五糧液換帥 李曙光接棒追趕茅臺

2017年3月20日，茅臺集團董事長袁仁國一行奔赴五糧液，五糧液集團公司黨委書記、董事長唐橋率隊接待，這也是唐橋最后一次以五糧液集團掌門人的身份出現(xiàn)在媒體新聞中。

3天后的3月23日下午，宜賓五糧液集團公司召開干部大會，會上宣布由李曙光擔(dān)任五糧液集團有限公司(下文稱“集團公司”)黨委書記、董事長以及五糧液股份有限公司(下文稱“五糧液”或“股份公司”)黨委書記一職，卸任后的唐橋?qū)⒑退�的前任王國春一樣�?dān)任五糧液集團有限公司名譽董事長。

唐橋的卸任來得并不突然，自3月21日下午開始，有關(guān)于李曙光將要接替唐橋的消息便屢見報端，記者通過一位業(yè)內(nèi)人士了解到，坊間早就存在“唐橋?qū)⒁�離任”的傳聞。

不可否認的是，在白酒這樣一個傳統(tǒng)且稍顯封閉的行業(yè)中，掌管五糧液這樣一家規(guī)模龐大且關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)本就不易，而“唐橋時代”恰好處于行業(yè)周期中由高速增長走向成熟期的過渡階段。自2007年3月空降到五糧液以來，唐橋經(jīng)歷過白酒行業(yè)“黃金十年”的瘋狂，也經(jīng)歷過慘淡的行業(yè)調(diào)整期。也是在他掌舵的這10年間，五糧液解決了巨額關(guān)聯(lián)交易等沉疴痼疾，與此同時也被老對手茅臺拉開了距離。

截至3月24日，在四川省經(jīng)濟和信息化委員會官網(wǎng)的介紹中，李曙光仍任黨組副書記與副主任，其人事部的相關(guān)人員告訴記者，目前人事部尚未接到相關(guān)人事調(diào)動的通知。與此同時，關(guān)于交接情況以及股份公司層面近期是否會相應(yīng)發(fā)生較大的人事變動等問題，五糧液集團方面拒絕了記者的采訪。

唐橋時代的改革

唐橋在空降到五糧液前曾是宜賓市主管工業(yè)的副市長，2007年3月，唐橋被任命為五糧液股份公司的董事長，而王國春則繼續(xù)擔(dān)任五糧液集團公司董事長。

從券商那時發(fā)布的報告不難看出，當(dāng)時業(yè)界對唐橋的任職充滿期待，希望新任董事長可以解決五糧液在長期發(fā)展過程中形成的沉疴痼疾：股份公司與集團公司之間的關(guān)聯(lián)交易數(shù)額較大，高管股權(quán)激勵以及過于多元化等問題。唐橋確實也著手就上述問題進行改革，只是這一改革，便用了差不多10年時間。

股份公司與集團公司之間的巨額關(guān)聯(lián)交易問題由來已久。1998年，五糧液股份公司上市時，由于受到當(dāng)時的上市額度限制，只能將部分資產(chǎn)裝入上市公司，其他業(yè)務(wù)則組成了五糧液集團，這其中包括白酒包裝等業(yè)務(wù)，由此不可避免地產(chǎn)生了大量的關(guān)聯(lián)交易。曾有媒體報道稱，2006年，股份公司與集團公司旗下的進出口公司之間的關(guān)聯(lián)交易達35.5億元，與普什集團的關(guān)聯(lián)交易達14.5億元。

數(shù)額龐大的關(guān)聯(lián)交易讓二級市場懷疑股份公司的財務(wù)透明度，集團公司與股份公司之間的復(fù)雜關(guān)系也增加了解決問題的難度。在不少投資者看來，擁有政府工作背景的唐橋的上任將有助于理順股份公司與集團公司之間的關(guān)系。

在2007年4月舉行的五糧液年度股東大會上，唐橋承諾將解決形成關(guān)聯(lián)交易、管理層股權(quán)激勵等問題，但直到2009年2月，股份公司才發(fā)布公告表示，公司將以自由資金收購普什集團等五糧液集團下屬子公司的酒類相關(guān)資產(chǎn)，交易價格為38.18億元。緊接著在2009年下半年，五糧液通過與集團公司合資成立銷售公司并增加在新公司中的持股比例解決了銷售上的關(guān)聯(lián)交易的問題。不過，上述兩項措施并未觸及改革的一個關(guān)鍵點：盡管集團公司不持有股份公司的股份，但仍在國資委的授權(quán)下參與股份公司的管理活動。

2009年底，唐橋終于在“公司治理”這一項上有了新突破：宜賓市國資委正式發(fā)文明確解除對集團公司的授權(quán)，由宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司行使相應(yīng)的股東權(quán)利。

