白酒堅(jiān)定持有 繼續(xù)下跌帶來買入機(jī)會(huì)

優(yōu)質(zhì)食品龍頭確定性高，繼續(xù)推薦中炬高新和伊利股份。我們上周對乳業(yè)A+H 股上市公司的液體乳、奶粉、原奶業(yè)務(wù)進(jìn)行了分拆，全方位展示了乳業(yè)的上半年運(yùn)營情況，同時(shí)對調(diào)味品中報(bào)也進(jìn)行了專門分析，建議關(guān)注我們的相關(guān)研報(bào)。茅臺放量不改向好邏輯，禁酒令僅是影響短期市場情緒，可堅(jiān)定持有，繼續(xù)下跌帶來買入機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。

中銀觀點(diǎn)

優(yōu)質(zhì)食品龍頭確定性高，繼續(xù)推薦中炬高新和伊利股份。17 年食品需求增速好于16 年，食品加工板塊2016、17 年1 季度、17 年2 季度收入分別增9.3%、11.4%、14.7%，環(huán)比改善。我們上周對乳業(yè)A+H 股上市公司的液體乳、奶粉、原奶業(yè)務(wù)進(jìn)行了分拆，全方位展示了乳業(yè)的上半年運(yùn)營情況，同時(shí)對調(diào)味品中報(bào)也進(jìn)行了專門分析，建議關(guān)注我們的相關(guān)研報(bào)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被嚴(yán)重低估調(diào)味品第一梯隊(duì)公司。17 年上半年?duì)I收略超預(yù)期，消費(fèi)升級推動(dòng)調(diào)味品集中度提升，大股東風(fēng)波漸平，公司產(chǎn)品銷售和內(nèi)部挖潛都可提速，17-19年業(yè)績彈性較高，扣除土地，17 年P(guān)E 25 倍，而海天味業(yè)已超過30 倍，增速更快的中炬被明顯低估。(2)乳品需求超預(yù)期，伊利充分享受消費(fèi)升級。2 季度收入超預(yù)期達(dá)到20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，三四線城市需求爆發(fā)，競爭格局改善，奶粉注冊制落地帶來渠道補(bǔ)庫存。

茅臺放量不改向好邏輯，禁酒令僅是影響短期市場情緒，可堅(jiān)定持有，繼續(xù)下跌帶來買入機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。由于發(fā)貨節(jié)奏加快，茅臺一批價(jià)回落至1,300-1,330 元。綜合考慮茅臺的價(jià)格態(tài)度，和經(jīng)銷商對后市的價(jià)格預(yù)期，我們判斷繼續(xù)大跌的概率低。只要茅臺價(jià)格能保持在1,300 元，全行業(yè)各價(jià)格帶產(chǎn)品仍有向上提升的空間。

茅臺從高點(diǎn)1,550 元跌1,300 元，但期間五糧液價(jià)格總體平穩(wěn)，保持在790-810 元，顯示下跌200 元對其它白酒需求并無實(shí)質(zhì)性影響。

行情回顧

上周滬深300 下跌0.1%，食品飲料行業(yè)下跌2.5%。食品飲料板塊中，乳品行業(yè)漲幅最大，上漲0.8%;白酒行業(yè)跌幅最大，下跌4.6%。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

進(jìn)口瓶裝葡萄酒數(shù)量7 月同比+15.5%，環(huán)比-12.8%，進(jìn)口單價(jià)7 月同比+4.1%，環(huán)比+2.5%;進(jìn)口大麥數(shù)量7 月同比+100.0%，環(huán)比+14.3%，進(jìn)口單價(jià)7 月同比-9.1%，環(huán)比-2.6%;原奶上周價(jià)格同比+0.6%，環(huán)比+0.3%;生豬上周價(jià)格同比-20.9%，環(huán)比-0.3%，仔豬上周價(jià)格同比-30.1%，環(huán)比-0.1%;豬糧比8.77:1。

風(fēng)險(xiǎn)提示

茅臺放量導(dǎo)致價(jià)格下行、原料成本上漲幅度超預(yù)期。