股價(jià)兩日大跌 中長(zhǎng)期白酒板塊景氣猶在？

近期食品飲料板塊，尤其是白酒板塊持續(xù)下跌。食品飲料行業(yè)一直被視為熊市最好的防御板塊，白酒業(yè)又是食品飲料業(yè)中的明珠，為何連續(xù)大跌?中長(zhǎng)期是否仍值得看好?

茅臺(tái)回應(yīng)股價(jià)大跌

10月29日，有多達(dá)11只白酒股跌停，其中貴州茅臺(tái)(行情)開(kāi)盤(pán)便“一字”跌停，并在10月30日繼續(xù)下跌4.57%。經(jīng)歷了兩日股價(jià)大跌之后，茅臺(tái)在10月30日發(fā)布公告稱(chēng)，公司目前生產(chǎn)、銷(xiāo)售正常，基本面沒(méi)有改變。全年預(yù)計(jì)，本公司能順利完成年度計(jì)劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢(shì)頭。

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2017年年報(bào)中，茅臺(tái)表示2018年的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)是較上年度增長(zhǎng)15%左右，即全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入669.51億元左右。而今年前3季度，茅臺(tái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)522.42億元，與今年全年目標(biāo)僅相差147.09億元。分析認(rèn)為對(duì)比茅臺(tái)去年四季度157.67億元的營(yíng)收，茅臺(tái)完全可以輕松實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

針對(duì)三季報(bào)利潤(rùn)同比下滑嚴(yán)重的問(wèn)題，分析認(rèn)為主要是由于兩方面的原因。一方面是因?yàn)榍捌诶麧?rùn)的基數(shù)較高。另一方面則是因?yàn)榻衲昝┡_(tái)打款政策出現(xiàn)變化，經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)需提前打款，計(jì)入上市公司當(dāng)期的收入、利潤(rùn)相應(yīng)受到影響。此前公司要求提前打款，經(jīng)銷(xiāo)商為了資金周轉(zhuǎn)，便會(huì)提高終端銷(xiāo)售價(jià)格、加快產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，相應(yīng)帶來(lái)了高端酒市場(chǎng)虛假繁榮、秩序混亂等等問(wèn)題。

其實(shí)，今年茅臺(tái)三季報(bào)已經(jīng)顯示出其強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收549.69億，同比增長(zhǎng)23.56%;凈利潤(rùn)247.34億，同比增長(zhǎng)23.77%;分析認(rèn)為在面臨前期巨大基數(shù)的情況下，茅臺(tái)今年前9個(gè)月的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

而市場(chǎng)需求方面看，申萬(wàn)宏源在今年9月做的線(xiàn)上線(xiàn)下零售調(diào)查顯示，茅臺(tái)的終端需求仍然旺盛，價(jià)格中樞仍然維持在1800元左右。其調(diào)查顯示，茅臺(tái)線(xiàn)上普遍缺貨，線(xiàn)下得益于茅臺(tái)臨近國(guó)慶中秋放量，終端存量有小幅增加，但線(xiàn)下需求仍然無(wú)法被滿(mǎn)足。

白酒板塊緣何連續(xù)下跌?

經(jīng)過(guò)2016年和2017年的大幅上漲，市場(chǎng)有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為白酒板塊估值已明顯偏高，如今在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，市場(chǎng)對(duì)白酒銷(xiāo)量有一定程度的擔(dān)憂(yōu)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，本周白酒股的連續(xù)下跌，一個(gè)原因在于對(duì)名酒增速持續(xù)性的過(guò)高預(yù)期。由于目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，財(cái)富效應(yīng)消失，人口老齡化等問(wèn)題顯現(xiàn)，高端酒市場(chǎng)快速擴(kuò)容機(jī)遇難再。同時(shí)源于前期高端擴(kuò)容難將使2016年以來(lái)中高端量?jī)r(jià)齊升的邏輯遭到破壞，而股價(jià)的表現(xiàn)遠(yuǎn)超前于基本面，前期由于高增速預(yù)期所引致高估值的戴維斯雙擊將成為雙殺。而持倉(cāng)集中是另一原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年3季度基金重倉(cāng)白酒比重4.9%、環(huán)比略降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍處2016白酒風(fēng)起以來(lái)的持倉(cāng)高位。

