白酒行業(yè)強者恒強 競爭分化持續(xù)

白酒行業(yè)整體市場動態(tài)：

強者恒強，分化持續(xù)加劇，高端白酒依舊強勢。

白酒主要分三種，分別為濃香型、醬香型和清香型。目前，中國白酒消費主要以濃香型為主，市場占有率為51.01%。

白酒行業(yè)需求主要來自政務(wù)需求、商務(wù)需求和個人需求。在三公消費受限后，以及中央八項規(guī)定的影響，政務(wù)需求出現(xiàn)大幅下降，目前處于低位且短期難以改善;商務(wù)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大，而當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，且短期預(yù)計不會有大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺，因此需求提升的可能性較低;個人需求變化來源于消費升級，“少喝酒、喝好酒”成為共識。

所以，中國白酒行業(yè)銷售收入與產(chǎn)量走勢保持一致，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截止至2017年中國白酒行業(yè)銷售收入同樣出現(xiàn)明顯下滑，達(dá)到5531億元，同比下降7.7%。2018年，受個人需求拉動，中國白酒銷售規(guī)模預(yù)計在5875億元，同比增長3.9%。隨著政策的利好，未來幾年白酒行業(yè)市場規(guī)模將維持低速增長，預(yù)計在2023年中國白酒行業(yè)銷售收入將超7000億元，達(dá)到7071億元。在2025年中國白酒行業(yè)銷售收入將達(dá)到了7756億元。

經(jīng)過五年的調(diào)整期，白酒行業(yè)的競爭格局日漸清晰，高端白酒市場，競爭格局更為穩(wěn)定。高端白酒具有稀缺性，具有較高的品牌壁壘，一般白酒品牌很難打入。目前高端白酒市場主要以貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)和瀘州老窖(000568.SZ)三大品牌的產(chǎn)品為主;次高端白酒市場競爭者相對高端白酒較多，但基本以區(qū)域龍頭且全國名優(yōu)酒酒企為主包括洋河股份(002304.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等。

2019年前三季度白酒上市公司營收、凈利潤分別為1808.2億元、630.2億元，分別同比增長 17.7%、 22.7%，白酒業(yè)績增速逐步放緩，增速相比去年同期分別下降7.66和7.18個百分點，白酒業(yè)績增速逐步放緩。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及提價， 2019年前三季度白酒行業(yè)毛利率較去年同期提升，其中高端酒、次高端酒毛利率均實現(xiàn)增長。白酒行業(yè)的增長已由上一輪的擴容式增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠放品只�下的擠壓式增長，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，而部分區(qū)域及三四線酒業(yè)績增速則下降明顯，酒企業(yè)績分化加大。

上市酒企三季度業(yè)績表現(xiàn)：

高端酒企營收較好，次高端及以下分化加劇

高端白酒上市企業(yè)：

貴州茅臺2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入635.09億元，同比增長15.53%;實現(xiàn)凈利潤304.55億元，同比增長23.13%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入223.36億元，同比增長13.28%，實現(xiàn)凈利潤105.04億元，同比增長17.11%。

五糧液2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入371.02億元，同比增長26.84%;實現(xiàn)凈利潤125.44億元，同比增長32.11%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入99.51億元，同比增長27.10%;實現(xiàn)凈利潤32.08億元，同比增長34.55%。

瀘州老窖2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入114.77億元，同比增長23.90%;實現(xiàn)凈利潤37.95億元，同比增長37.96%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.64億元，同比增長21.86%;實現(xiàn)凈利潤10.46億元，同比增長33.35%。

根據(jù)國開證券的研究報告顯示，茅臺，五糧液、瀘州老窖均基本完成全年銷售計劃量。雖然茅臺回收經(jīng)銷商配額及直銷未完全放量，導(dǎo)致三季度發(fā)貨量略低于預(yù)期，但預(yù)計四季度直營將加快節(jié)奏，增長可期;五糧液三季度順利放量，雖然價格有小幅回落，但數(shù)字化體系及直營渠道在中秋得到充分磨合，后續(xù)改革效果將逐步釋放;老窖方面，國窖前三季度回款百億目標(biāo)已經(jīng)完成，特曲增速持續(xù)高增長，經(jīng)銷商打款積極。

次高端白酒上市企業(yè)：

山西汾酒(600809.SH)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入91.27億元，同比增長25.72%;實現(xiàn)凈利潤16.96億元，同比增長53.62%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.49億元，同比增長34.45%;實現(xiàn)凈利潤5.06億元，同比增長53.62%。

水井坊(600779.SH)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.51億元，同比增長23.93%;實現(xiàn)凈利潤6.39億元，同比增長38.13%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元，同比增長19.17%;實現(xiàn)凈利潤2.99億元，同比增長53.41%。

洋河股份(002304.SZ)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入210.98億元，同比增長0.63%;實現(xiàn)凈利潤71.46億元，同比增長1.53%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.99億元，同比下降20.61%;實現(xiàn)凈利潤15.65億元，同比下降23.07%

酒鬼酒(000799.SZ)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比增長27.34%;實現(xiàn)凈利潤1.84億元，同比增長14.26%;第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比增長9.48%;實現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比下降39.50%。

同時：在白酒上市企業(yè)中，金種子酒(600199.SH)前三季度業(yè)績虧損，凈利潤虧損0.72億元，同比下滑4507.33%;第三季度單季度凈利潤虧損0.398億元，同比下滑808.98%。

整體上來看，次高端白酒業(yè)績開始分化。供給端，白酒行業(yè)競爭正在加劇;需求端受整體經(jīng)濟(jì)周期的影響，同時，因為白酒行業(yè)已經(jīng)高速發(fā)展了四五年，從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來說，出現(xiàn)放緩也是正常現(xiàn)象。但是，那些業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期的企業(yè)，在營業(yè)策略、庫存產(chǎn)品等方面都有問題。

二級市場股價表現(xiàn)：

受到三季報業(yè)績影響，整體來看，白酒板塊分化，業(yè)績穩(wěn)定的酒企股價平穩(wěn)增長，業(yè)績表現(xiàn)差的出現(xiàn)下滑

水井坊公布三季報后，股價持續(xù)上漲，10月26日至11月7日，股價漲幅超過29%。

山西汾酒公布三季報后，股價也大漲，10月26日至11月7日，股價漲幅超過9%。

而三季報業(yè)績表現(xiàn)差的洋河股份、老白干酒、金種子酒股價出現(xiàn)下滑。

同時要注意食品安全問題;公司經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期等風(fēng)險因素影響。