白酒業(yè)仍處轉(zhuǎn)型升級期 個股再現(xiàn)歷史性投資機(jī)會!

近期名酒集體暴跌，中金公司認(rèn)為主要源于茅臺等個股季度業(yè)績同比增速偏低引起的市場信心缺失，以及市場擔(dān)憂行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)負(fù)面政策疊加，而實際情況并非如此，建議加倉五糧液(000858.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)等名酒。

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中金公司認(rèn)為，名酒的股價表現(xiàn)脫離其基本面和合理估值，名酒超低估值和未來的成長邏輯正在孕育新一輪的投資機(jī)遇。核心邏輯如下：首先，茅臺、五糧液兩大龍頭基本面比較健康，現(xiàn)在不同于上一輪周期，現(xiàn)在的內(nèi)生增長基本來自非公消費(fèi)。根據(jù)調(diào)研，茅臺最新批發(fā)價格1750元，零售終端1800元以上，渠道商基本無庫存，提價能力明確;中金公司認(rèn)為，五糧液三季度實現(xiàn)了去庫存下的高質(zhì)量增長，2019年成長比較確定。

其次，中金公司認(rèn)為，部分白酒企業(yè)的增速放緩在合理范圍，優(yōu)秀公司逐步進(jìn)入穩(wěn)健高質(zhì)量增長階段，行業(yè)競爭也將更加激烈，預(yù)期2019年白酒企業(yè)成長速度差異將拉大，名酒成長的內(nèi)在價值將更高，當(dāng)前名酒普遍對應(yīng)2018/2019年15/12XP/E，背離其內(nèi)在價值。最后，中金公司認(rèn)為，白酒行業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)一致，處于轉(zhuǎn)型升級期，上市龍頭公司營收占比行業(yè)只有20%左右，白酒消費(fèi)的剛性和消費(fèi)升級屬性推動行業(yè)繼續(xù)向名酒產(chǎn)品集中的邏輯沒有改變。

中金公司分析認(rèn)為，未來5～10年，我們將看到行業(yè)繼續(xù)高質(zhì)量成長的三大浪潮，將改變我們當(dāng)前對白酒行業(yè)的認(rèn)知。高端800元以上名酒逐步大眾化，全國城鄉(xiāng)新富人群擴(kuò)容帶來巨大新市場，五糧液為典型案例。品牌和細(xì)分品類多元發(fā)展，龍頭企業(yè)的營收規(guī)模按照千億級別計算，參考煙草龍頭。與此同時，200～800元市場全面大眾化，為社交基礎(chǔ)消費(fèi)價位，“次高端”概念失效，在三四線城市和縣鄉(xiāng)市場的普及實現(xiàn)5～10倍成長。而低端市場殘酷整合，效率和品牌導(dǎo)向，將誕生300～500億元級別的龍頭，順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)、山西汾酒(600809.SH)較有潛力。