白酒板塊市場分歧加大 不改堅(jiān)定看好觀點(diǎn)

11月模擬組合:貴州茅臺(tái)(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、中炬高新(25%)。本周模擬組合收益為-8.29%,跑輸滬深300的-0.4%和中信食品飲料的-5.96%,11月以來模擬組合收益為-5.97%,跑輸中信食品飲料指數(shù)的-0.75%和滬深300指數(shù)的+2.43%。12月組合為:貴州茅臺(tái)(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、天潤乳業(yè)(25%)。

本周(11.20-11.24)中信白酒指數(shù)大跌8.10%,新華網(wǎng)消息影響繼續(xù)發(fā)酵推動(dòng)近期市場分歧顯著加大。受16日晚新華網(wǎng)《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》以及茅臺(tái)發(fā)布《有關(guān)情況說明和風(fēng)險(xiǎn)提示公告》影響,白酒板塊本周繼續(xù)深度調(diào)整,板塊無一只個(gè)股取得正收益,中信白酒指數(shù)周內(nèi)跌幅達(dá)8.10%,這也是本輪白酒行情自16年2月啟動(dòng)以來最大的周級(jí)別調(diào)整,自11月16日高點(diǎn)以來指數(shù)最大跌幅約13%,市場分歧在本周顯著加大。

短期板塊受負(fù)面情緒擾動(dòng)從而高位震蕩屬正常,從基本面看白酒板塊仍將是2018年景氣度最為確定的板塊。從9月初開啟的最新一輪上漲,得益于板塊三季報(bào)的強(qiáng)勁表現(xiàn),指數(shù)最高漲幅超過40%,且過程中基本未出現(xiàn)調(diào)整。因此我們認(rèn)為,秋糖后白酒板塊的調(diào)整實(shí)屬正常,但來自官方媒體的謹(jǐn)慎消息加速、加劇了這一調(diào)整。在上一輪白酒板塊牛市行情(2009年至2012年7月)中,在指數(shù)在達(dá)到2012年7月12日高點(diǎn)前,有6-7次20%左右級(jí)別的調(diào)整行情。最近三次分別為2010年11月29日至2011年1月24日(指數(shù)跌幅23.9%)、2011年8月31日至10月11日(指數(shù)跌幅17%)以及2011年11月29日至2012年1月17日(指數(shù)跌幅21.8%),均顯著高于本次調(diào)整的最大跌幅13%。本輪機(jī)構(gòu)籌碼抱團(tuán)明顯,板塊高位震蕩加大是正常表現(xiàn),但我們不認(rèn)為中級(jí)別調(diào)整意味著白酒板塊行情的結(jié)束。從基本面來看,整個(gè)食品飲料板塊中未來一年中景氣度最為確定的子板塊仍當(dāng)屬白酒板塊無疑。因此,堅(jiān)定持有白酒優(yōu)質(zhì)標(biāo)的仍然是中期最佳策略。

貴州茅臺(tái):明年提價(jià)概率較大,2020年茅臺(tái)規(guī)劃產(chǎn)量5萬噸,維持首推。單三季度茅臺(tái)收入/歸母利潤增速分別同比大漲116%/138%,大超市場預(yù)期。由于茅臺(tái)上半年業(yè)績增長主要來自預(yù)收調(diào)節(jié),因此盡管Q3實(shí)際發(fā)貨加速顯著,但市場未預(yù)期Q3報(bào)表確認(rèn)節(jié)奏會(huì)與發(fā)貨節(jié)奏一致,加之去年同期基數(shù)不高,造成Q3報(bào)表大超預(yù)期。國慶后飛天批價(jià)持續(xù)走高,近期已來到1500元,終端需求依然旺盛。由于Q4計(jì)劃預(yù)計(jì)僅剩余不足0.5萬噸,因此我們預(yù)計(jì)11月份茅臺(tái)提前執(zhí)行18年計(jì)劃是大概率時(shí)間。前期茅臺(tái)已公告18年計(jì)劃為2.8萬噸以上,實(shí)際出貨增速難有較大提振,明年提出廠價(jià)概率大增。同時(shí),市場普遍擔(dān)憂19年為茅臺(tái)產(chǎn)量小年,不過近期茅臺(tái)集團(tuán)董事長袁仁國撰文《擁抱實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時(shí)代,做足就穩(wěn)住,擴(kuò)大酒天地》中提到,到2020年茅臺(tái)酒產(chǎn)量將達(dá)到5萬噸,或部分消除市場擔(dān)心。盡管近期情緒擾動(dòng)或造成短期向下壓力,但不改基本面向上趨勢,維持首推。

五糧液:價(jià)格體系保持良好,茅臺(tái)缺貨、進(jìn)入動(dòng)銷寬松期。單三季度五糧液收入/歸母利潤增速分別同比大漲43%/64%,超市場預(yù)期。由于Q3茅臺(tái)放量,市場擔(dān)心五糧液需求端承壓,但五糧液通過新招商+提價(jià)+加快預(yù)收款確認(rèn)消除了這一影響。近期1573頻繁出招,最新969元的經(jīng)典裝終端建議零售價(jià)已與普五持平,同時(shí)茅臺(tái)終端再次缺貨,短期五糧液進(jìn)入動(dòng)銷寬松期,在今年價(jià)的貢獻(xiàn)超過10%的大背景下,Q4業(yè)績可保持樂觀�？芍攸c(diǎn)關(guān)注后續(xù)五糧液表態(tài),預(yù)計(jì)五糧液今年1218經(jīng)銷商大會(huì)也將有提振市場信心的消息釋放,將有望成為股價(jià)催化劑。