具體而言，先對高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石等條件成熟的品目實(shí)施改革，未來進(jìn)一步推廣到其他具備條件的品目。

財(cái)政部稅政司一級巡視員徐國喬在10月17日舉行的新聞發(fā)布會上表示，該方案有利于拓展地方收入來源，增強(qiáng)地方應(yīng)對更大規(guī)模減稅降費(fèi)的能力，也有利于促進(jìn)地方改善消費(fèi)環(huán)境。下一步，財(cái)政部將兼顧消費(fèi)稅改革和立法，統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)工作。

在國際范圍內(nèi)，雖然各國消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)有所不同，但消費(fèi)稅的課征對象較為相似，通常包括煙、酒、機(jī)動車、奢侈品、能源產(chǎn)品、污染產(chǎn)品和特定服務(wù)等。

實(shí)際上，在征收消費(fèi)稅的商品中，珠寶首飾的稅率處于中低水平，在居民消費(fèi)籃子中的占比也相對較低。從中國政府網(wǎng)的數(shù)據(jù)來看，2018 年限額以上企業(yè)商品零售中，金銀珠寶的占比僅為 2%，低于煙酒的 3%、石油及制品的14%和汽車的29%。因此，消費(fèi)稅改革的第一步對于居民消費(fèi)和稅收收入的影響都較為有限。

因此，目前該消費(fèi)稅改革方案雖然并未涉及到車、酒類，但依舊引發(fā)市場對于汽車及白酒板塊的擔(dān)憂，包括中金公司、華創(chuàng)證券、中信證券、新時(shí)代證券、信達(dá)證券等在內(nèi)的多家券商已紛紛發(fā)布研報(bào)。

具體到酒類，相比啤酒和其他酒類，若實(shí)施到位，白酒行業(yè)受影響最大。根據(jù)消費(fèi)稅暫行條例，酒類消費(fèi)稅目前在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，白酒稅率為20%，而黃酒(240/噸)、啤酒(220元/噸，或者250元/噸)適用從量計(jì)征的辦法，其他酒10%，酒精5%。

雖然尚未涉及，但不排除全行業(yè)稅負(fù)增加的可能。白酒企業(yè)中，大企業(yè)受到的影響顯著小于中小企業(yè)，稅收不規(guī)范的企業(yè)競爭力將下降。

中金預(yù)計(jì)，目前白酒流通行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)合計(jì)的加價(jià)率在50%-80%，如果增加12%的消費(fèi)稅，按照中國酒業(yè)協(xié)會公布的2018年白酒行業(yè)出廠口徑銷售額5364億元計(jì)算，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅將增加322億元-515億元，經(jīng)銷商批發(fā)環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將承擔(dān)流通環(huán)節(jié)此項(xiàng)新增稅負(fù)的20%-30%。

記者注意到，消息公布前后白酒板塊反應(yīng)強(qiáng)烈，疊加貴州茅臺本周披露三季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期，導(dǎo)致白酒板塊有所調(diào)整。從酒類上市公司價(jià)格走勢來看，已然出現(xiàn)分化。截至10月17日收盤，貴州茅臺(600519)小幅收漲于1.14%，每股報(bào)1183.33元，五糧液(000858)雖從143.1元每股高點(diǎn)后再無突破，昨日亦小幅收漲于130.3元每股。相比之下，古井貢酒(000596)則依舊呈現(xiàn)跌勢，單日跌幅2.04%，報(bào)收108.25元。口子窖(603589)亦然，單日跌幅1.25%，收于54.49元。

渤海證券認(rèn)為，對于消費(fèi)稅的影響，短期尚不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空，但從長期來看不排除對于次高端白酒類的負(fù)面影響。

長城證券也表示，本次消費(fèi)稅改革對白酒行業(yè)影響有限。白酒行業(yè)經(jīng)過多年論證，在出廠環(huán)節(jié)增收效率最高，零售渠道復(fù)雜，操作執(zhí)行難度較大。且白酒多在西部欠發(fā)達(dá)省份，在零售環(huán)節(jié)征收，可能將稅收在不同省份間發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此預(yù)計(jì)白酒短期較難實(shí)施在零售環(huán)節(jié)征稅。

而貴州茅臺三季報(bào)業(yè)績方面，市場人士認(rèn)為與上半年整頓經(jīng)銷商及理順直銷渠道有關(guān)，隨著直營方案落地四季度有望加大供貨力度，全年業(yè)績?nèi)匀粚⒕S持穩(wěn)健。另外，市場即將進(jìn)行三季報(bào)披露期，川財(cái)證券預(yù)計(jì)白酒三季報(bào)數(shù)據(jù)將普遍較高，高端白酒業(yè)績確定性更強(qiáng)。