18只白酒股三季報(bào)大盤(pán)點(diǎn)：贏家通吃 強(qiáng)者恒強(qiáng)

最近我在盤(pán)點(diǎn)白馬股業(yè)績(jī)的時(shí)候，陸陸續(xù)續(xù)提到了白酒股的三季報(bào)情況�？傮w來(lái)看，18只白酒股的三季報(bào)有一個(gè)特點(diǎn)，業(yè)績(jī)分化非常明顯，高端白酒相對(duì)較穩(wěn)，個(gè)別公司有驚喜，中低端白酒股業(yè)績(jī)暴雷的不少。詳見(jiàn)：白酒股三季度分化明顯，洋河業(yè)績(jī)暴雷

10月31日，A股上市公司的三季報(bào)披露正式收官。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，正好可以完整盤(pán)點(diǎn)一下18只白酒股的三季報(bào)情況。下面我會(huì)從三季報(bào)業(yè)績(jī)、毛利率、現(xiàn)金流、預(yù)收款項(xiàng)、估值、股價(jià)漲幅等多個(gè)維度，分別仔細(xì)扯一扯。

1、三季報(bào)業(yè)績(jī)：茅臺(tái)賺走行業(yè)一半利潤(rùn)

先來(lái)說(shuō)一個(gè)總的數(shù)據(jù)，18只白酒股2019年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1808.63億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)630億元。

其中貴州茅臺(tái)一家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收609.35億元，在18家公司中占比33.69%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)304.55億元，占比49.98%。這意味著什么呢?僅就上市公司而言，茅臺(tái)賺走了行業(yè)1/3的營(yíng)收、一半利潤(rùn)。

高端白酒三劍客“茅五瀘”前三季的營(yíng)收合計(jì)為1095.13億元，在18家公司中占比為60.55%;凈利潤(rùn)467.94億元，占比為74.28%。

最后單看第三季度業(yè)績(jī)，五糧液和瀘州老窖的業(yè)績(jī)最亮眼，貴州茅臺(tái)不及預(yù)期。中低端白酒股里有很多業(yè)績(jī)暴雷股。詳見(jiàn)：八只白馬股三季報(bào)速評(píng)

洋河股份：業(yè)績(jī)暴雷，第三季度營(yíng)收50.99億元，同比下滑20.61%;凈利潤(rùn)15.64億元，同比下滑23.07%。

酒鬼酒：業(yè)績(jī)暴雷，第三季度凈利為2818萬(wàn)元，同比下降39.50%。

順鑫農(nóng)業(yè)：業(yè)績(jī)暴雷，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利1666萬(wàn)元，同比下降69.71%。

口子窖：業(yè)績(jī)暴雷，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.01億，同比下降1.8%。

老白干酒：業(yè)績(jī)暴雷，第三季度營(yíng)收8.63億元，同比下降11.27%，歸母凈利7731萬(wàn)元，同比下降20.99%。

2、毛利率&凈利率：叫“X中茅臺(tái)”的都很危險(xiǎn)

A股與茅臺(tái)有關(guān)魔咒有兩個(gè)：(1)股價(jià)超過(guò)茅臺(tái)的公司必死;(2)號(hào)稱“X中茅臺(tái)”的公司必死。全通教育驗(yàn)證了(1)，東阿阿膠驗(yàn)證了(2)。

貴州茅臺(tái)的確是A股少見(jiàn)的賺錢(qián)機(jī)器，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率91.49%，凈利率53.19%。

大家從上圖也可以看到，除了茅臺(tái)，高端白酒五糧液、瀘州老窖的凈利率也維持在30%以上。18家白酒公司的平均毛利率高達(dá)67.90%。糧食兌水，成癮性消費(fèi)，果然來(lái)錢(qián)快。

在食品飲料這個(gè)大行業(yè)里，僅從賺錢(qián)能力來(lái)看，白酒好于醬油(海天味業(yè))，醬油好于乳品(伊利股份)，乳品好于榨菜(涪陵榨菜)。

3、現(xiàn)金流：“茅五”兩家頭部公司占八成

從前三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，18只白酒股合計(jì)實(shí)現(xiàn)551.75億元，其中茅臺(tái)一家實(shí)現(xiàn)273.15億元，占比49.5%。頭部公司“茅五”實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量?jī)纛~435.06億元，占比78.85%。

4、預(yù)收款項(xiàng)：茅五兩家占行業(yè)“蓄水池”的一半

預(yù)收款項(xiàng)被稱為白酒公司的“蓄水池”，是衡量經(jīng)銷(xiāo)商和品牌酒企之間關(guān)系的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。

從上圖可以看到，三季度18只白酒股總的預(yù)收款項(xiàng)是309億元，其中茅臺(tái)一家是112.55億元，占比36.4%;“茅五”兩家頭部公司的預(yù)收款項(xiàng)合計(jì)為171.2億元，占比55.4%。

5、估值和漲幅：五糧液大漲是有原因的，洋河不漲亦然

從估值的角度來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液都是比較貴的，瀘州老窖相對(duì)合理一些。對(duì)于“茅五瀘”的中長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)，個(gè)人有一個(gè)拍腦袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以下手，20倍市盈率(TTM)具有顯著的投資價(jià)值。

從今年以來(lái)的股價(jià)漲幅來(lái)看，五糧液漲幅高居第一，洋河股份漲幅倒數(shù)第一。我只能說(shuō)，漲幅第一是有原因的，漲幅倒數(shù)第一也是合理的。

我的幾點(diǎn)結(jié)論：

1、目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃格局，上述營(yíng)收、現(xiàn)金流、預(yù)收款、毛利率數(shù)據(jù)都可以支持這一點(diǎn);

2、長(zhǎng)期來(lái)看，如果想搞白酒股，有錢(qián)的小伙伴(12w門(mén)檻)搞茅臺(tái)即可，茅臺(tái)是兩市為數(shù)不多的賺錢(qián)機(jī)器;

3、關(guān)注白酒股，看高端白酒三劍客“茅五瀘”即可，其他中低端小弟都可以忽略不計(jì);

4、洋河在品牌力、產(chǎn)品力方面和“五瀘”差距較大，這一點(diǎn)不是管理層優(yōu)秀所能夠彌補(bǔ)的;

5、目前白酒股的估值普遍比較貴，僅就“茅五瀘”而言，個(gè)人有一個(gè)拍腦袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以逐步下手，20倍市盈率(TTM)具有顯著的投資價(jià)值。