白酒板塊三季報(bào)業(yè)績(jī)分化加劇 機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好龍頭

白酒板塊三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，據(jù)恒生聚源數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度白酒上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1890.66億元，同比增長(zhǎng)17.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)647.5億元，同比增長(zhǎng)23.21%。

對(duì)于白酒板塊三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，平安證券分析師文獻(xiàn)、劉彪認(rèn)為，整體符合預(yù)期。其中，高端白酒增長(zhǎng)穩(wěn)健，“茅五瀘”均保持較好增速;次高端白酒分化加劇，山西汾酒、水井坊等表現(xiàn)靚麗，酒鬼酒、洋河股份等態(tài)勢(shì)不佳。白酒景氣度穩(wěn)中回落，酒廠環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)依然平穩(wěn)，但經(jīng)銷商環(huán)節(jié)已開(kāi)始感受到動(dòng)銷壓力。

國(guó)海證券食品飲料行業(yè)首席分析師余春生指出，從2016年起，白酒行業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇4年，中高端白酒的收入和凈利潤(rùn)均保持了較高增速。目前來(lái)看，隨著茅臺(tái)酒放量和一批價(jià)的高企，茅臺(tái)一批價(jià)繼續(xù)上行的動(dòng)能不足，整個(gè)白酒板塊的提價(jià)空間已經(jīng)不大，但白酒的收入和利潤(rùn)增速主要是依靠提價(jià)。此外，部分白酒渠道的庫(kù)存已到高點(diǎn)，繼續(xù)壓貨難度較大，尤其是隨著品牌集中度提高到一定程度后，名酒之間將開(kāi)始出現(xiàn)存量競(jìng)爭(zhēng)。預(yù)計(jì)2020年后，整體白酒板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊賹㈤_(kāi)始回落。

截至10月底，白酒板塊年初以來(lái)上漲100.96%，在所有板塊中漲幅居前。對(duì)于板塊的四季度行情，中泰證券范勁松團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在明年宏觀經(jīng)濟(jì)尚未明朗的大環(huán)境下，行業(yè)預(yù)計(jì)延續(xù)整體放緩態(tài)勢(shì)，更多呈現(xiàn)內(nèi)部分化帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，選股成為關(guān)鍵。

范勁松團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)看好三個(gè)方向：一是高端酒市場(chǎng)，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，量?jī)r(jià)齊升路徑清晰，且廠家對(duì)渠道管控能力增強(qiáng)，明年有望維持快速增長(zhǎng);二是次高端市場(chǎng)，一方面看好區(qū)域龍頭今世緣、古井貢酒、口子窖持續(xù)享受省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的紅利，另一方面看好通過(guò)全國(guó)化擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)突圍的山西汾酒;三是低端酒市場(chǎng)，牛欄山憑借高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在省外市場(chǎng)持續(xù)收割份額，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望推動(dòng)利潤(rùn)率長(zhǎng)期提升。

華創(chuàng)證券方振、董廣陽(yáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白酒行業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力確實(shí)出現(xiàn)弱化，但中高端酒的需求穩(wěn)定性更高，尤其一線酒增長(zhǎng)路徑清晰，更有望實(shí)現(xiàn)平滑周期性，即使預(yù)期增速放緩，估值回調(diào)空間也有限，建議堅(jiān)守。二線酒業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)均略大，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)，應(yīng)緊密關(guān)注估值回調(diào)區(qū)間，在增速放緩確認(rèn)后積極選擇低估值配置。標(biāo)的方面，方振、董廣陽(yáng)團(tuán)隊(duì)首推一線高端酒“茅五瀘”，同時(shí)建議關(guān)注二線高端酒估值回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)，看好古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、山西汾酒、洋河股份、口子窖等標(biāo)的。

中銀國(guó)際證券湯瑋亮、鄧天嬌則認(rèn)為，白酒短期可能平淡，展望一年仍有超額收益機(jī)會(huì)。一方面，2019年春節(jié)旺銷超預(yù)期，2020年春節(jié)或難有突出亮點(diǎn)，高估值和高倉(cāng)位可能抑制股價(jià)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2020年春節(jié)前白酒無(wú)明顯超額收益，步入平淡期。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，市場(chǎng)份額繼續(xù)向名酒集中，重點(diǎn)看好有安全邊際、未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，繼續(xù)推薦山西汾酒、貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)，建議關(guān)注低估值的迎駕貢酒、口子窖。