股份公司與集團公司由“父子”成為了“兄弟”，但很顯然兩者之間的聯(lián)系并未完全割裂，五糧液與集團公司之間的產(chǎn)權(quán)改革也并未結(jié)束。

2011年，唐橋被任命為集團公司董事長，與此同時，股份公司原副總經(jīng)理劉中國擔(dān)任股份公司董事長及集團公司總經(jīng)理一職。當(dāng)時在很多人看來，這次職位變動有助于推動五糧液產(chǎn)權(quán)改革的進程。2012年7月，五糧液發(fā)布公告表示，宜賓市國資公司將其持有的20.07%股份無償轉(zhuǎn)讓給五糧液集團，至此，集團公司成為股份公司的第二大股東，五糧液與集團公司之間長期以來的“畸形關(guān)系”終于有了一個結(jié)果。

從某種程度上來說，這場耗時5年的產(chǎn)權(quán)改革也為五糧液接下來的股權(quán)激勵創(chuàng)造了條件。唐橋曾公開表示，股權(quán)激勵的推進首先要求公司解決關(guān)聯(lián)交易的問題。直到3年后的2015年10月，五糧液推出了第1期員工持股計劃，該計劃也是五糧液國有企業(yè)混合所有制改革的重要內(nèi)容之一，2016年12月，體現(xiàn)五糧液混改思路的定增預(yù)案獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

被茅臺甩開

唐橋用10年時間履行了自己上任之初許下的解決關(guān)聯(lián)交易以及實行股權(quán)激勵的承諾，但在這10年間，五糧液被茅臺拉開了差距：2007年唐橋上任時，五糧液盡管在凈利潤方面不敵茅臺，但在營業(yè)收入方面，五糧液依然走在行業(yè)前列;但到2008年，茅臺在營業(yè)收入及凈利潤方面均超過五糧液，之后茅臺與五糧液之間的距離越來越大。

財報顯示，茅臺2008年營業(yè)收入為82.42億元，凈利潤為37.99億元;而五糧液當(dāng)年的營收和凈利潤分別為79.33億元和18.11億元。2015年，茅臺的營業(yè)總收入達到326億元，凈利潤達155.03億元，而五糧液同期的營業(yè)收入和凈利潤分別為216.59億元和61.76億元。

從某種程度來說，“茅五”雙方的競爭地位可以在其核心單品的價格得到體現(xiàn)。從出廠價來看，2008年以前，普五的出廠價始終高于飛天茅臺，而在2012年后，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

記者通過前不久舉行的五糧液集團經(jīng)銷商大會以及茅臺經(jīng)銷商座談會了解到，目前五糧液基本上實現(xiàn)順價銷售，同時將“穩(wěn)定并提升核心產(chǎn)品五糧液的價格體系”作為接下來工作的重點之一。而茅臺方面則表示，飛天茅臺的價格需保持在合理區(qū)間并將對私自漲價或囤貨的經(jīng)銷商進行處理。

“曙光時代”的挑戰(zhàn)

上述差異產(chǎn)生的原因在一定程度上可以用雙方的品牌力來解釋，這也是唐橋在任期內(nèi)沒有解決的一大問題—缺乏核心的品牌理念與核心價值觀。

白酒營銷專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒告訴記者，“提起茅臺時，大家會想起‘國酒’;提起洋河，大家會想起‘綿柔’;提起國窖1573時，消費者會想起‘1573’，而五糧液的關(guān)鍵詞是‘世界名酒’，與前面幾個品牌相比，這個宣傳顯得有些空。也正是因為缺乏核心定位，五糧液的提價底氣并沒有茅臺那么足”。

顯然，五糧液也注意到這個問題，在今年的經(jīng)銷商大會上，五糧液方面表示，與競品相比，五糧液在宣傳上顯得有些被動，因此在2017年，品牌建設(shè)將成為公司工作的“重中之重”。

在晉育鋒看來，“大商問題”是需要五糧液新任掌門人李曙光解決的另一個重要問題。“王國春時代”時，五糧液一度通過廠商合作的方式培育了一大批子品牌，這些子品牌幫助五糧液開疆拓土并將五糧液送上行業(yè)老大的寶座，在此過程也產(chǎn)生了一大批實力雄厚的“大商”。晉育鋒向記者表示，直到現(xiàn)在五糧液都沒有解決“大商路徑依賴”的問題。一般說來，大商的崛起對于五糧液的影響有兩方面：行業(yè)順風(fēng)順?biāo)畷r，廠商理念一致，雙方矛盾并不明顯;但當(dāng)市場發(fā)生一定變化時，廠商之間可能就會存在利益沖突，這時企業(yè)的業(yè)績就有可能會受到消極影響。