18只白酒股三季報大盤點：贏家通吃 強(qiáng)者恒強(qiáng)

最近我在盤點白馬股業(yè)績的時候，陸陸續(xù)續(xù)提到了白酒股的三季報情況。總體來看，18只白酒股的三季報有一個特點，業(yè)績分化非常明顯，高端白酒相對較穩(wěn)，個別公司有驚喜，中低端白酒股業(yè)績暴雷的不少。詳見：白酒股三季度分化明顯，洋河業(yè)績暴雷

10月31日，A股上市公司的三季報披露正式收官。在這個時間點，正好可以完整盤點一下18只白酒股的三季報情況。下面我會從三季報業(yè)績、毛利率、現(xiàn)金流、預(yù)收款項、估值、股價漲幅等多個維度，分別仔細(xì)扯一扯。

1、三季報業(yè)績：茅臺賺走行業(yè)一半利潤

先來說一個總的數(shù)據(jù)，18只白酒股2019年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入1808.63億元，實現(xiàn)凈利潤630億元。

其中貴州茅臺一家公司實現(xiàn)營收609.35億元，在18家公司中占比33.69%;實現(xiàn)凈利潤304.55億元，占比49.98%。這意味著什么呢?僅就上市公司而言，茅臺賺走了行業(yè)1/3的營收、一半利潤。

高端白酒三劍客“茅五瀘”前三季的營收合計為1095.13億元，在18家公司中占比為60.55%;凈利潤467.94億元，占比為74.28%。

最后單看第三季度業(yè)績，五糧液和瀘州老窖的業(yè)績最亮眼，貴州茅臺不及預(yù)期。中低端白酒股里有很多業(yè)績暴雷股。詳見：八只白馬股三季報速評

洋河股份：業(yè)績暴雷，第三季度營收50.99億元，同比下滑20.61%;凈利潤15.64億元，同比下滑23.07%。

酒鬼酒：業(yè)績暴雷，第三季度凈利為2818萬元，同比下降39.50%。

順鑫農(nóng)業(yè)：業(yè)績暴雷，第三季度實現(xiàn)凈利1666萬元，同比下降69.71%。

口子窖：業(yè)績暴雷，第三季度實現(xiàn)凈利潤4.01億，同比下降1.8%。

老白干酒：業(yè)績暴雷，第三季度營收8.63億元，同比下降11.27%，歸母凈利7731萬元，同比下降20.99%。

2、毛利率&凈利率：叫“X中茅臺”的都很危險

A股與茅臺有關(guān)魔咒有兩個：(1)股價超過茅臺的公司必死;(2)號稱“X中茅臺”的公司必死。全通教育驗證了(1)，東阿阿膠驗證了(2)。

貴州茅臺的確是A股少見的賺錢機(jī)器，2019年前三季度實現(xiàn)銷售毛利率91.49%，凈利率53.19%。

大家從上圖也可以看到，除了茅臺，高端白酒五糧液、瀘州老窖的凈利率也維持在30%以上。18家白酒公司的平均毛利率高達(dá)67.90%。糧食兌水，成癮性消費，果然來錢快。

在食品飲料這個大行業(yè)里，僅從賺錢能力來看，白酒好于醬油(海天味業(yè))，醬油好于乳品(伊利股份)，乳品好于榨菜(涪陵榨菜)。

3、現(xiàn)金流：“茅五”兩家頭部公司占八成

從前三季經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，18只白酒股合計實現(xiàn)551.75億元，其中茅臺一家實現(xiàn)273.15億元，占比49.5%。頭部公司“茅五”實現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額435.06億元，占比78.85%。

4、預(yù)收款項：茅五兩家占行業(yè)“蓄水池”的一半

預(yù)收款項被稱為白酒公司的“蓄水池”，是衡量經(jīng)銷商和品牌酒企之間關(guān)系的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。

從上圖可以看到，三季度18只白酒股總的預(yù)收款項是309億元，其中茅臺一家是112.55億元，占比36.4%;“茅五”兩家頭部公司的預(yù)收款項合計為171.2億元，占比55.4%。

5、估值和漲幅：五糧液大漲是有原因的，洋河不漲亦然

從估值的角度來看，茅臺、五糧液都是比較貴的，瀘州老窖相對合理一些。對于“茅五瀘”的中長期買點，個人有一個拍腦袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以下手，20倍市盈率(TTM)具有顯著的投資價值。

從今年以來的股價漲幅來看，五糧液漲幅高居第一，洋河股份漲幅倒數(shù)第一。我只能說，漲幅第一是有原因的，漲幅倒數(shù)第一也是合理的。

我的幾點結(jié)論：

1、目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃格局，上述營收、現(xiàn)金流、預(yù)收款、毛利率數(shù)據(jù)都可以支持這一點;

2、長期來看，如果想搞白酒股，有錢的小伙伴(12w門檻)搞茅臺即可，茅臺是兩市為數(shù)不多的賺錢機(jī)器;

3、關(guān)注白酒股，看高端白酒三劍客“茅五瀘”即可，其他中低端小弟都可以忽略不計;

4、洋河在品牌力、產(chǎn)品力方面和“五瀘”差距較大，這一點不是管理層優(yōu)秀所能夠彌補的;

5、目前白酒股的估值普遍比較貴，僅就“茅五瀘”而言，個人有一個拍腦袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以逐步下手，20倍市盈率(TTM)具有顯著的投資價值。