本文涉及重要上市公司：古井貢酒、酒鬼酒、貴州茅臺、瀘州老窖、伊力特
酒類連鎖崛起
“未來幾年，酒類經(jīng)銷商將向連鎖化、品牌化方向發(fā)展。”茅臺銷售公司總經(jīng)理王崇林在糖酒會期間的貴州茅臺經(jīng)銷商溝通會上指出。
行業(yè)專家呂咸遜也認為，酒行業(yè)的深度調(diào)整對于商家的影響比廠家更大，流通渠道的轉型趨勢在近兩年已經(jīng)出現(xiàn)，未來將繼續(xù)強化。
事實上，在酒行業(yè)景氣期，渠道利潤豐厚，團購模式在整個經(jīng)銷商體系中占比較高。而伴隨著近三年以來酒行業(yè)的調(diào)整以及互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，酒類流通渠道的利潤大幅下降，以往以團購為主的模式正在逐漸改變，傳統(tǒng)的層層分銷模式也難以為繼，從而帶來了流通渠道的變化和酒類連鎖零售業(yè)態(tài)的崛起。
本屆成都糖酒會，不少酒類流通企業(yè)高調(diào)亮相，備受業(yè)界關注。除了華致酒行、1919酒類直供等熟悉面孔之外，華龍酒業(yè)控股有限公司、河南酒便利商業(yè)連鎖管理有限公司等也首次亮相糖酒會。
在行業(yè)調(diào)整期，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，連鎖、零售的酒類流通商們表現(xiàn)出了比傳統(tǒng)酒類經(jīng)銷商們更好的抗跌性，其直接面向大眾消費者的渠道優(yōu)勢亦令其業(yè)績脫穎而出。華致酒行去年銷量增長30%;1919酒類直供的營業(yè)額從2012年的1.74億元迅速增長至2014年的6.1億元;酒便利銷售額從2010年的470萬元增長至2013年的近1億元，至2014年已經(jīng)突破2億元。
業(yè)績的快速增長也促使酒類連鎖加快擴張速度，2015年也被認為是酒類連鎖品牌施展拳腳搶占市場的關鍵年。1919酒類直供董事長楊陵江表示，今年計劃新增至少500家實體店，將覆蓋全國36個省會城市，預計將實現(xiàn)銷售額30億元。此前深耕河南市場的酒便利也斥巨資進軍北京市場，欲在今年5月底之前在北京建設60-80家直營店。東北區(qū)域的華龍酒業(yè)董事長翟山也提出了華龍酒業(yè)的擴張計劃，未來三年重點擴張華北、東北市場，5年內(nèi)零售額過百億，打造中國酒類連鎖第一品牌。
業(yè)內(nèi)人士趙禹指出，未來整個酒類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要大大依托酒類零售業(yè)的變化，尤其在新的電商趨勢的影響和帶動下，零售業(yè)態(tài)的變化將會非�？臁�
酒企投身“互聯(lián)網(wǎng)+”
伴隨著酒行業(yè)的調(diào)整，“互聯(lián)網(wǎng)+”也迅速席卷整個酒類行業(yè)，無論是酒企還是流通領域的酒商均無法回避“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮帶來的影響。
中國酒業(yè)協(xié)會副秘書長何勇表示，目前酒業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)結合度并不高，去年酒類互聯(lián)網(wǎng)銷售額僅占中國酒類產(chǎn)品銷售額的1.04%，但增長速度非常驚人，2012年-2014年酒類電商銷售年均復合增長率超過100%，已成為行業(yè)無法忽視的趨勢。
2014年8月份，行業(yè)一哥貴州茅臺出資2500萬元與控股股東茅臺集團等共同設立貴州茅臺集團電子商務股份有限公司。茅臺相關人士表示，將電商公司獨立出來就是希望加快茅臺電商發(fā)展，構建起企業(yè)、產(chǎn)品、經(jīng)銷商、消費者之間的大數(shù)據(jù)庫，以便更好的服務市場。其他酒企如洋河、汾酒、古井貢酒等也在以推O2O平臺等形式投身“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮。
