白酒公司前三季凈利增速放緩

已披露三季報(bào)的白酒上市公司前三季度凈利潤(rùn)增速同比均出現(xiàn)下滑，有些酒企第三季度業(yè)績(jī)同比大幅下降，處于擴(kuò)張期的口子窖更是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性依舊存在的情況下，白酒行業(yè)總體放緩趨勢(shì)會(huì)延續(xù)，提前積極應(yīng)對(duì)的酒企有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，品牌分化將繼續(xù)強(qiáng)化。

盈利能力下滑

截至10月29日晚，在18家白酒上市公司中12家披露了三季報(bào)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑。

高端白酒方面，貴州茅臺(tái)2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為609.35億元，同比增長(zhǎng)16.64%，2018年前三季度增長(zhǎng)23.07%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為304.55億元，同比增長(zhǎng)23.13%，2018年前三季度為23.76%。

次高端白酒方面，古井貢酒2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為82.03億元，同比增長(zhǎng)21.31%，2018年前三季度為26.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為17.42億元，同比增長(zhǎng)38.69%，2018年前三季度為57.46%。

中低端白酒方面，順鑫農(nóng)業(yè)2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為110.62億元，同比增長(zhǎng)20.19%，2018年前三季度為4.01%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為6.65億元，同比增長(zhǎng)23.93%，2018年前三季度為97.03%。

各個(gè)價(jià)格帶的酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊倬�出現(xiàn)不同程度下滑。值得一提的是，擁有牛欄山等名牌酒的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績(jī)大幅下滑。公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利1666.43萬元，同比下降69.71%。順鑫農(nóng)業(yè)表示，費(fèi)用都落在了第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中。第三季度是白酒消費(fèi)淡季，為了下一季度的推廣準(zhǔn)備，會(huì)將一些費(fèi)用體現(xiàn)在三季度的報(bào)表中。目前業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)均不存在問題。

板塊走勢(shì)分化

10月29日，白酒板塊走勢(shì)分化。其中，口子窖居于跌幅榜首。前一天口子窖發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，第三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2019年前三季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.66億元，同比增長(zhǎng)8.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.96億元，同比增長(zhǎng)13.51%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.47億元，同比下降0.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.01億元，同比下降1.72%。

從產(chǎn)品檔次分類看，1-9月，口子窖高檔白酒收入為32.69億元，增長(zhǎng)7.50%；中檔白酒銷售收入為8959.56萬元，同比增長(zhǎng)16.98%；低檔白酒收入為6745.58萬元，同比增長(zhǎng)21.78%。其中，第三季度口子窖高檔白酒、中檔白酒、低檔白酒收入分別為9.87億元、0.22億元、0.21億元，同比變化幅度分別為-1.1%、-12.08%、22.94%。

從區(qū)域市場(chǎng)情況看，1-9月，口子窖來自安徽省內(nèi)和省外的銷售收入分別約為27.54億和6.72億元，與去年同期26.16億元和5.57億元相比，增幅分別為5.29%和20.63%。其中，第三季度口子窖省內(nèi)收入下滑3%、省外收入增長(zhǎng)8.2%。

對(duì)于口子窖業(yè)績(jī)不及預(yù)期的主要原因，中泰證券表示，公司7月開始推出兩款新品，短期包裝產(chǎn)能跟不上，導(dǎo)致新品訂單尚未打款和發(fā)貨；公司推進(jìn)縣鄉(xiāng)市場(chǎng)渠道下沉，但是進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致百元價(jià)位產(chǎn)品表現(xiàn)一般。

不過，中信建投認(rèn)為，口子窖是白酒上市公司中較少的純民營(yíng)機(jī)制白酒公司，采取大經(jīng)銷商制，控費(fèi)能力強(qiáng)，銷售凈利率在白酒上市公司中屬于中高水平，銷售費(fèi)用率屬于較低水平。公司綁定經(jīng)銷商及核心管理層，形成利益共綁機(jī)制，有利于公司控制風(fēng)險(xiǎn)，未來公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。

除了口子窖，還有多家酒企第三季度凈利潤(rùn)同比下滑。其中，老白干酒第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降20.99%；洋河股份第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為15.65億元，同比下降23.07%；酒鬼酒第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2817.69萬元，同比下降39.50%；順鑫農(nóng)業(yè)第三季度屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1666.43萬元，同比下降69.71%。

基金配置量較高

需要指出的是，前三季度白酒企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利。在已經(jīng)公布三季報(bào)的12家白酒企業(yè)中，古井貢酒前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅居前，為38.69%，但仍然弱于2018年前三季度同比增長(zhǎng)57.46%的凈利潤(rùn)增幅。

而古井貢酒、水井坊、山西汾酒歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅均高于三成，分別為38.69%、38.13%、34.19%。

中信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)消費(fèi)輪動(dòng)至大眾消費(fèi)升級(jí)。隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)張，預(yù)期未來行業(yè)增長(zhǎng)將逐步放緩。高端酒市場(chǎng)容量持續(xù)增長(zhǎng)，目前庫存水平正常；次高端繼續(xù)擴(kuò)容，但分化加速，更多的是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，基金配置的前二十大重倉(cāng)股中，食品飲料板塊個(gè)股分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、瀘州老窖四家公司，持股市值占基金股票投資的市值比分別為3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。
申萬宏源食品飲料團(tuán)隊(duì)表示，2019年第三季度公募基金對(duì)食品飲料個(gè)股配置仍處于較高水平，但個(gè)股出現(xiàn)分化。