已披露三季報的白酒上市公司前三季度凈利潤增速同比均出現(xiàn)下滑，有些酒企第三季度業(yè)績同比大幅下降，處于擴張期的口子窖更是營業(yè)收入和凈利潤雙雙負增長。
華創(chuàng)證券認為，在經(jīng)營環(huán)境不確定性依舊存在的情況下，白酒行業(yè)總體放緩趨勢會延續(xù)，提前積極應對的酒企有望實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，品牌分化將繼續(xù)強化。
盈利能力下滑
截至10月29日晚，在18家白酒上市公司中12家披露了三季報，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速均出現(xiàn)下滑。
高端白酒方面，貴州茅臺2019年前三季度的營業(yè)收入為609.35億元，同比增長16.64%，2018年前三季度增長23.07%；歸屬于母公司的凈利潤為304.55億元，同比增長23.13%，2018年前三季度為23.76%。
次高端白酒方面，古井貢酒2019年前三季度的營業(yè)收入為82.03億元，同比增長21.31%，2018年前三季度為26.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤為17.42億元，同比增長38.69%，2018年前三季度為57.46%。
中低端白酒方面，順鑫農(nóng)業(yè)2019年前三季度的營業(yè)收入為110.62億元，同比增長20.19%，2018年前三季度為4.01%；歸屬于母公司的凈利潤為6.65億元，同比增長23.93%，2018年前三季度為97.03%。
各個價格帶的酒企業(yè)績增速均出現(xiàn)不同程度下滑。值得一提的是，擁有牛欄山等名牌酒的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績大幅下滑。公司第三季度實現(xiàn)凈利1666.43萬元，同比下降69.71%。順鑫農(nóng)業(yè)表示，費用都落在了第三季度財務報表中。第三季度是白酒消費淡季，為了下一季度的推廣準備，會將一些費用體現(xiàn)在三季度的報表中。目前業(yè)績和業(yè)務均不存在問題。
板塊走勢分化
10月29日，白酒板塊走勢分化。其中，口子窖居于跌幅榜首。前一天口子窖發(fā)布的三季報業(yè)績低于預期，第三季度的營收和凈利潤均出現(xiàn)負增長。
2019年前三季度，口子窖實現(xiàn)營業(yè)收入34.66億元，同比增長8.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.96億元，同比增長13.51%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.47億元，同比下降0.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.01億元，同比下降1.72%。
從產(chǎn)品檔次分類看，1-9月，口子窖高檔白酒收入為32.69億元，增長7.50%；中檔白酒銷售收入為8959.56萬元，同比增長16.98%；低檔白酒收入為6745.58萬元，同比增長21.78%。其中，第三季度口子窖高檔白酒、中檔白酒、低檔白酒收入分別為9.87億元、0.22億元、0.21億元，同比變化幅度分別為-1.1%、-12.08%、22.94%。
從區(qū)域市場情況看，1-9月，口子窖來自安徽省內(nèi)和省外的銷售收入分別約為27.54億和6.72億元，與去年同期26.16億元和5.57億元相比，增幅分別為5.29%和20.63%。其中，第三季度口子窖省內(nèi)收入下滑3%、省外收入增長8.2%。
對于口子窖業(yè)績不及預期的主要原因，中泰證券表示，公司7月開始推出兩款新品，短期包裝產(chǎn)能跟不上，導致新品訂單尚未打款和發(fā)貨；公司推進縣鄉(xiāng)市場渠道下沉，但是進度不及預期，導致百元價位產(chǎn)品表現(xiàn)一般。
不過，中信建投認為，口子窖是白酒上市公司中較少的純民營機制白酒公司，采取大經(jīng)銷商制，控費能力強，銷售凈利率在白酒上市公司中屬于中高水平，銷售費用率屬于較低水平。公司綁定經(jīng)銷商及核心管理層，形成利益共綁機制，有利于公司控制風險，未來公司業(yè)績驅動力強。
除了口子窖，還有多家酒企第三季度凈利潤同比下滑。其中，老白干酒第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降20.99%；洋河股份第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.65億元，同比下降23.07%；酒鬼酒第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2817.69萬元，同比下降39.50%；順鑫農(nóng)業(yè)第三季度屬于上市公司股東的凈利潤為1666.43萬元，同比下降69.71%。
基金配置量較高
需要指出的是，前三季度白酒企業(yè)均實現(xiàn)盈利。在已經(jīng)公布三季報的12家白酒企業(yè)中，古井貢酒前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅居前，為38.69%，但仍然弱于2018年前三季度同比增長57.46%的凈利潤增幅。
而古井貢酒、水井坊、山西汾酒歸屬于母公司股東的凈利潤增幅均高于三成，分別為38.69%、38.13%、34.19%。
中信證券認為，白酒行業(yè)消費輪動至大眾消費升級。隨著規(guī)模的不斷擴張，預期未來行業(yè)增長將逐步放緩。高端酒市場容量持續(xù)增長，目前庫存水平正常；次高端繼續(xù)擴容，但分化加速，更多的是結構性增長。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，基金配置的前二十大重倉股中，食品飲料板塊個股分別是貴州茅臺、五糧液、伊利股份、瀘州老窖四家公司，持股市值占基金股票投資的市值比分別為3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。
申萬宏源食品飲料團隊表示，2019年第三季度公募基金對食品飲料個股配置仍處于較高水平，但個股出現(xiàn)分化。