宋河酒業(yè)總裁王袆楊表示，在互聯(lián)網(wǎng)趨勢下，未來成功屬于具備傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)驗，同時具備網(wǎng)絡優(yōu)勢及互聯(lián)網(wǎng)思維的企業(yè)。“移動互聯(lián)網(wǎng)時代，需要線上線下的大融合，用線下的優(yōu)勢來整合線上的產(chǎn)品，也要用互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)營銷模式，再改造經(jīng)銷商。”
除了酒企之外，互聯(lián)網(wǎng)給流通領域帶來的改變更大。1919酒類直供自線下起擴展至線上，中酒網(wǎng)自線上擴展至線下實體店，華龍酒業(yè)也推出電商+店商的“Along酒直達”的全新O2M模式。酒便利董事長王雪介紹，2010年酒便利線上購買僅占10%，但2014年則達到了52%。并沒有刻意選擇O2O模式，而是基于消費者的需求和市場的推動，未來對于終端店鋪的定位為70%為配送點、30%為門店、3%為體驗店。
盛初咨詢董事長王朝成表示，對于酒業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的O2O模式會不會是未來現(xiàn)在仍不清楚，但對于酒業(yè)來講，O2O比純電商更為有效。王崇林也認為，互聯(lián)網(wǎng)對于酒業(yè)的影響并不單純是網(wǎng)站賣產(chǎn)品，而是會更加注重消費者的消費需求和消費體驗，是對傳統(tǒng)營銷模式的改變。
酒鬼酒：基本面繼續(xù)向好 強烈推薦
既7月份新產(chǎn)品上市發(fā)布會及湖南本地經(jīng)銷商大會之后，酒鬼酒“蘇魯豫皖”經(jīng)銷商大會近期在濟南成功舉行。本次經(jīng)銷商大會是酒鬼酒近年來首次在省外進行營銷推廣，從到會的300多家經(jīng)銷商的反饋情況看，酒鬼酒較高的價差空間對經(jīng)銷商有較強吸引力。
在原有產(chǎn)品系列的基礎上，為避免省內(nèi)市場與省外市場的串貨行為，公司此次推出了“藍壇”和“棕壇”兩款新的封壇酒鬼酒，這兩款酒將在省外市場主推，加上之前的3款封壇系列酒，目前封壇系列酒已經(jīng)有5款產(chǎn)品：“棕壇”預計零售價格250-300元，“黃壇”預計零售價300元左右，“藍壇”預計零售價格300-400元，“紅壇”預計零售價400-500元，“紫壇”預計零售價600-800元。
公司新團隊首次省外推廣之所以選在山東，主要是考慮山東市場消費基礎較好，酒鬼90年代末在山東的銷售額曾經(jīng)接近1億元，曾是酒鬼最大的省外市場，目前酒鬼品牌在山東仍有較好的口碑基礎;另一方面山東地方酒品牌實力相對弱小，有利于公司更好的控制競爭局面。目前山東的白酒市場容量約120億元，公司預計2010年在山東市場的銷售規(guī)模有望達到5000萬元以上。
從我們了解的情況看，啟動山東市場只是公司省外營銷的第一步，預計國慶后公司會有更大規(guī)模的啟動省外銷售的推廣活動，河南、北京等重點市場國慶后預計會陸續(xù)啟動。我們估計今年的收入結構省內(nèi)、省外規(guī)模大體相當，未來廣東、山東、河南、北京等市場將重點開拓。為配合營銷推廣活動，公司在省內(nèi)外的廣告投放已經(jīng)開始，目前已在湖南衛(wèi)視、航空雜志等媒體投放廣告，央視廣告也已在籌劃中。
公司新團隊組建時間已接近半年，磨合期已經(jīng)順利度過，目前各項工作正在全面推進。我們認為今年4季度和明年上半年將是酒鬼的營銷關鍵期，公司未來幾年的銷售基礎將在這段時間內(nèi)奠定。如果營銷推廣順利的話，預計公司收入規(guī)模將從08年的3億左右，快速增長到09、10、11年的5-6億、8-10億、12-15億元的水平。
