五糧液：產(chǎn)品渠道持續(xù)改進增持評級

事件：

2018年12月18日，我們參加五糧液(000858)1218共商共建共享大會及投資者交流。

點評行業(yè)方面：2019年是結(jié)構(gòu)性機會2019年是結(jié)構(gòu)性機會。搶占結(jié)構(gòu)性機會關(guān)鍵是：1)圍繞產(chǎn)業(yè)整合的機遇;2)市場向優(yōu)質(zhì)品牌集中的機遇;3)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的機遇;4)企業(yè)從提供產(chǎn)品到提供服務(wù)提供體驗的轉(zhuǎn)變機遇;5)商家從資源型經(jīng)銷商向能力型轉(zhuǎn)型。

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公司方面：

2019年收入目標(biāo)500億，銷量目標(biāo)2.3萬噸預(yù)計2018年五糧液及高端酒銷量突破2萬噸，酒業(yè)收入突破400億，明年收入目標(biāo)為500億，同比增長25%，銷量目標(biāo)為2.3萬噸，同比增長15%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化堅持普五的戰(zhàn)略核心地位，所有的產(chǎn)品要為普五提供支撐和幫助。老普五將停產(chǎn)，新普五將在五月份推出，升級版的普五品質(zhì)感更強，同時對低度五糧液進行進一步的收縮和聚焦，把自營產(chǎn)品35度五糧液停產(chǎn)，低度酒將以39度和42度為主。

梳理渠道，導(dǎo)入控盤分利模式依托信息化技術(shù)，從供應(yīng)鏈、渠道、消費者，對貨盤、價格盤、需求盤進行服務(wù)，進行綜合性調(diào)整，使得整體終端價格回升，改善渠道利潤，堅定經(jīng)銷商和市場信心。

維持公司“增持”評級我們預(yù)估公司2018年、2019年以及2020年營業(yè)收入分別為400.2、489.1以及581.1億元，同比增速分別為32.58%、22.2%以及18.8%，凈利潤分別為132.5、165.6以及206.0億元，EPS分別為3.4、4.3以及5.3元/股，對應(yīng)PE分別為14.8、11.9以及9.5倍。

風(fēng)險提示：白酒行業(yè)景氣度下降;食品安全風(fēng)險;公司渠道拓展風(fēng)險。