酒企密集定調(diào)明年 行業(yè)趨勢(shì)上行中與好公司共同成長(zhǎng)

方正觀點(diǎn)

1、本周食品飲料板塊企穩(wěn)反彈，近兩周來(lái)，五糧液、茅臺(tái)、汾酒、古井、今世緣等公司相繼召開(kāi)年會(huì)，利好頻傳，提振市場(chǎng)信心。今年各龍頭酒企均順利收官，明年五家公司繼續(xù)保持“進(jìn)攻”姿態(tài)，多數(shù)公司收入目標(biāo)增速仍在15%-20%左右(其中今世緣25%以上)，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速預(yù)期。從短期催化看，白酒旺季更集中，春節(jié)啟動(dòng)較晚，但需求穩(wěn)定偏剛性，動(dòng)銷表現(xiàn)不會(huì)有問(wèn)題，臨近春節(jié)會(huì)越來(lái)越好。長(zhǎng)期趨勢(shì)層面，高端核心看確定性，茅臺(tái)需求沒(méi)問(wèn)題，有隨時(shí)提價(jià)的空間和能力，五糧液、老窖連續(xù)高增后鞏固調(diào)整，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。次高端是大趨勢(shì)，但預(yù)期差大，區(qū)域龍頭20%-30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)3年以上，對(duì)應(yīng)PE20倍左右，估值低、彈性大、持續(xù)性強(qiáng)，明年有望取得超額收益。

2、重點(diǎn)公司反饋：

1)貴州茅臺(tái)：公司2020年計(jì)劃銷量3.45萬(wàn)噸，同比口徑增長(zhǎng)11.3%，略超我們預(yù)期;明年不提價(jià)，加上報(bào)表沒(méi)有預(yù)收款調(diào)節(jié)，增長(zhǎng)主要靠量增和加大直供來(lái)實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)增幅在10%左右。長(zhǎng)期看，茅臺(tái)需求沒(méi)有問(wèn)題，公司有隨時(shí)提價(jià)的能力和空間，可以支撐估值溢價(jià)。

2)山西汾酒：三年考核目標(biāo)超額完成，預(yù)計(jì)今年集團(tuán)酒類營(yíng)收有望達(dá)到120億元左右。分產(chǎn)品看，玻汾繼續(xù)保持了50%以上高速增長(zhǎng)，動(dòng)銷良性;青花增速逐季提升，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)可達(dá)到40%以上，明年繼續(xù)發(fā)力，青花20/30目標(biāo)雙十億增量，業(yè)績(jī)有望保持高彈性。

3)古井貢酒：今年白酒營(yíng)收順利破百億(銷售口徑)，其中年份原漿系列占比達(dá)到80%以上。未來(lái)五年公司將進(jìn)入新百億征程，收入目標(biāo)200億元(銷售口徑)，核心發(fā)力點(diǎn)在于高端次高端化和全國(guó)化。公司團(tuán)隊(duì)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)步落地，目前次高端氛圍起勢(shì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確，繼續(xù)看好。

4)今世緣：預(yù)計(jì)明年收入增速目標(biāo)25%，定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，其中省內(nèi)大盤穩(wěn)重有升，省外拓展力度進(jìn)一步加大。營(yíng)銷策略上注重控底價(jià)、控庫(kù)存、管價(jià)格，對(duì)開(kāi)和四開(kāi)會(huì)繼續(xù)提價(jià)，控價(jià)分利，縮小省內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)差，市場(chǎng)投入由促銷向營(yíng)銷轉(zhuǎn)變。

3、調(diào)研反饋

日辰股份：公司主打復(fù)合調(diào)味料，細(xì)分領(lǐng)域并無(wú)直接強(qiáng)勁對(duì)手，未來(lái)幾年發(fā)展主要在于開(kāi)拓工業(yè)客戶，連鎖餐飲客戶，小型b端客戶開(kāi)發(fā)正在探索階段，零售端短期還不會(huì)投入太多資源。其中，工業(yè)客戶中60%主要做出口，今年因雞肉漲價(jià)導(dǎo)致出口減少，未來(lái)發(fā)力點(diǎn)主要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，例如外賣、便利店等對(duì)調(diào)理食品需求量比較大的市場(chǎng);餐飲業(yè)務(wù)方面，大約一半左右來(lái)自于呷浦呷浦和味千，體量較小，持續(xù)大客戶開(kāi)發(fā)將提供比較大的彈性。

4、推薦個(gè)股：貴州茅臺(tái)、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份;百潤(rùn)股份、安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻;國(guó)家行業(yè)政策變化;行業(yè)發(fā)生食品安全事件等。

報(bào)告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺(tái)凈買入166.14億元，五糧液凈買入120.72億元，洋河股份凈買入58.71億元，伊利股份凈買入31.25億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺(tái)凈賣出73.20億元，五糧液凈買入63.41億元，洋河股份凈買入9.62億元,伊利股份凈賣出22.54億元。上周，貴州茅臺(tái)凈買入14.46億元，五糧液凈賣出1.73億元，伊利股份凈買入2.40億元。

二、高端酒價(jià)格跟蹤

貴州茅臺(tái)：飛天批價(jià)繼續(xù)穩(wěn)定在2400-2450元左右;公司本周召開(kāi)年度經(jīng)銷商大會(huì)，沒(méi)有提價(jià)，明年計(jì)劃投放3.45萬(wàn)噸茅臺(tái)酒，以“扁平化”和直營(yíng)供給作為核心重點(diǎn)。從趨勢(shì)看，由于茅臺(tái)供需矛盾仍然突出，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格仍會(huì)保持堅(jiān)挺，公司具備隨時(shí)提價(jià)的空間和能力。

五糧液：批價(jià)穩(wěn)定在920-930元左右，目前旺季已逐步啟動(dòng)，預(yù)計(jì)動(dòng)銷高峰會(huì)在元旦后來(lái)臨。五糧液需求沒(méi)有問(wèn)題，明年計(jì)劃增量5%-8%以上，核心在于提價(jià)樹(shù)品牌，渠道信心恢復(fù)后，看好明年批價(jià)上千。