基于上述收入規(guī)模預測，預計公司09、10、11年EPS可分別達到0.22、0.41、0.84元，公司基本面拐點正在逐步確立。維持“短期-強烈推薦，長期-A”的投資評級不變。
貴州茅臺：凈利潤增長率觸底回升
凈利潤增長率觸底回升。2010年上半年公司實現(xiàn)收入65.87億，凈利潤31億，分別同比增長18.8%和11.1%，實現(xiàn)EPS為3.28元。公司凈利潤增長率自2009年二季度以來，一直呈現(xiàn)下滑的趨勢，2010年一季度達到最低(4.0%)，但二季度出現(xiàn)反彈，凈利潤同比增長17%。凈利潤增長率提高主要在于主營業(yè)務稅金及附加費用率明顯下降以及公司對淡、旺季的利潤平滑。
公司產(chǎn)品價格仍有較大的提升空間。7月份以來，高端白酒淡季提價風潮再次席卷全國。茅臺批發(fā)零售價持續(xù)上升、產(chǎn)品供不應求，為茅臺酒出廠價的提價預留了較大空間，預計公司年底出廠價上調(diào)100元，即達到600元將不難實現(xiàn)。從長期來看，盡管支持白酒行業(yè)全面漲價的基礎并不牢固，但支持漲價的因素依然存在。
品牌企業(yè)如能更好地理解消費者、更好地市場運作，及可獲得更大的市場份額。
白酒產(chǎn)量將在2011年后持續(xù)放量。根據(jù)公司十一五萬噸建設規(guī)劃，即2006年-2010年，公司每年投資建設2000噸酒的生產(chǎn)能力，即茅臺酒一期—五期工程。從2007年—2011年每年新增2000噸產(chǎn)能，預計第一批新增產(chǎn)能在2011年開始銷售�？紤]提價、陳年酒結構提升等因素，預計2011-2013年茅臺的銷售收入年均增長率可達到25%。
盈利預測及投資評級。預計貴州茅臺2010年和2011年的每股收益為5.94元和7.11元，對應的市盈率為25.5倍和21.3倍，低于同行業(yè)可比公司的平均估值水平(10年28.08倍、11年22.92倍)。公司近兩年的PE介于19.08倍和38.16倍之間，目前估值處于中等水平，給予公司“買入”的投資評級。
瀘州老窖：調(diào)整、鞏固，等待再次騰飛
行業(yè)變化：白酒銷量加速增長，銷量即將突破歷史最高水平，其中中低價位酒增長最快;白酒價格持續(xù)攀升，尤其高檔白酒;地方白酒企業(yè)異軍突起，競爭更激烈，行業(yè)向名酒企業(yè)、規(guī)模上企業(yè)集中。
瀘州老窖遠景目標：2013 年白酒收入130 億元，則2013 年白酒Eps應該能達到2.8 元左右。但是在前幾年的快速增長后，未來的收入需要加速增長才行，公司正進入調(diào)整、鞏固期，期待公司能再次騰飛。
中高檔產(chǎn)品銷量增長乏力，銷售需改善。公司銷量恢復期和1573 銷售爆發(fā)期已過，增長的新動力缺乏。為此公司提出兩大任務：調(diào)整1573 終端價格，推出“中國品味”;加大招商力度，推動銷量上升。
產(chǎn)品策略：“高、大、強”，雙品牌下豐富產(chǎn)品線。做高國窖1573，提價90 元，2011 年控量20%，做大更高檔產(chǎn)品“中國品味”。放量瀘州老窖特曲，預計2010-2012 年維持價格不變，推出特曲年份酒，通過結構調(diào)整提高產(chǎn)品均價，做大中低檔產(chǎn)品規(guī)模。
加大銷售的調(diào)整：加大人才培育，競聘上崗;調(diào)整銷售區(qū)域劃分;推廣“柒泉模式”，已經(jīng)設立六個柒泉公司。
放棄華西證券增發(fā)，專注主業(yè)。股權激勵雖然會影響短期利潤，但是更緊密的捆綁了公司與管理層。
等待公司再次出現(xiàn)盈利大幅增長，目前估值不高，增持。預期公司10、11 年Eps 分別為1.42，1.72 元，其中華西證券投資EPS0.2 元，白酒EPS 分別為1.22、1.52 元，估值不高。在馬上進入消費旺季，白酒提價預期強烈的情況下，短期公司應該能有較好表現(xiàn)。增持。
