白酒指數(shù)創(chuàng)新高 提價潮將推動業(yè)績繼續(xù)加速

1月模擬組合:貴州茅臺(25%)、五糧液(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)。上周我們模擬組合收益為+4.04%,跑贏滬深300的+2.68%和中信食品飲料指數(shù)的+4.00%。 白酒行業(yè)大概率在茅臺提價后迎來一波提價潮,18年對白酒板塊仍樂觀。我們此前在周報中多次強調(diào),在上一輪白酒牛市中歷經(jīng)多次回調(diào)20%上下的中級別調(diào)整,調(diào)整并不意味著行情終結(jié)。本輪調(diào)整中信白酒指數(shù)最大調(diào)整幅度為14.3%,回調(diào)時點及幅度在過往歷史中均有跡可循,因此我們一直堅定“白酒行情仍將持續(xù)”觀點。本周(1.2-1.5)中信白酒指數(shù)大漲4.49%、再創(chuàng)出新高、突破3萬點,也驗證我們此前周報中關(guān)于“伴隨行業(yè)正逐漸進入今年春節(jié)備貨周期旺季,春節(jié)前板塊仍有再創(chuàng)歷史新高的可能”(2017/12/16)的判斷。茅臺提價于近日兌現(xiàn),白酒行業(yè)將大概率在茅臺提價后迎來一波提價潮,將帶動板塊盈利預(yù)期加速�？傮w而言,我們認為18年白酒板塊基本面仍是趨勢向上,對白酒板塊維持樂觀判斷的觀點不變。核心推薦貴州茅臺(提價預(yù)期兌現(xiàn),基本面最確定品種,維持戰(zhàn)略首推地位)、五糧液(茅臺提價利于五糧液挺價及動銷加速,提價動作或已不遠)。

乳制品進入春節(jié)前沖量階段,熱度再起。預(yù)計伊利17Q4單季度收入增速有望至14-15%一線,全年收入預(yù)計達690億元左右;蒙牛17H2收入增速預(yù)計在15%附近,全年收入預(yù)計有望首次站上600億元。進入1月份后,乳制品終端進入節(jié)前沖量階段,由于今年春節(jié)較去年較晚,預(yù)計今年1月份銷售同比去年將出現(xiàn)較大漲幅。同時我們判斷18年原奶對下游乳企壓力不大,預(yù)計包材及大包粉價格有望下行,對18年乳制品行業(yè)整體成本方面并不擔(dān)憂。同時,18年伊利收入增速仍有望維持10%以上增長(增長任務(wù)12%),因此我們認為乳業(yè)板塊18年基本不降速,估值體系更容易維持,給予大眾品首推板塊,核心推薦伊利股份(17Q4收入增速有望至14-15%一線,18年維持10%以上增長,且對成本端不擔(dān)憂)、天潤乳業(yè)(預(yù)計17Q4收入增速在40%以上,18年商超戰(zhàn)略將提升至更高位置,預(yù)計18年整體收入增速在35%上下)。

自17H2起調(diào)味品龍頭費用端有望呈現(xiàn)環(huán)比小幅下行態(tài)勢,疊加提價帶來的毛利率確定性上行,調(diào)味品行業(yè)仍是目前大眾消費品中業(yè)績提升最為確定的子版塊。調(diào)味品板塊中首推中炬高新。本輪調(diào)味品行業(yè)費用投放高峰效果喜人,17H2基本延續(xù)了17H1態(tài)勢,因此預(yù)計Q4公司收入端不會出現(xiàn)顯著降速,但渠道大概率會略有平滑,預(yù)計收入端增速有望在20%左右一線水平,對18年任務(wù)來說也將是利好。17Q3美味鮮整體凈利率已逼近19%,預(yù)計陽西產(chǎn)能凈利率突破23%,伴隨陽西產(chǎn)能貢獻比例提升,美味鮮整體凈利率仍有上行空間。詳見我們最新發(fā)布的中炬高新深度報告《差異化進化為主流,盈利能力持續(xù)改善》(2018/01/07)。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟疲軟--消費受宏觀經(jīng)濟影響明顯,若后期經(jīng)濟增長降速,將顯著影響整體消費情況;業(yè)績不達預(yù)期--目前食品飲料板塊處于高位,市場預(yù)期較高,存在業(yè)績不達預(yù)期的可能;市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。