此外今年10月初有傳言稱(chēng)消費(fèi)稅或再臨調(diào)整，也對(duì)白酒行業(yè)表現(xiàn)造成影響。傳言稱(chēng)中國(guó)高檔白酒將和游戲、煙等產(chǎn)業(yè)一樣進(jìn)一步提高消費(fèi)稅，以便為其他行業(yè)減稅留下空間。受此利空消息的影響，白酒板塊整體出現(xiàn)大幅下滑，其中市場(chǎng)恐慌情緒在次高端酒企上表現(xiàn)的尤為突出。不過(guò)之后有中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)媒體明確表示，“此次提高白酒消費(fèi)稅屬誤傳”。同時(shí)，由于白酒公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，盈利能力不斷提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)消費(fèi)稅調(diào)整彈性較低。

白酒板塊中長(zhǎng)期仍被看好

食品飲料行業(yè)一直被視為熊市最好的防御板塊，白酒業(yè)又是食品飲料業(yè)中的明珠，板塊連續(xù)大跌是否意味著行業(yè)景氣的結(jié)束?

對(duì)此，市場(chǎng)普遍分析認(rèn)為短期的股價(jià)調(diào)整并不改變優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長(zhǎng)期穩(wěn)定向好發(fā)展的格局，而其中龍頭酒企茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓�下滑的主要原因也是去年三季度增速過(guò)猛，并不是產(chǎn)品滯銷(xiāo)，所以短期調(diào)整之后，中長(zhǎng)期繼續(xù)向好依舊值得期待。

新時(shí)代證券認(rèn)為，目前看，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)不斷暴發(fā)，板塊風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，前期有質(zhì)押回購(gòu)，現(xiàn)在有釀酒板塊大跌，機(jī)構(gòu)資金紛紛出逃，慌不擇路，給市場(chǎng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，從走勢(shì)上看，這些股票的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有釋放完畢，后市還有一定的下跌空間，對(duì)市場(chǎng)還會(huì)有一定的沖擊，切記不可盲目去接空中飛刀。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，白酒方面，短期還將維持底部反復(fù)，中線(xiàn)價(jià)值趨于顯著，維持白酒周期逐步進(jìn)入下半場(chǎng)判斷，高成長(zhǎng)放緩，擠壓競(jìng)爭(zhēng)加劇，主力品牌和產(chǎn)品用費(fèi)用贏(yíng)得更多市場(chǎng)，行業(yè)再次加速集中，短期增速調(diào)整放緩，其后步入穩(wěn)健慢牛，建議用長(zhǎng)線(xiàn)眼光看當(dāng)下板塊價(jià)值。

中銀國(guó)際認(rèn)為，此輪白酒調(diào)整與2009-2014年的白酒周期明顯不同。集中度提升的邏輯與消費(fèi)升級(jí)的方向未變，2019-2020年白酒增速可能會(huì)放緩，但不會(huì)失速甚至下滑，同時(shí)企業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)商也吸取了上一輪周期渠道高庫(kù)存的教訓(xùn)，相對(duì)而言庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)小于2012年。

安信證券認(rèn)為，三季報(bào)是影響市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素，預(yù)計(jì)板塊第三季度超預(yù)期難度較大，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)白酒景氣短期趨勢(shì)向下的判斷，但隨著板塊估值明顯回落，估值角度安全邊際逐步增強(qiáng)。

此外，也有分析表示只有待經(jīng)濟(jì)預(yù)期和消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，才可能會(huì)迎來(lái)估值提振。國(guó)泰君安指出，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗的情況下，企業(yè)團(tuán)購(gòu)客戶(hù)或?qū)⒚媾R消費(fèi)調(diào)整，高端和次高端品牌白酒需求面臨的不確定性將明顯增強(qiáng)，落實(shí)至業(yè)績(jī)層面，預(yù)期可能繼續(xù)下修，因此對(duì)行業(yè)估值的合理性應(yīng)謹(jǐn)慎看待。

本文僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議。